Dane o aktywno\u015bci gospodarczej Chin za lipiec wskaza\u0142y na s\u0142absze momentum na pocz\u0105tku III kwarta\u0142u, a wi\u0119kszo\u015b\u0107 kluczowych wska\u017anik\u00f3w wypad\u0142a poni\u017cej oczekiwa\u0144 rynkowych. Produkcja przemys\u0142owa wzros\u0142a o 4,5% r\/r, co oznacza\u0142o pierwsze wyhamowanie od trzech miesi\u0119cy, natomiast sprzeda\u017c detaliczna r\u00f3wnie\u017c nie dowioz\u0142a prognoz. Decydenci odpowiedzieli, wzywaj\u0105c do dodatkowego wsparcia fiskalnego, w tym do wdra\u017cania praktycznych, stopniowo zwi\u0119kszanych dzia\u0142a\u0144, z naciskiem na szybsz\u0105 emisj\u0119 obligacji oraz przyspieszenie (front-loading) wydatk\u00f3w infrastrukturalnych.<\/p>\n
Na rynku walutowym USD\/CNY oraz offshore USD\/CNH wzros\u0142y po 30 pips\u00f3w \u2014 odpowiednio do 6,74 i 6,75. Jednocze\u015bnie lipcowa warto\u015b\u0107 netto sprzeda\u017cy walut obcych klientom przez chi\u0144skie banki spad\u0142a o po\u0142ow\u0119 do najni\u017cszego poziomu od o\u015bmiu miesi\u0119cy \u2014 25,2 mld USD \u2014 co sugeruje wyhamowanie korporacyjnych przep\u0142yw\u00f3w konwersji, kt\u00f3re wcze\u015bniej wspiera\u0142y juana. Wraz z zanikiem tego wsparcia waluta staje si\u0119 bardziej podatna na zmiany sentymentu wobec \u015bcie\u017cki wzrostu gospodarczego Chin.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych pozycjonowali si\u0119 pod s\u0142abszego juana w nadchodz\u0105cych tygodniach, w miar\u0119 jak momentum gospodarcze Chin stygnie na starcie III kwarta\u0142u. Przy spowolnieniu wzrostu produkcji przemys\u0142owej w lipcu do 4,5% oraz wysychaniu wsparcia ze strony korporacyjnej konwersji FX, juan offshore jest szczeg\u00f3lnie nara\u017cony na presj\u0119 spadkow\u0105. Zakup opcji call na USD\/CNH to przejrzysty spos\u00f3b na uchwycenie potencjalnego ruchu w g\u00f3r\u0119, je\u015bli para walutowa wzro\u015bnie powy\u017cej poziomu 6,75.<\/p>\n
Historycznie, gdy netto sprzeda\u017c walut obcych klientom przez chi\u0144skie banki gwa\u0142townie spada \u2014 podobnie jak obserwowane w lipcu obni\u017cenie o po\u0142ow\u0119 do 25,2 mld USD, czyli do\u0142ka o\u015bmiomiesi\u0119cznego \u2014 waluta traci najsilniejszy bufor techniczny. Podczas wcze\u015bniejszych spowolnie\u0144 wzrostu, takich jak rynkowe zni\u017cki pod koniec 2023 r. oraz w po\u0142owie 2024 r., brak korporacyjnej konwersji FX szybko otwiera\u0142 drog\u0119 do dynamicznej deprecjacji juana. Rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych opcji put na juana jako zabezpieczenia przed nag\u0142ym pogorszeniem sentymentu przed kolejnym ruchem politycznym Pekinu.<\/p>\n
W obliczu silnej presji na Pekin, by zareagowa\u0142, oczekujemy, \u017ce nadchodz\u0105ce komunikaty polityczne wywo\u0142aj\u0105 gwa\u0142towne wahania na rynku akcji. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 strategie podwy\u017cszonej zmienno\u015bci, takie jak straddle na ETF-ach skoncentrowanych na Chinach, aby skorzysta\u0107 z oczekiwanych ruch\u00f3w rynkowych. Pozwala to zrealizowa\u0107 zyski z du\u017cych waha\u0144 cen niezale\u017cnie od tego, czy zapowiadane pakiety fiskalne oka\u017c\u0105 si\u0119 skuteczne, czy te\u017c nie zdo\u0142aj\u0105 podnie\u015b\u0107 rynku.<\/p>\n
Os\u0142abienie aktywno\u015bci przemys\u0142owej sugeruje r\u00f3wnie\u017c konieczno\u015b\u0107 korekty ekspozycji w derywatach surowcowych. Przy tym, \u017ce sektor technologiczny i nieruchomo\u015bci maj\u0105 trudno\u015bci z podtrzymaniem popytu, metale przemys\u0142owe \u2014 takie jak mied\u017a i ruda \u017celaza \u2014 znajduj\u0105 si\u0119 pod bezpo\u015bredni\u0105 presj\u0105 cenow\u0105. Kr\u00f3tka pozycja na kontraktach terminowych na mied\u017a o kr\u00f3tkim terminie zapadalno\u015bci przy jednoczesnym zakupie d\u0142ugoterminowych opcji call mo\u017ce zabezpieczy\u0107 portfele przed oczekiwanymi wydatkami infrastrukturalnymi rz\u0105du.<\/p>\n\n\n\n