Ameryka\u0144ski Departament Skarbu poinformowa\u0142, \u017ce podwoi skal\u0119 cz\u0119\u015bci operacji odkupu obligacji, kt\u00f3rych celem jest wsparcie p\u0142ynno\u015bci w segmencie d\u0142ugoterminowych papier\u00f3w skarbowych. Zgodnie z o\u015bwiadczeniem cytowanym przez Reutersa, odkupy wspieraj\u0105ce p\u0142ynno\u015b\u0107 dla d\u0142ugoterminowych nominalnych obligacji kuponowych wzrosn\u0105 z 2 mld USD do co najmniej 4 mld USD na operacj\u0119. Zmiana jest ukierunkowana na d\u0142ugi koniec krzywej dochodowo\u015bci i obejmuje dwa segmenty zapadalno\u015bci.<\/p>\n
Wi\u0119ksze operacje obejm\u0105 papiery o terminach zapadalno\u015bci od 10 do 20 lat oraz od 20 do 30 lat. Maj\u0105 rozpocz\u0105\u0107 si\u0119 9 wrze\u015bnia i potrwa\u0107 do 4 listopada. Odkupy pozwalaj\u0105 Departamentowi Skarbu wycofywa\u0107 z obiegu starsze, mniej p\u0142ynne serie obligacji, przy czym \u2013 jak zaznaczono \u2013 dostosowanie nie zmienia \u0142\u0105cznej kwoty zad\u0142u\u017cenia rz\u0105du USA.<\/p>\n
Powinni\u015bmy strategicznie ustawi\u0107 portfel, poniewa\u017c Departament Skarbu USA przygotowuje si\u0119 do podwojenia operacji odkupu do 4 mld USD na sesj\u0119 dla d\u0142u\u017cszego ko\u0144ca krzywej, pocz\u0105wszy od 9 wrze\u015bnia. Ten zastrzyk p\u0142ynno\u015bci jest skierowany konkretnie w segmenty 10\u201320 lat oraz 20\u201330 lat, kt\u00f3re historycznie charakteryzuj\u0105 si\u0119 szerszymi spreadami bid-ask. Poprzez absorpcj\u0119 tych mniej p\u0142ynnych emisji \u201eoff-the-run\u201d rz\u0105d aktywnie ogranicza skrajn\u0105 zmienno\u015b\u0107 na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej dochodowo\u015bci.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych nadchodz\u0105ca zmiana oznacza, \u017ce warto szuka\u0107 mo\u017cliwo\u015bci wykorzystania zaw\u0119\u017cania si\u0119 r\u00f3\u017cnicy mi\u0119dzy obligacjami off-the-run a on-the-run. Historycznie, gdy p\u0142ynno\u015b\u0107 poprawia si\u0119 w tych konkretnych segmentach d\u0142ugu, zmienno\u015b\u0107 implikowana w d\u0142ugoterminowych opcjach na stopy procentowe \u2013 takich jak opcje na kontrakty terminowe na 10- i 30-letnie obligacje skarbowe \u2013 ma tendencj\u0119 do spadku. Oczekujemy, \u017ce ten \u201ebufor\u201d 4 mld USD realizowany co dwa tygodnie b\u0119dzie t\u0142umi\u0142 nag\u0142e skoki rentowno\u015bci, czyni\u0105c strategie kr\u00f3tkiej zmienno\u015bci, takie jak iron condory czy wystawianie strangle\u2019i out-of-the-money na opcjach na obligacje skarbowe, szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi w perspektywie najbli\u017cszych dw\u00f3ch tygodni.<\/p>\n
Mo\u017cna te\u017c odwo\u0142a\u0107 si\u0119 do precedens\u00f3w \u2013 na przyk\u0142ad do uruchomienia przez Departament Skarbu pierwszych program\u00f3w odkupu w maju 2024 r., kt\u00f3re skutecznie wyg\u0142adzi\u0142y bariery w obrocie, nie zmieniaj\u0105c jednocze\u015bnie poda\u017cy netto d\u0142ugu. Obecne dane rynkowe pokazuj\u0105, \u017ce spread mi\u0119dzy najnowsz\u0105 emisj\u0105 obligacji 30-letnich a starszymi seriami zacz\u0105\u0142 ju\u017c stabilizowa\u0107 si\u0119 w oczekiwaniu na to wsparcie p\u0142ynno\u015bci. Rekomendujemy budowanie d\u0142ugich pozycji w bardzo p\u0142ynnych kontraktach on-the-run przy jednoczesnej sprzeda\u017cy zabezpieczenia na starszych, mniej p\u0142ynnych obligacjach, aby wykorzysta\u0107 t\u0119 strukturaln\u0105 zmian\u0119 jeszcze przed oficjalnym startem operacji 9 wrze\u015bnia.<\/p>\n\n\n\n