EUR\/USD kontynuowa\u0142 odbicie w kierunku 1,1600, gdy rentowno\u015bci w Europie pozostawa\u0142y podwy\u017cszone, podczas gdy rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych ustabilizowa\u0142y si\u0119 po niedawnym skoku. Europejskie krzywe dochodowo\u015bci uleg\u0142y bear-flattening (wyp\u0142aszczeniu przy wzro\u015bcie rentowno\u015bci), gdy akcje spada\u0142y, a surowce ros\u0142y, po czym rentowno\u015bci w USA uspokoi\u0142y si\u0119 w handlu nocnym. Rentowno\u015b\u0107 10-letnich UST spad\u0142a z dziennego maksimum 4,75% do 4,69%, a uwaga przesuwa si\u0119 na protok\u00f3\u0142 z posiedzenia FOMC jako kolejny katalizator kierunkowy. Osobno, finalny odczyt lipcowej inflacji HICP w strefie euro ma potwierdzi\u0107 szybki szacunek: 2,9% r\/r dla inflacji og\u00f3\u0142em oraz 2,5% r\/r dla bazowej. <\/p>\n
W Niemczech sierpniowy indeks oczekiwa\u0144 ZEW wzr\u00f3s\u0142 do 34,2 wobec 30,0 oczekiwanych i 26,3 wcze\u015bniej, podczas gdy wska\u017anik oceny bie\u017c\u0105cej sytuacji poprawi\u0142 si\u0119 do -61,1 wobec -69,3 oczekiwanych i -77,6 poprzednio. Dane pojawiaj\u0105 si\u0119 po serii lepszych od oczekiwa\u0144 niespodzianek wzrostu w strefie euro, wspieranych dodatkowo przez bod\u017ace fiskalne. W USA przed nami protok\u00f3\u0142 z lipcowego posiedzenia FOMC; zapis wskazuje, \u017ce trzech uczestnik\u00f3w g\u0142osowa\u0142o za podwy\u017ck\u0105, a inni od tego czasu sygnalizowali gotowo\u015b\u0107 do zacie\u015bnienia, je\u015bli nap\u0142ywaj\u0105ce dane b\u0119d\u0105 to uzasadnia\u0107.<\/p>\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na odwr\u00f3cenie trendu na parze EUR\/USD, poniewa\u017c ostatni ruch wzrostowy w kierunku 1,1600 wygl\u0105da na nadmiernie rozci\u0105gni\u0119ty. O ile europejskie rentowno\u015bci pozostaj\u0105 przej\u015bciowo podwy\u017cszone, o tyle rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych ju\u017c si\u0119 stabilizuj\u0105 \u2014 dochodowo\u015b\u0107 10-latek cofn\u0119\u0142a si\u0119 do 4,69% z niedawnego szczytu 4,75%. Ta dywergencja tworzy taktyczn\u0105 okazj\u0119 do gry na spadki EUR\/USD, poniewa\u017c r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych zaczyna ponownie przemawia\u0107 na korzy\u015b\u0107 dolara.<\/p>\n
W naszej ocenie rynek wycenia zdecydowanie zbyt wiele podwy\u017cek st\u00f3p ze strony Europejskiego Banku Centralnego, co oznacza, \u017ce europejskie rentowno\u015bci maj\u0105 istotn\u0105 przestrze\u0144 do spadku. Historycznie, gdy inwestorzy przeceniaj\u0105 jastrz\u0119bio\u015b\u0107 EBC, szybko pojawia si\u0119 wyra\u017ana korekta w d\u00f3\u0142 rentowno\u015bci papier\u00f3w denominowanych w euro. Przy oczekiwanej stabilizacji finalnej lipcowej inflacji bazowej HICP na umiarkowanym poziomie 2,5% presja fundamentalna na europejskich decydent\u00f3w, by dalej zacie\u015bnia\u0107 polityk\u0119, jest ograniczona.<\/p>\n
Cho\u0107 najnowszy indeks nastroj\u00f3w gospodarczych ZEW w Niemczech pozytywnie zaskoczy\u0142, rosn\u0105c do 34,2, uwa\u017camy, \u017ce ten optymizm jest bardzo kruchy i w du\u017cej mierze oparty na przej\u015bciowych bod\u017acach fiskalnych. Indeks bie\u017c\u0105cej sytuacji nadal tkwi g\u0142\u0119boko na ujemnym poziomie (-61,1), co wskazuje na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 strukturaln\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 najwi\u0119kszej gospodarki Europy. Tak du\u017ca luka mi\u0119dzy oczekiwaniami na przysz\u0142o\u015b\u0107 a obecn\u0105 rzeczywisto\u015bci\u0105 sugeruje, \u017ce ostatnia si\u0142a euro opiera si\u0119 na chwiejnych fundamentach.<\/p>\n
W perspektywie publikacji protoko\u0142u FOMC zalecamy pozycjonowanie pod potencjalnie jastrz\u0119bie niespodzianki ze strony Rezerwy Federalnej. Skoro kilku decydent\u00f3w ju\u017c sygnalizowa\u0142o gotowo\u015b\u0107 do poparcia kolejnych podwy\u017cek, je\u015bli inflacja pozostanie uporczywa, rentowno\u015bci w USA mog\u0105 ponownie \u0142atwo wystrzeli\u0107 w g\u00f3r\u0119. Rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych opcji put na EUR\/USD, aby skorzysta\u0107 z oczekiwanego spadku w kierunku 1,1300 w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n