Oczekiwania na podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p Fed o 25 pb do grudnia os\u0142ab\u0142y w ci\u0105gu ostatnich o\u015bmiu dni, a Dow Jones Industrial Average zni\u017ckowa\u0142: we wtorek handlowano w okolicach 53 400 pkt., ok. 105 pkt. ni\u017cej w trakcie sesji i ok. 2,5% poni\u017cej rekordu z 5 sierpnia, tu\u017c pod 54 750 pkt. Wyceny warunkowe posiedze\u0144 wskazuj\u0105 na 65,4% prawdopodobie\u0144stwa utrzymania st\u00f3p 16 wrze\u015bnia oraz 52,4% 28 pa\u017adziernika, natomiast dla 9 grudnia \u201ehold\u201d wynosi 33%; 10 sierpnia rynek wycenia\u0142 podwy\u017ck\u0119 na tym grudniowym posiedzeniu jako pewnik. Mimo spadku szans na zacie\u015bnianie, rentowno\u015b\u0107 30-letnich obligacji USA utrzymuje si\u0119 w rejonie 5,3% \u2014 najwy\u017cej od czerwca 2007 r. \u2014 wraz ze wzrostem premii terminowej; rentowno\u015b\u0107 10-letnich papier\u00f3w Japonii jest na najwy\u017cszym poziomie od trzech dekad, 30-letnich Niemiec najsilniejsza od 2011 r., a 30-letnich Francji na poziomach niewidzianych od 2008 r.<\/p>\n\n
Dane z ameryka\u0144skiego rynku mieszkaniowego wskaza\u0142y na napi\u0119cia na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej: lipcowe pozwolenia na budow\u0119 wynios\u0142y 1,443 mln wobec konsensusu 1,37 mln, ale rozpocz\u0119te budowy si\u0119gn\u0119\u0142y 1,239 mln wobec oczekiwanych 1,35 mln i 1,415 mln wcze\u015bniej, natomiast podpisane umowy sprzeda\u017cy dom\u00f3w (pending home sales) spad\u0142y o 2,3% w lipcu wobec oczekiwanego wzrostu o 0,3%. Home Depot zyska\u0142 ok. 1% po lepszych od oczekiwa\u0144 wynikach za II kwarta\u0142, ograniczaj\u0105c spadek indeksu w trakcie sesji do ok. jednej pi\u0105tej procenta w uj\u0119ciu wa\u017conym cen\u0105. Na rynku surowc\u00f3w ropa by\u0142a notowana powy\u017cej 85 USD po niemal 1% wtorkowym wzro\u015bcie, nast\u0119puj\u0105cym po poniedzia\u0142kowej zwy\u017cce, gdy Waszyngton poinformowa\u0142, \u017ce nie tocz\u0105 si\u0119 \u017cadne rozmowy z Iranem, a blokada morska pozostaje w pe\u0142ni utrzymana, po wcze\u015bniejszej gro\u017abie wobec Omanu. Kalendarz tygodnia obejmuje protok\u00f3\u0142 FOMC w \u015brod\u0119 o 18:00 GMT z posiedzenia 28\u201329 lipca, podczas kt\u00f3rego trzech prezes\u00f3w bank\u00f3w Rezerwy Federalnej zg\u0142osi\u0142o sprzeciw wobec ruchu o 25 pb; w czwartek poznamy dane o nowych wnioskach o zasi\u0142ek dla bezrobotnych (konsensus 210 tys., wcze\u015bniej 209 tys.) oraz indeks Fed z Filadelfii (prognoza 25, z 41,4), a w pi\u0105tek wst\u0119pne odczyty PMI za sierpie\u0144: 53,8 dla przemys\u0142u wobec 53,9 oraz 54 dla us\u0142ug wobec 54,6.<\/p>\n\n
Sugerujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przyj\u0119li w najbli\u017cszych tygodniach spadkowe nastawienie wobec indeks\u00f3w akcyjnych, ze szczeg\u00f3lnym uwzgl\u0119dnieniem kr\u00f3tkich pozycji na Dow Jones Industrial Average, kt\u00f3ry ma trudno\u015bci z powrotem powy\u017cej ostatniego szczytu 54 750 pkt. Poniewa\u017c indeks nie zdo\u0142a\u0142 ustanowi\u0107 nowego maksimum od ponad dziewi\u0119ciu sesji i oscyluje wok\u00f3\u0142 53 400 pkt., oczekujemy dalszej presji spadkowej w kierunku wsparcia na 53 000 pkt. W przypadku zej\u015bcia poni\u017cej 53 250 pkt. warto rozwa\u017cy\u0107 zabezpieczenie portfeli akcyjnych opcjami put, z celem przy 50-dniowej wyk\u0142adniczej \u015bredniej krocz\u0105cej w pobli\u017cu 52 400 pkt.<\/p>\n\n
Ten scenariusz spadkowy jest w du\u017cej mierze nap\u0119dzany przez d\u0142ugi koniec krzywej, gdzie rentowno\u015b\u0107 30-letnich obligacji USA wzros\u0142a do ok. 5,3% \u2014 poziomu, kt\u00f3ry nie by\u0142 trwale obserwowany od kryzysu finansowego z 2007 r. Rosn\u0105ca premia terminowa uderza w aktywa wzrostowe oraz wra\u017cliwe na przep\u0142ywy pieni\u0119\u017cne, a globalne rynki d\u0142ugu w Niemczech i Francji r\u00f3wnie\u017c domagaj\u0105 si\u0119 wy\u017cszych rentowno\u015bci za utrzymywanie d\u0142ugoterminowego zad\u0142u\u017cenia. Zalecamy pozycjonowanie si\u0119 pod utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji poprzez swapy stopy procentowej lub opcje na d\u0142ugoterminowe ETF-y na ameryka\u0144skie Treasuries, aby skorzysta\u0107 na wzro\u015bcie premii terminowej.<\/p>\n\n
Dostrzegamy tak\u017ce s\u0142abo\u015b\u0107 w sektorze mieszkaniowym: lipcowe pending home sales spad\u0142y o 2,3%, a rozpocz\u0119te budowy dom\u00f3w wypad\u0142y poni\u017cej oczekiwa\u0144 o ponad 8%, co sugeruje, \u017ce deweloperzy wstrzymuj\u0105 si\u0119 z rozpoczynaniem nowych inwestycji. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 kr\u00f3tkie pozycje na akcjach sp\u00f3\u0142ek budownictwa mieszkaniowego lub zakup opcji put na ETF-y sektorowe, poniewa\u017c firmy te nie s\u0105 w stanie uciec od presji wysokich 30-letnich stawek kredyt\u00f3w hipotecznych. Pomimo chwilowej ulgi wynikaj\u0105cej z wynik\u00f3w sp\u00f3\u0142ek detalicznych, bazowe dane z rynku mieszkaniowego wskazuj\u0105, \u017ce konsument ugina si\u0119 pod ci\u0119\u017carem wysokich koszt\u00f3w finansowania.<\/p>\n\n
W obszarze energii rekomendujemy utrzymywanie d\u0142ugich pozycji w opcjach call na rop\u0119 Brent lub WTI, gdy notowania stabilnie utrzymuj\u0105 si\u0119 powy\u017cej 85 USD. Napi\u0119cia geopolityczne \u2014 w szczeg\u00f3lno\u015bci ryzyko zak\u0142\u00f3ce\u0144 w Cie\u015bninie Ormuz oraz rygorystyczna blokada morska \u2014 podnosz\u0105 koszty ubezpieczenia i ryzyko w transporcie. To ryzyko po stronie poda\u017cy sprawia, \u017ce energia staje si\u0119 kluczowym zabezpieczeniem, poniewa\u017c ka\u017cda nag\u0142a eskalacja podbije ceny ropy i dodatkowo utrzyma presj\u0119 na \u201elepka\u201d inflacj\u0119.<\/p>\n\n
W dalszej cz\u0119\u015bci tygodnia nale\u017cy przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 wok\u00f3\u0142 publikacji protoko\u0142u FOMC oraz wst\u0119pnych danych PMI. Je\u017celi przemys\u0142owy PMI spadnie poni\u017cej prognozowanych 53,8, potwierdzi to spowolnienie sektora wytw\u00f3rczego przy jednocze\u015bnie rosn\u0105cych rentowno\u015bciach \u2014 klasyczny sygna\u0142 stagflacyjny. B\u0119dziemy uwa\u017cnie obserwowa\u0107 poziom 53 800 pkt. na Dow: dzienne zamkni\u0119cie powy\u017cej tego oporu uniewa\u017cni\u0142oby nasze spadkowe nastawienie.<\/p>\n\n\n\n