Z\u0142oto handlowano w okolicach 4 400 USD za uncj\u0119 troja\u0144sk\u0105, mimo \u017ce ceny ropy oraz rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych ros\u0142y, co os\u0142abi\u0142o jego zwyczajow\u0105 zale\u017cno\u015b\u0107 od realnych st\u00f3p procentowych. Rentowno\u015b\u0107 10-letnich papier\u00f3w wzros\u0142a do 4,74%, blisko poziom\u00f3w z ko\u0144ca lipca, natomiast rentowno\u015b\u0107 30-letnich obligacji przekroczy\u0142a 5,3% po raz pierwszy od 2007 r.; przy niemal niezmienionych rynkowych oczekiwaniach inflacyjnych realne rentowno\u015bci r\u00f3wnie\u017c wr\u00f3ci\u0142y w okolice poziom\u00f3w z ko\u0144ca lipca. W tamtym czasie z\u0142oto kosztowa\u0142o 4 040 USD.<\/p>\n\n
Kontrakty terminowe na stop\u0119 Fed Funds w ostatnich dniach nieznacznie wzros\u0142y, jednak oczekiwania dotycz\u0105ce st\u00f3p pozostaj\u0105 poni\u017cej wycen z ko\u0144ca lipca: do ko\u0144ca roku rynek implikuje jedn\u0105 podwy\u017ck\u0119, a odpowiednik wyceny z ko\u0144ca lipca by\u0142 wy\u017cszy o 13 pb. To sugeruje, \u017ce skok rentowno\u015bci nie wynika z przeszacowania \u015bcie\u017cki st\u00f3p Fed. Tekst wskazuje natomiast na rosn\u0105ce w\u0105tpliwo\u015bci, czy Rezerwa Federalna podniesie stopy na tyle, by zdusi\u0107 inflacj\u0119, oraz na ryzyka fiskalne, takie jak rosn\u0105cy d\u0142ug publiczny \u2014 czynniki, kt\u00f3re zwykle wspieraj\u0105 popyt na z\u0142oto \u2014 a tak\u017ce na ponowny zwrot w przep\u0142ywach ETF po wcze\u015bniejszych odp\u0142ywach.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy na instrumentach pochodnych powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 na kontynuacj\u0119 wzrostowego momentum na z\u0142ocie, mimo tradycyjnej presji wynikaj\u0105cej z rosn\u0105cych rentowno\u015bci obligacji. Skoro z\u0142oto utrzymuje si\u0119 na poziomie 4 400 USD za uncj\u0119, podczas gdy rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji USA wraca do 4,74%, stara odwrotna zale\u017cno\u015b\u0107 wyra\u017anie si\u0119 za\u0142ama\u0142a. To \u201eodklejenie\u201d sugeruje, \u017ce zakup d\u0142ugoterminowych opcji call lub strategii bull call spread na kontraktach terminowych na z\u0142oto jest obecnie szczeg\u00f3lnie atrakcyjny.<\/p>\n\n
Nasz byczy scenariusz wzmacniaj\u0105 systemowe ryzyka fiskalne \u2014 d\u0142ug publiczny USA niedawno przekroczy\u0142 35 bln USD, podsycaj\u0105c g\u0142\u0119bokie, strukturalne obawy globalnych inwestor\u00f3w. Historycznie, gdy relacja d\u0142ugu do PKB utrzymuje si\u0119 na tak podwy\u017cszonych poziomach, obawy przed deprecjacj\u0105 walut fiducjarnych sk\u0142aniaj\u0105 do trwa\u0142ego lokowania kapita\u0142u w aktywach materialnych. Na rynku opcji sugerujemy, aby traderzy wystawiali kr\u00f3tkoterminowe opcje put out-of-the-money na z\u0142oto w celu inkasowania premii, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce te obawy fiskalne zapewniaj\u0105 solidn\u0105 \u201epod\u0142og\u0119\u201d cenow\u0105.<\/p>\n\n
Obserwujemy r\u00f3wnie\u017c wyra\u017an\u0105 zmian\u0119 sentymentu w pozycjonowaniu instytucjonalnym, widoczn\u0105 w ostrym odwr\u00f3ceniu aktywno\u015bci na rynku funduszy ETF. Najnowsze globalne dane dotycz\u0105ce z\u0142otych ETF potwierdzaj\u0105 powr\u00f3t do nap\u0142yw\u00f3w netto, odwracaj\u0105c wielomiesi\u0119czny trend likwidacji pozycji obserwowany wcze\u015bniej w tym roku. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni wykorzysta\u0107 t\u0119 wracaj\u0105c\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, koncentruj\u0105c si\u0119 na lewarowanych opcjach call, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce narastaj\u0105ce obawy fiskalne b\u0119d\u0105 w kolejnych tygodniach wypycha\u0107 ceny z\u0142ota jeszcze wy\u017cej.<\/p>\n\n\n\n