Nadchodz\u0105 dane ZEW za sierpie\u0144 z Niemiec; konsensus zak\u0142ada popraw\u0119 wska\u017anika oceny bie\u017c\u0105cej sytuacji, poniewa\u017c gospodarka pozostaje odporna na szok energetyczny, a \u0142agodzenie fiskalne wspiera aktywno\u015b\u0107. Zaplanowano r\u00f3wnie\u017c publikacj\u0119 raportu z rynku pracy w Wielkiej Brytanii: oczekuje si\u0119 spadku dynamiki przeci\u0119tnych tygodniowych wynagrodze\u0144 z poziom\u00f3w powy\u017cej 4%, a stopa bezrobocia ma pozosta\u0107 poni\u017cej 5%. Rynek wycenia jedn\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p Banku Anglii do ko\u0144ca roku, natomiast w niniejszej notatce zak\u0142adamy brak zmian stopy Bank Rate. W USA oczekuje si\u0119, \u017ce lipcowe dane o produkcji przemys\u0142owej i produkcji w przetw\u00f3rstwie b\u0119d\u0105 nieco lepsze ni\u017c w czerwcu, wraz z danymi z rynku mieszkaniowego.<\/p>\n\n
Ropa Brent wzros\u0142a powy\u017cej 91 USD\/bbl w zwi\u0105zku z eskalacj\u0105 napi\u0119\u0107 na Bliskim Wschodzie po wyga\u015bni\u0119ciu 60-dniowego memorandum porozumienia (MoU) mi\u0119dzy USA a Iranem; jednocze\u015bnie normalizacja przep\u0142ywu tankowc\u00f3w przez cie\u015bnin\u0119 Ormuz utkn\u0119\u0142a, a ryzyka wzros\u0142y w rejonie Bab al-Mandab. Ameryka\u0144skie sierpniowe wska\u017aniki nastroj\u00f3w zaskoczy\u0142y in plus: indeks Empire State (NY Fed) wzr\u00f3s\u0142 do 20,6 z 15,6 wobec oczekiwanych 11, a indeks NAHB do 35 z 34 wobec oczekiwanych 33. Szwedzkie oczekiwania inflacyjne Origo wzros\u0142y do 1,97% z 1,83% w horyzoncie roku oraz do 2,07% z 2,02% w horyzoncie dw\u00f3ch lat. Dane z Chin za lipiec okaza\u0142y si\u0119 s\u0142absze: sprzeda\u017c detaliczna 0,6% r\/r (konsensus 1,5%; poprzednio 1,0%), produkcja przemys\u0142owa 4,5% r\/r (5,0%; 5,3%), ceny nowych dom\u00f3w spad\u0142y o 0,18% m\/m, a inwestycje w nieruchomo\u015bci spad\u0142y \u0142\u0105cznie o blisko 20% r\/r od pocz\u0105tku roku. Akcje spad\u0142y: S&P 500 -0,5%, a Stoxx 600 -0,2%. EUR\/USD na kr\u00f3tko przebi\u0142 1,16, po czym zszed\u0142 poni\u017cej 1,1580, a rentowno\u015bci 30-letnich obligacji skarbowych USA osi\u0105gn\u0119\u0142y najwy\u017cszy poziom od 2007 r.<\/p>\n\n—\n\n
Wobec skoku rentowno\u015bci 30-letnich obligacji skarbowych USA w kierunku poziomu 5% \u2014 warto\u015bci, kt\u00f3re nie utrzymywa\u0142y si\u0119 trwale od 2007 r. \u2014 rekomendujemy traderom instrument\u00f3w pochodnych pozycjonowanie pod bardziej strom\u0105 krzyw\u0105 dochodowo\u015bci. Wykorzystanie payer swaption\u00f3w lub kr\u00f3tkich pozycji na d\u0142ugoterminowych kontraktach terminowych na obligacje skarbowe mo\u017ce pom\u00f3c w zabezpieczeniu przed presj\u0105 na tzw. bear steepening. Poniewa\u017c globalne rentowno\u015bci pozostaj\u0105 pod presj\u0105 wzrostow\u0105 z uwagi na du\u017c\u0105 poda\u017c d\u0142ugu oraz utrzymuj\u0105ce si\u0119 wysokie koszty energii, priorytetem pozostaje zabezpieczenie przed przed\u0142u\u017caj\u0105c\u0105 si\u0119 wyprzeda\u017c\u0105 duration.<\/p>\n\n
Niestabilno\u015b\u0107 geopolityczna na Bliskim Wschodzie wynios\u0142a rop\u0119 Brent ponownie powy\u017cej 91 USD za bary\u0142k\u0119, co grozi odnowieniem inflacyjnych szok\u00f3w poda\u017cowych. Rekomendujemy zakup out-of-the-money opcji call na Brent lub zastosowanie strategii bull call spread w celu partycypacji w dalszych wzrostach. Takie podej\u015bcie zabezpiecza portfele na wypadek nag\u0142ych skok\u00f3w cen w razie zak\u0142\u00f3ce\u0144 \u017ceglugi w pobli\u017cu cie\u015bniny Ormuz i Bab al-Mandab.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym widzimy atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 do rozegrania si\u0142y surowc\u00f3w poprzez d\u0142ug\u0105 pozycj\u0119 w koronie norweskiej (NOK) wobec euro. EUR\/NOK w ostatnim czasie oscylowa\u0142 w pobli\u017cu 11,00, co czyni atrakcyjnymi opcje put na par\u0119 (tj. nastawione na spadek EUR\/NOK \/ umocnienie NOK), gdy\u017c wysokie ceny ropy poprawiaj\u0105 warunki wymiany Norwegii. Jednocze\u015bnie inwestorzy powinni obserwowa\u0107 poziom 1,1580 na EUR\/USD, gdzie kr\u00f3tkoterminowe straddle mog\u0105 wykorzysta\u0107 nag\u0142e skoki zmienno\u015bci tej pary.<\/p>\n\n—\n\n
S\u0142abe dane z Chin \u2014 gdzie sprzeda\u017c detaliczna spowolni\u0142a do zaledwie 0,6%, a inwestycje w nieruchomo\u015bci spad\u0142y niemal o 20% \u2014 sugeruj\u0105, \u017ce globalny wzrost pozostaje wyra\u017anie nier\u00f3wnomierny. Aby ograniczy\u0107 ryzyko szerszej korekty na rynku akcji, sugerujemy zakup opcji put na S&P 500 lub Stoxx 600, zw\u0142aszcza \u017ce rosn\u0105ce koszty energii uderzaj\u0105 w segment d\u00f3br podstawowych. Taka defensywna pozycja pomo\u017ce amortyzowa\u0107 portfele przed potencjaln\u0105 korekt\u0105 nap\u0119dzan\u0105 wysokimi stopami wolnymi od ryzyka oraz s\u0142abym popytem w Azji.<\/p>\n\n\n\n