USD\/JPY odbi\u0142 w poniedzia\u0142ek po wcze\u015bniejszej wyprzeda\u017cy, a jen nie zdo\u0142a\u0142 zbudowa\u0107 momentum mimo utrzymuj\u0105cej si\u0119 s\u0142abo\u015bci dolara ameryka\u0144skiego. W momencie publikacji para by\u0142a notowana w pobli\u017cu 159,25, po odbiciu od dziennego minimum na poziomie 158,85. Niedawna skoordynowana interwencja Japonii i USA na kr\u00f3tko zepchn\u0119\u0142a USD\/JPY w okolice 155,00, jednak ruch szybko wygas\u0142, a kurs odrobi\u0142 znaczn\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 spadku.<\/p>\n
Rentowno\u015bci japo\u0144skich obligacji skarbowych wzros\u0142y do najwy\u017cszych poziom\u00f3w od kilku dekad, poniewa\u017c s\u0142abo\u015b\u0107 jena i wysokie ceny energii pogarszaj\u0105 perspektywy inflacyjne. Sprzyjaj\u0105 temu napi\u0119cia na Bliskim Wschodzie oraz ograniczenia w \u017cegludze przez Cie\u015bnin\u0119 Ormuz, kt\u00f3re utrzymuj\u0105 ceny ropy i gazu na podwy\u017cszonych poziomach. Rynek wycenia podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p przez Bank Japonii ju\u017c we wrze\u015bniu, po tym jak rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych wzros\u0142a w poniedzia\u0142ek do 2,93% \u2014 najwy\u017cej od 1996 r. Dane o wzro\u015bcie by\u0142y s\u0142absze: PKB w II kwartale wzr\u00f3s\u0142 o 0,3% k\/k wobec prognozy 0,5% i wcze\u015bniejszego wzrostu o 0,5%, natomiast tempo w uj\u0119ciu annualizowanym spowolni\u0142o do 1,1% wobec oczekiwanych 2,0% i 1,8% poprzednio. W USA inwestorzy zak\u0142adaj\u0105 obecnie, \u017ce Fed utrzyma stopy procentowe we wrze\u015bniu, a ryzyko interwencji utrzymuje USD\/JPY poni\u017cej poziomu 160.<\/p>\n
Sugerujemy, aby inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107, gdy USD\/JPY oscyluje w pobli\u017cu kluczowego poziomu 159,25 \u2014 tu\u017c pod psychologicznym sufitem 160. Poniewa\u017c jen pozostaje s\u0142aby mimo wcze\u015bniejszych skoordynowanych interwencji, ryzyko nag\u0142ych dzia\u0142a\u0144 w\u0142adz w najbli\u017cszych tygodniach pozostaje wyj\u0105tkowo wysokie. W celu ograniczenia tego ryzyka rekomendujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji put, kt\u00f3re zabezpiecz\u0105 przed gwa\u0142townym ruchem w d\u00f3\u0142 w przypadku wej\u015bcia urz\u0119dnik\u00f3w na rynek.<\/p>\n
Z perspektywy historycznych wzorc\u00f3w warto przypomnie\u0107, \u017ce wiosn\u0105 2024 r. Japonia wyda\u0142a rekordowe 9,8 bln jen\u00f3w (oko\u0142o 62 mld USD) na obron\u0119 swojej waluty, co pokazuje, jak agresywne potrafi\u0105 by\u0107 dzia\u0142ania w\u0142adz w pobli\u017cu takich prog\u00f3w. Je\u015bli dojdzie do podobnej interwencji, kurs spot mo\u017ce gwa\u0142townie si\u0119 za\u0142ama\u0107, a opcje put \u201eout of the money\u201d mog\u0105 okaza\u0107 si\u0119 bardzo zyskowne. Uwa\u017camy, \u017ce skonstruowanie opcji barierowych z poziomem knock-out nieco powy\u017cej 160,50 stanowi kosztowo efektywny spos\u00f3b na zaj\u0119cie pozycji pod scenariusz spadkowy.<\/p>\n
Otoczenie makroekonomiczne dodatkowo komplikuj\u0105 rosn\u0105ce rentowno\u015bci obligacji, przy czym japo\u0144ska rentowno\u015b\u0107 10-letnia wzros\u0142a do wielodekadowego maksimum 2,93%. Cho\u0107 wy\u017csze rentowno\u015bci zazwyczaj wspieraj\u0105 walut\u0119, w przypadku Japonii ogromny d\u0142ug publiczny \u2014 przekraczaj\u0105cy 250% PKB \u2014 sprawia, \u017ce wzrost rentowno\u015bci rodzi obawy fiskalne, kt\u00f3re ograniczaj\u0105 potencja\u0142 umocnienia jena. Doradzamy wykorzystanie swap\u00f3w stopy procentowej, aby skorzysta\u0107 z zaw\u0119\u017cania si\u0119 r\u00f3\u017cnicy mi\u0119dzy rentowno\u015bciami USA i Japonii w miar\u0119 przygotowa\u0144 Banku Japonii do wrze\u015bniowego posiedzenia.<\/p>\n
Poniewa\u017c powszechnie oczekuje si\u0119, \u017ce Bank Japonii podniesie stopy we wrze\u015bniu, podczas gdy Rezerwa Federalna pozostanie na razie stabilna, zmienno\u015b\u0107 implikowana najpewniej wzro\u015bnie. Rekomendujemy strategi\u0119 d\u0142ugiego straddle, aby uchwyci\u0107 oczekiwane wahania cen bez konieczno\u015bci obstawiania konkretnego kierunku ruchu. Takie podej\u015bcie pozwoli skorzysta\u0107 z du\u017cych zmian rynkowych wywo\u0142anych zar\u00f3wno zmian\u0105 polityki, jak i nag\u0142\u0105 interwencj\u0105 na rynku.<\/p>\n\n\n\n