ICE Brent utrzymywa\u0142 si\u0119 tu\u017c poni\u017cej 90 USD\/bbl we wczesnym handlu w Azji, kontynuuj\u0105c poniedzia\u0142kowe wzrosty, gdy wznowione walki w Libanie oraz doniesienia o atakach na jednostki w Cie\u015bninie Ormuz podtrzymywa\u0142y podwy\u017cszone obawy o ryzyko dla poda\u017cy. Ustawienie pozycji na kontraktach na rop\u0119 sta\u0142o si\u0119 bardziej \u201ebycze\u201d: zarz\u0105dzaj\u0105cy kapita\u0142em zwi\u0119kszyli pozycje netto d\u0142ugie w ICE Brent o 76 026 kontrakt\u00f3w do 240 748 kontrakt\u00f3w na koniec ubieg\u0142ego wtorku, podczas gdy \u0142\u0105czna liczba pozycji d\u0142ugich wzros\u0142a tydzie\u0144 do tygodnia o 51 818 kontrakt\u00f3w. Na NYMEX WTI pozycje netto d\u0142ugie wzros\u0142y o 2 665 kontrakt\u00f3w do 103 715 kontrakt\u00f3w. Aktywno\u015b\u0107 wydobywcza w USA r\u00f3wnie\u017c si\u0119 umocni\u0142a: wed\u0142ug Baker Hughes liczba czynnych wiertni na rop\u0119 wzros\u0142a o 1 do 455, co oznacza poziom o 43 wy\u017cszy ni\u017c rok temu; EIA prognozuje \u015brednie wydobycie ropy w USA na poziomie 13,8 mln b\/d w 2026 r. wobec 13,6 mln b\/d w 2025 r., a nast\u0119pnie wzrost do 14,2 mln b\/d w 2027 r.<\/p>\n
Na metalach mied\u017a na LME zyska\u0142a 1,7% do rekordowych 14 396 USD\/t, wyd\u0142u\u017caj\u0105c rajd do trzeciej sesji oraz si\u00f3dmego tygodniowego wzrostu, podczas gdy spread cash\/3M rozszerzy\u0142 si\u0119 do backwardation na poziomie 518,5 USD\/t, a zapasy spada\u0142y przez 42. sesj\u0119 z rz\u0119du do 204 975 ton. Cochilco widzi chilijsk\u0105 produkcj\u0119 ni\u017csz\u0105 o 2,6% r\/r do 5,3 mln ton w 2026 r., a mied\u017a by\u0142a wy\u017cej o ok. 16% od pocz\u0105tku roku; zarz\u0105dzaj\u0105cy kapita\u0142em podnie\u015bli pozycje netto d\u0142ugie na COMEX miedzi o 3 084 kontrakty do 80 880, podczas gdy pozycje netto d\u0142ugie na COMEX z\u0142ocie wzros\u0142y o 9 470 do 141 868, a pozycje netto d\u0142ugie na COMEX srebrze spad\u0142y o 755 do 10 312. W rolnictwie Ukraina wyeksportowa\u0142a 590 tys. ton zbo\u017ca w pierwszych 12 dniach sierpnia, czyli ok. 30% tempa wymaganego, mimo \u017ce szlak dunajski mo\u017ce osi\u0105gn\u0105\u0107 1,5 mln ton miesi\u0119cznie do ko\u0144ca roku; Rosstat poda\u0142, \u017ce sprzeda\u017c zb\u00f3\u017c i ro\u015blin str\u0105czkowych w lipcu wynios\u0142a 5,4 mln ton, +9,1% r\/r, a sprzeda\u017c w okresie stycze\u0144\u2013lipiec wzros\u0142a o 24,2% do 32,8 mln ton, w tym pszenica +28% do 21,8 mln ton i kukurydza +21% do 3,8 mln ton, podczas gdy zapasy spad\u0142y o 9% do 24,7 mln ton, a zapasy pszenicy wynios\u0142y 18,7 mln ton, -6,3%. Ustawienie pozycji zmieni\u0142o si\u0119 na rynku CBOT: pozycje netto kr\u00f3tkie na pszenicy wzros\u0142y o 7 615 kontrakt\u00f3w do 31 401, pozycje netto d\u0142ugie na kukurydzy spad\u0142y o 15 176 do 166 770, a pozycje netto d\u0142ugie na soi spad\u0142y o 24 104 do 101 362.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni utrzymywa\u0107 pozycje d\u0142ugie w kontraktach futures na rop\u0119 Brent i WTI, aby skorzysta\u0107 na narastaj\u0105cym ryzyku poda\u017cowym na Bliskim Wschodzie. Zakup opcji call out-of-the-money to rozs\u0105dny spos\u00f3b na uzyskanie ekspozycji przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka spadkowego, je\u015bli napi\u0119cia geopolityczne os\u0142abn\u0105. Historycznie konflikty w pobli\u017cu kluczowych \u201ew\u0105skich garde\u0142\u201d transportowych, takich jak Cie\u015bnina Ormuz, przez kt\u00f3r\u0105 przechodzi ponad 20% globalnego zu\u017cycia p\u0142ynnych paliw ropopochodnych, wywo\u0142uj\u0105 gwa\u0142towne skoki cen, nagradzaj\u0105c wczesnych nabywc\u00f3w opcji.<\/p>\n
Jednocze\u015bnie musimy r\u00f3wnowa\u017cy\u0107 te pozycje d\u0142ugie, zabezpieczaj\u0105c si\u0119 przed rosn\u0105c\u0105 produkcj\u0105 w USA, kt\u00f3r\u0105 szacuje si\u0119 na rekordowe 13,8 mln bary\u0142ek dziennie w tym roku. Liczba wiertni na rop\u0119 w USA ro\u015bnie trzeci tydzie\u0144 z rz\u0119du do 455, co pokazuje, \u017ce \u0142upkowi producenci szybko reaguj\u0105 na wy\u017csze ceny. Sugerujemy stosowanie strategii bear put spread na WTI jako kosztowo efektywnego zabezpieczenia przed nag\u0142ymi korektami cen wywo\u0142anymi czynnikami poda\u017cowymi.<\/p>\n
Na rynku metali rekomendujemy kupno kontrakt\u00f3w futures na mied\u017a z najbli\u017cszym terminem lub wej\u015bcie w bycze spready kalendarzowe, aby wykorzysta\u0107 dotkliwe kr\u00f3tkoterminowe niedobory. Zapasy na LME spadaj\u0105 od 42 dni z rz\u0119du do zaledwie 204 975 ton, co wcisn\u0119\u0142o spread cash\u2013trzy miesi\u0105ce w g\u0142\u0119bok\u0105 backwardation na poziomie 518,50 USD za ton\u0119. Taka struktura rynku historycznie sygnalizuje, \u017ce ceny spot b\u0119d\u0105 nadal wyprzedza\u0107 notowania futures, czyni\u0105c d\u0142ugoterminowe pozycje d\u0142ugie wyj\u0105tkowo zyskownymi.<\/p>\n
Oczekujemy te\u017c utrzymania wysokich cen miedzi, poniewa\u017c produkcja w Chile ma spa\u015b\u0107 o 2,6% do 5,3 mln ton w tym roku z powodu problem\u00f3w operacyjnych w Codelco i BHP. Jednocze\u015bnie rekomendujemy zwi\u0119kszanie d\u0142ugich pozycji na COMEX z\u0142ocie jako defensywnego zagrania na wypadek szerszej zmienno\u015bci rynkowej. Spekulacyjne pozycje netto d\u0142ugie na z\u0142ocie osi\u0105gn\u0119\u0142y najwy\u017cszy poziom od wrze\u015bnia 2025 r., co potwierdza silne instytucjonalne wsparcie dla metali szlachetnych.<\/p>\n
W przypadku rolnych instrument\u00f3w pochodnych rekomendujemy gr\u0119 na spadki na pszenicy CBOT lub zakup opcji put, aby dopasowa\u0107 si\u0119 do silnej spekulacyjnej presji sprzeda\u017cowej. Cho\u0107 korytarz czarnomorski pozostaje zamkni\u0119ty, a ukrai\u0144ski eksport s\u0142abnie, rosn\u0105ca sprzeda\u017c z Rosji skutecznie wype\u0142nia globaln\u0105 luk\u0119 poda\u017cow\u0105. Sprzeda\u017c rosyjskiej pszenicy wzros\u0142a o 28% r\/r do 21,8 mln ton, co pokazuje, \u017ce globalne rynki zb\u00f3\u017c maj\u0105 wystarczaj\u0105c\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107, by utrzymywa\u0107 presj\u0119 na ceny w kr\u00f3tkim terminie.<\/p>\n
Powinni\u015bmy te\u017c ogranicza\u0107 d\u0142ug\u0105 ekspozycj\u0119 na kukurydz\u0119 i soj\u0119 CBOT, poniewa\u017c zarz\u0105dzaj\u0105cy kapita\u0142em nadal redukuj\u0105 swoje pozycje netto d\u0142ugie. Spekulacyjne pozycje netto d\u0142ugie na kukurydzy spad\u0142y ostatnio o ponad 15 tys. kontrakt\u00f3w, co wskazuje na wyra\u017ane przej\u015bcie w stron\u0119 bardziej \u201enied\u017awiedziego\u201d nastawienia. Traderzy mog\u0105 pr\u00f3bowa\u0107 wykorzysta\u0107 spadkowy impet, kupuj\u0105c opcje put lub ustawiaj\u0105c ciasne zlecenia stop-loss na wszelkich pozosta\u0142ych d\u0142ugich kontraktach na zbo\u017ca.<\/p>\n\n\n\n