Sprzeda\u017c detaliczna i us\u0142ug gastronomicznych w USA wzros\u0142a o 5% r\/r, ale 22,9% tego wzrostu pochodzi\u0142o ze stacji paliw, dodaj\u0105c 1,15 pkt proc., mimo \u017ce odpowiada\u0142y one za mniej ni\u017c 8% lipcowej sumy 763,602 mld USD; po wy\u0142\u0105czeniu paliw wzrost wyni\u00f3s\u0142 4,2% wobec inflacji 3,4%. Wst\u0119pny szacunek za lipiec spad\u0142 o 0,6% m\/m wobec konsensusu 0,2%, podczas gdy wp\u0142ywy ze sprzeda\u017cy paliw spad\u0142y drugi miesi\u0105c z rz\u0119du: z 64,138 mld USD w maju do 60,430 mld USD w czerwcu i 59,879 mld USD w lipcu, co daje spadek o 4,259 mld USD. Ceny benzyny w CPI wzros\u0142y o 24,6% w uj\u0119ciu 12-miesi\u0119cznym, podczas gdy przychody stacji wzros\u0142y o 16,2%, co sugeruje wolumeny ni\u017csze o ok. 7%.<\/p>\n
W motoryzacji nag\u0142\u00f3wek wzr\u00f3s\u0142 o 1,9% r\/r, jednak dealerzy nowych aut uro\u015bli o 8,4%, a pozosta\u0142a cz\u0119\u015b\u0107 spad\u0142a o 19,1%, obcinaj\u0105c ok. 5,895 mld USD rocznego tempa (annual run rate); przy wzro\u015bcie cen nowych pojazd\u00f3w o 0,5% i spadku cen u\u017cywanych o 1,9%, wolumeny wskazuj\u0105 na ok. +8% wobec -17,5%. Sklepy z cz\u0119\u015bciami samochodowymi wzros\u0142y o 8,2% wobec 2,4% dla pojazd\u00f3w, przy stopie referencyjnej w przedziale 3,50%\u20133,75%. Sprzeda\u017c artyku\u0142\u00f3w spo\u017cywczych wzros\u0142a o 0,8% wobec inflacji \u201efood-at-home\u201d 2,7%, restauracje wzros\u0142y o 5% wobec 3,4%, a liczba beneficjent\u00f3w SNAP spad\u0142a o 5,35 mln do kwietnia 2026 r., podczas gdy \u015bwiadczenia zmala\u0142y z 7,915 mld USD do 6,916 mld USD, czyli o 999 mln USD miesi\u0119cznie; wobec 85,526 mld USD sprzeda\u017cy \u017cywno\u015bci i napoj\u00f3w odpowiada to 1,17 pkt proc. Odzie\u017c wzros\u0142a o 5% og\u00f3\u0142em, przy wzro\u015bcie odzie\u017cy rodzinnej o 9,1% i spadku odzie\u017cy damskiej o 6,2%. Tylko nag\u0142\u00f3wek -0,6% przebi\u0142 pr\u00f3g 90% ufno\u015bci, podczas gdy \u201eex-autos\u201d wyni\u00f3s\u0142 -0,3%, a \u201eex-autos-and-fuel\u201d -0,2% z przedzia\u0142ami ufno\u015bci obejmuj\u0105cymi zero; ruchy wykraczaj\u0105ce poza b\u0142\u0105d pomiaru obj\u0119\u0142y handel pozasklepowy, towary og\u00f3lne, pojazdy silnikowe, paliwa i odzie\u017c, natomiast us\u0142ugi gastronomiczne \u2014 nie. \u015arednie rewizje pokazuj\u0105 dla handlu pozasklepowego -0,2 pkt i dla paliw -0,3 pkt. CME FedWatch z 10 sierpnia wskazywa\u0142 wrzesie\u0144 jako rzut monet\u0105, przy pe\u0142nej wycenie podwy\u017cki do 9 grudnia.<\/p>\n
Musimy przygotowa\u0107 si\u0119 na znacz\u0105ce przeszacowanie na rynkach stopy procentowej, poniewa\u017c iluzja silnego ameryka\u0144skiego konsumenta zaczyna p\u0119ka\u0107. Przy stopie referencyjnej w przedziale 3,50%\u20133,75% traderzy w du\u017cym stopniu wyceniaj\u0105 kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119 do grudnia, jednak to oczekiwanie opiera si\u0119 na chwiejnych danych nag\u0142\u00f3wkowych o sprzeda\u017cy detalicznej. Je\u015bli przyjrzymy si\u0119 uwa\u017cnie liczbom bazowym, po usuni\u0119ciu zmiennych wp\u0142yw\u00f3w ze stacji benzynowych, realny wzrost konsumpcji praktycznie wyhamowa\u0142 \u2014 to zaledwie 4,2% wobec utrzymuj\u0105cej si\u0119 inflacji 3,4%.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych uwa\u017cnie obserwowali kontrakty terminowe na SOFR (Secured Overnight Financing Rate) oraz opcje na kr\u00f3tkoterminowe obligacje skarbowe, by uchwyci\u0107 potencjalny go\u0142\u0119bi zwrot. Realny popyt na benzyn\u0119 spad\u0142 o ok. 7% r\/r, co wskazuje na faktyczne, strukturalne niszczenie popytu, a nie zwyk\u0142e wahania sezonowe. Gdy konsumenci je\u017cd\u017c\u0105 mniej mimo p\u0142acenia o 16% wi\u0119cej przy dystrybutorze, nie jest to tylko \u201ezaciskanie pasa\u201d \u2014 to aktywny odwr\u00f3t, kt\u00f3ry historycznie poprzedza szybki zwrot w polityce pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
Na rynku opcji widzimy atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 do zajmowania kr\u00f3tkich pozycji w ETF-ach na dobra uznaniowe i detal motoryzacyjny albo do kupna opcji put na g\u0142\u00f3wnych sprzedawc\u00f3w samochod\u00f3w u\u017cywanych. Osza\u0142amiaj\u0105ca, 25-punktowa r\u00f3\u017cnica realnych wolumen\u00f3w mi\u0119dzy sprzeda\u017c\u0105 nowych aut a u\u017cywanymi lub rekreacyjnymi pojazdami pokazuje konsumenta, kt\u00f3ry desperacko pr\u00f3buje utrzyma\u0107 posiadane aktywa, zamiast finansowa\u0107 nowe. Przy kosztach finansowania aktywa trac\u0105cego na warto\u015bci, kt\u00f3re pozostaj\u0105 wysokie przy obecnej krzywej st\u00f3p, to zamro\u017cenie wydatk\u00f3w uznaniowych prawdopodobnie zacznie rozlewa\u0107 si\u0119 na szerszy segment sp\u00f3\u0142ek detalicznych w kolejnych tygodniach.<\/p>\n
Musimy r\u00f3wnie\u017c uwzgl\u0119dni\u0107 cichy hamulec zacie\u015bnienia fiskalnego, w szczeg\u00f3lno\u015bci wyga\u015bni\u0119cie pandemicznych siatek bezpiecze\u0144stwa socjalnego, kt\u00f3re nadal ci\u0105\u017cy na wydatkach podstawowych. Dane USDA pokazuj\u0105, \u017ce \u015bwiadczenia SNAP uci\u0119\u0142y niemal 12 mld USD w uj\u0119ciu annualizowanym w gospodarstwach o niskich dochodach, bezpo\u015brednio powoduj\u0105c 2% spadek realnych wolumen\u00f3w w zakupach spo\u017cywczych. Poniewa\u017c ta grupa ma kra\u0144cow\u0105 sk\u0142onno\u015b\u0107 do konsumpcji blisk\u0105 jedno\u015bci, ten strukturalny odp\u0142yw b\u0119dzie dalej obni\u017ca\u0142 wyniki w detalicznym segmencie d\u00f3br nieuznaniowych, co czyni defensywne pozycjonowanie w opcjach na sp\u00f3\u0142ki z sektora d\u00f3br podstawowych szczeg\u00f3lnie atrakcyjnym.<\/p>\n
W miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 kluczowego odczytu sprzeda\u017cy detalicznej 16 wrze\u015bnia strategie powinny koncentrowa\u0107 si\u0119 na grze pod zmienno\u015b\u0107, a nie na zak\u0142adach kierunkowych. Poniewa\u017c nag\u0142\u00f3wkowe dane sprzeda\u017cy detalicznej s\u0105 bardzo wra\u017cliwe na rewizje cen benzyny \u2014 kt\u00f3re historycznie maj\u0105 tendencj\u0119 do spadk\u00f3w \u015brednio o 0,3 pkt proc. \u2014 ka\u017cda pocz\u0105tkowa pozytywna reakcja rynku najpewniej zostanie \u201esprzedana\u201d. Sugerujemy wdro\u017cenie d\u0142ugich straddle\u2019i na instrumentach wra\u017cliwych na stopy procentowe, aby wykorzysta\u0107 nieuniknion\u0105 luk\u0119 mi\u0119dzy oczekiwaniami konsensusu a ponur\u0105 rzeczywisto\u015bci\u0105 hamuj\u0105cego konsumenta.<\/p>\n\n\n\n