Ameryka\u0144skie akcje ustanowi\u0142y w czwartek nowe rekordy po dw\u00f3ch \u0142agodniejszych odczytach inflacji, kt\u00f3re wynios\u0142y S&P 500 powy\u017cej 7 800 pkt, jednak pi\u0105tkowe dane wskaza\u0142y, \u017ce \u017ar\u00f3d\u0142em dezinflacji jest s\u0142abn\u0105cy popyt. Sprzeda\u017c detaliczna w lipcu spad\u0142a o 0,6% wobec konsensusu zak\u0142adaj\u0105cego wzrost o 0,1%, a wst\u0119pny odczyt nastroj\u00f3w konsument\u00f3w za sierpie\u0144 wyni\u00f3s\u0142 51 wobec oczekiwanych 54,5. Dow Jones Industrial Average otworzy\u0142 si\u0119 w okolicach 53 900 pkt, czyli dziennego maksimum, i nie zdo\u0142a\u0142 wr\u00f3ci\u0107 powy\u017cej tego poziomu, gdy inwestorzy ponownie oceniali, czy dezinflacja nie dokonuje si\u0119 kosztem wolniejszej konsumpcji.<\/p>\n\n
Spowolnienie by\u0142o szerokie: sprzeda\u017c z wy\u0142\u0105czeniem aut spad\u0142a o 0,3% wobec konsensusu +0,2%, natomiast tzw. grupa kontrolna PKB obni\u017cy\u0142a si\u0119 o 0,4% po wzro\u015bcie o 0,4% w poprzednim miesi\u0105cu. Nastroje pogorszy\u0142y si\u0119 tak\u017ce wzgl\u0119dem 55,2 w lipcu; komponent oczekiwa\u0144 spad\u0142 do 50,6 z 55,4, mimo \u017ce roczne oczekiwania inflacyjne lekko wzros\u0142y do 4,3% z 4,2%. Rentowno\u015b\u0107 2-letnich obligacji skarbowych USA chwilowo zesz\u0142a poni\u017cej 4,10%, najni\u017cej od 30 czerwca, podczas gdy rentowno\u015bci 10- i 30-letnich papier\u00f3w by\u0142y nieznacznie wy\u017csze. W energetyce IEA wskaza\u0142a, \u017ce nadal wy\u0142\u0105czone pozostaje 8,3 mln bary\u0142ek dziennie wydobycia w rejonie Zatoki, a globalna poda\u017c jest o 6,3 mln bary\u0142ek dziennie ni\u017csza ni\u017c rok temu; zapasy ropy w USA spad\u0142y poni\u017cej 300 mln bary\u0142ek. Brent handlowano w pobli\u017cu 87,00 USD, a WTI oko\u0142o 81,50 USD. Przysz\u0142y tydzie\u0144 przyniesie wyniki HD i WMT, dane o rozpocz\u0119tych budowach i pozwoleniach (wobec poprzednich 1,427 mln i 1,374 mln), prywatny wska\u017anik zatrudnienia (\u015brednia 4-tygodniowa) na poziomie 8,25 tys. wobec 15 tys. miesi\u0105c wcze\u015bniej, protok\u00f3\u0142 z posiedzenia FOMC o 18:00 GMT oraz wcze\u015bniejsze odczyty PMI: 53,9 dla przemys\u0142u i 54,6 dla us\u0142ug. Wskazane poziomy techniczne to op\u00f3r na 53 800, 53 900, 54 100 oraz tu\u017c poni\u017cej 54 750 pkt, przy Stoch RSI w okolicach 76; wsparcie na 53 700, 53 500, 53 200 oraz 50-dniowa EMA w pobli\u017cu 52 400 pkt, z nastawieniem spadkowym, dop\u00f3ki 53 800 ogranicza wzrosty, a uniewa\u017cnienie scenariusza nast\u0105pi po dziennym zamkni\u0119ciu powy\u017cej 53 900.<\/p>\n\n
Powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na zwrot w d\u00f3\u0142 w nadchodz\u0105cych tygodniach, gdy rynek zacznie mierzy\u0107 si\u0119 z nag\u0142ym spadkiem popytu konsumenckiego. Cho\u0107 spadaj\u0105ca inflacja ostatnio wynios\u0142a S&P 500 powy\u017cej 7 800 pkt, szokuj\u0105cy spadek sprzeda\u017cy detalicznej w lipcu o 0,6% pokazuje, \u017ce ta ulga ma wysok\u0105 cen\u0119 dla wzrostu gospodarczego. Poniewa\u017c Dow Jones ma trudno\u015bci z powrotem do szczytu 53 900 pkt, rekomendujemy, by traderzy instrument\u00f3w pochodnych przestawili si\u0119 na defensywne, nied\u017awiedzie nastawienie.<\/p>\n\n
Spadek nastroj\u00f3w konsument\u00f3w do 51 przy jednoczesnym wzro\u015bcie rocznych oczekiwa\u0144 inflacyjnych do 4,3% wskazuje na ryzyko stagflacyjne, kt\u00f3re nie jest jeszcze w pe\u0142ni wycenione na rynku opcji. Mo\u017cemy skorzysta\u0107 z relatywnie taniej zmienno\u015bci implikowanej, kupuj\u0105c opcje put blisko ceny wykonania (near-the-money) na g\u0142\u00f3wne indeksy, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed szersz\u0105 korekt\u0105. Historycznie podobnie gwa\u0142towne spadki zaufania konsument\u00f3w prowadzi\u0142y do 5\u20138% korekty na rynkach akcji w ci\u0105gu kolejnego miesi\u0105ca.<\/p>\n\n
Rynek obligacji ju\u017c reaguje: rentowno\u015b\u0107 2-letnich Treasuries spad\u0142a poni\u017cej 4,10%, gdy inwestorzy wyceniaj\u0105 mniejsze prawdopodobie\u0144stwo przysz\u0142ych podwy\u017cek st\u00f3p. Spodziewamy si\u0119 dalszego wyp\u0142aszczania\/odwracania trendu i wi\u0119kszego nachylenia krzywej (steepening), poniewa\u017c Rezerwa Federalna prawdopodobnie b\u0119dzie zmuszona zrobi\u0107 pauz\u0119 z powodu s\u0142abego popytu, zanim inflacja zostanie w pe\u0142ni opanowana. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 strategie typu steepener na krzywej dochodowo\u015bci, np. kupno kr\u00f3tkoterminowych kontrakt\u00f3w terminowych na Treasuries i zaj\u0119cie kr\u00f3tkiej pozycji w d\u0142ugoterminowych obligacjach.<\/p>\n\n
Derywaty na rynku energii oferuj\u0105 kolejn\u0105 okazj\u0119 o wysokim potencjale, zw\u0142aszcza przy WTI utrzymuj\u0105cej si\u0119 w okolicach 81,50 USD i Brent na 87,00 USD. Komercyjne zapasy ropy w USA spad\u0142y poni\u017cej 300 mln bary\u0142ek po raz pierwszy od czterech dekad, co czyni rynek wyj\u0105tkowo podatnym na nag\u0142e szoki poda\u017cowe. Sugerujemy wykorzystanie opcji call na rop\u0119, aby skorzysta\u0107 na potencjalnych skokach cen, je\u015bli napi\u0119cia geopolityczne w Cie\u015bninie Ormuz ulegn\u0105 eskalacji.<\/p>\n\n
Najbli\u017csze tygodnie zweryfikuj\u0105 t\u0119 nied\u017awiedzi\u0105 tez\u0119 dzi\u0119ki kluczowym wynikom Walmartu i Home Depot, a tak\u017ce najnowszemu protoko\u0142owi FOMC oraz odczytom PMI. Je\u015bli wyniki detalist\u00f3w potwierdz\u0105, \u017ce konsumenci ograniczaj\u0105 wydatki, oczekujemy szybkiego prze\u0142amania kluczowych poziom\u00f3w wsparcia. B\u0119dziemy uwa\u017cnie \u015bledzi\u0107 te publikacje, aby odpowiednio zgra\u0107 moment otwierania kr\u00f3tkich pozycji.<\/p>\n\n
W zakresie realizacji transakcji powinni\u015bmy utrzymywa\u0107 nastawienie spadkowe tak d\u0142ugo, jak Dow pozostaje ograniczony poni\u017cej strefy oporu 53 800\u201353 900 pkt. Nasze najbli\u017csze cele spadkowe to 53 500 pkt, a nast\u0119pnie g\u0142\u0119bszy test wsparcia na 53 200 pkt. Ka\u017cde dzienne zamkni\u0119cie powy\u017cej 53 900 pkt uniewa\u017cni ten scenariusz, sygnalizuj\u0105c konieczno\u015b\u0107 szybkiego zamkni\u0119cia kr\u00f3tkich pozycji.<\/p>\n\n\n\n