EUR\/JPY wzr\u00f3s\u0142 w pi\u0105tek o 0,15% do ok. 184,15, utrzymuj\u0105c si\u0119 mocno nawet w sytuacji, gdy rynki wyceniaj\u0105 mo\u017cliw\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p przez Bank Japonii ju\u017c we wrze\u015bniu, przy jednoczesnym dalszym zacie\u015bnianiu polityki w strefie euro. Traderzy powszechnie oczekuj\u0105 ruchu EBC na wrze\u015bniowym posiedzeniu, kt\u00f3ry by\u0142by drug\u0105 podwy\u017ck\u0105 w tym roku, podczas gdy ryzyka inflacyjne w Eurolandzie pozostaj\u0105 przechylone w g\u00f3r\u0119. Drugi szacunek Eurostatu pokaza\u0142, \u017ce PKB wzr\u00f3s\u0142 w II kw. o 0,4% kw.\/kw. po wcze\u015bniejszym 0%, a w uj\u0119ciu rok do roku zwi\u0119kszy\u0142 si\u0119 o 1%, przyspieszaj\u0105c z podniesionego w rewizji wzrostu o 0,5% w poprzednim kwartale.<\/p>\n
Potencja\u0142 wzrostowy pary ograniczaj\u0105 perspektywy polityki w Japonii oraz wzmo\u017cona uwaga wok\u00f3\u0142 ewentualnych dzia\u0142a\u0144 na rynku walutowym po tym, jak Ministerstwo Finans\u00f3w poinformowa\u0142o o wsp\u00f3lnej interwencji USA i Japonii pod koniec lipca. Opublikowana przez Norde\u0119 \u015bcie\u017cka zak\u0142ada trzy podwy\u017cki o 25 pb, kt\u00f3re podnios\u0142yby stop\u0119 depozytow\u0105 do 3%, z ruchami wpisanymi na wrzesie\u0144, grudzie\u0144 oraz marzec 2027 r., podczas gdy Commerzbank oczekuje jedynie wrze\u015bniowej podwy\u017cki do 2,5%, a nast\u0119pnie obni\u017cek w kierunku ko\u0144ca 2027 r. Wyceny dla Japonii sugeruj\u0105 blisko 75% prawdopodobie\u0144stwa wrze\u015bniowej podwy\u017cki BoJ o 25 pb; dwuletnie r\u00f3\u017cnice swapowe USA\u2013Japonia zaw\u0119zi\u0142y si\u0119 o niemal 40 pb od po\u0142owy lipca. DBS widzi wzrost PKB Japonii na poziomie 0,8% (kw.\/kw., w uj\u0119ciu annualizowanym i odsezonowanym) wobec 1,8% w I kw., przy wra\u017cliwo\u015bci na USD\/JPY oraz wynik wrze\u015bniowego posiedzenia FOMC.<\/p>\n
Stoimy przed wyj\u0105tkowo istotnym okresem dla EUR\/JPY, gdy zar\u00f3wno EBC, jak i BoJ przygotowuj\u0105 si\u0119 do krytycznych wrze\u015bniowych posiedze\u0144. Przy kursie znajduj\u0105cym si\u0119 obecnie w pobli\u017cu 184,15 uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107, poniewa\u017c oba banki centralne wydaj\u0105 si\u0119 gotowe do zacie\u015bniania polityki. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy zbli\u017caj\u0105 si\u0119 r\u00f3wnolegle decyzje o stopach, jednomiesi\u0119czna zmienno\u015b\u0107 implikowana EUR\/JPY cz\u0119sto ro\u015bnie wyra\u017anie powy\u017cej \u015bredniego poziomu 8,5%.<\/p>\n
Po stronie euro rekomendujemy wykorzystanie opcji, aby skorzysta\u0107 z podzia\u0142u na rynku co do tego, czy stopa depozytowa EBC osi\u0105gnie szczyt na 2,5%, czy wzro\u015bnie w kierunku 3,0%. Stabilny, 1-proc. wzrost PKB w uj\u0119ciu rocznym w strefie euro potwierdza, \u017ce gospodarka pozostaje na tyle odporna, by ud\u017awign\u0105\u0107 dalsze zacie\u015bnianie. Sugerujemy wykorzystanie strategii bull call spread na euro, aby zyska\u0107, je\u015bli EBC sk\u0142oni si\u0119 ku szybszej, kwartalnej \u015bcie\u017cce podwy\u017cek.<\/p>\n
Tymczasem jen pozostaje wyj\u0105tkowo wra\u017cliwy, a rynek swap\u00f3w wycenia 75% szans na wrze\u015bniow\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p BoJ. Poniewa\u017c USA i Japonia niedawno interweniowa\u0142y, by powstrzyma\u0107 nadmiern\u0105 zmienno\u015b\u0107 jena, nale\u017cy zabezpiecza\u0107 si\u0119 przed nag\u0142ymi, agresywnymi ruchami rz\u0105dowymi. Zalecamy zakup out-of-the-money opcji put na EUR\/JPY jako hedging przed gwa\u0142townymi spadkami, kt\u00f3re w jednej sesji mog\u0105 z \u0142atwo\u015bci\u0105 przekroczy\u0107 250 pips\u00f3w.<\/p>\n
Poniewa\u017c dwuletnie r\u00f3\u017cnice swapowe ju\u017c zaw\u0119zi\u0142y si\u0119 o niemal 40 pb, historyczna korelacja mi\u0119dzy tymi walutami ulega zmianie. Uwa\u017camy, \u017ce neutralne nastawienie jest ryzykowne, dlatego preferujemy strategi\u0119 long strangle, aby uchwyci\u0107 wybicie w dowolnym kierunku. Pozwala to skorzysta\u0107 na nieuniknionym wzro\u015bcie zmienno\u015bci w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 wrze\u015bniowego \u201epojedynku\u201d bank\u00f3w centralnych.<\/p>\n\n\n\n