Nordea oczekuje, \u017ce Europejski Bank Centralny wyd\u0142u\u017cy cykl zacie\u015bniania o trzy dodatkowe ruchy po 25 pb, co podnios\u0142oby stop\u0119 depozytow\u0105 do 3%. Prognoza zak\u0142ada przej\u015bcie z podwy\u017cek nast\u0119puj\u0105cych po sobie na tempo kwartalne, co odzwierciedla ocen\u0119 banku dotycz\u0105c\u0105 tego, jak przenikaj\u0105 do gospodarki czynniki proinflacyjne. Presja cenowa ma narasta\u0107 stopniowo na bazie wcze\u015bniejszych wzrost\u00f3w cen energii, napi\u0119tych \u0142a\u0144cuch\u00f3w dostaw, solidnego wzrostu w strefie euro oraz niskiego bezrobocia.<\/p>\n\n
W scenariuszu bazowym Nordea podwy\u017cki o 25 pb przypad\u0142yby na wrzesie\u0144, grudzie\u0144 oraz marzec 2027 r., przy czym bank podkre\u015bla szeroki rozk\u0142ad mo\u017cliwych wynik\u00f3w wok\u00f3\u0142 tej \u015bcie\u017cki. Szybki i trwa\u0142y pok\u00f3j na Bliskim Wschodzie by\u0142by czynnikiem mog\u0105cym ograniczy\u0107 potrzeb\u0119 dalszego zacie\u015bniania, natomiast eskalacja zak\u0142\u00f3caj\u0105ca rynki energii mog\u0142aby wymusi\u0107 szybsze tempo i potencjalnie wi\u0119ksz\u0105 liczb\u0119 podwy\u017cek. Nawet je\u015bli EBC spowolni rytm, Nordea oczekuje wzrostu rentowno\u015bci obligacji o d\u0142u\u017cszych terminach zapadalno\u015bci, wskazuj\u0105c na du\u017c\u0105 poda\u017c d\u0142ugu, ograniczanie zasob\u00f3w obligacji przez Eurosystem oraz wy\u017csze premie za ryzyko inflacyjne.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na stopniowy wzrost stopy depozytowej EBC do 3,0% w nadchodz\u0105cych miesi\u0105cach, pocz\u0105wszy od wrze\u015bniowego posiedzenia. Przy bezrobociu w strefie euro utrzymuj\u0105cym si\u0119 w pobli\u017cu historycznych minim\u00f3w na poziomie 6,4% oraz \u201elepkiej\u201d inflacji rocznej w okolicach 2,5% t\u0142o makroekonomiczne sprzyja bardziej restrykcyjnej polityce. Oczekujemy trzech kwartalnych podwy\u017cek o 25 pb we wrze\u015bniu, grudniu i w marcu 2027 r., kt\u00f3re mog\u0105 zaskoczy\u0107 rynek.<\/p>\n\n
Aby si\u0119 na to pozycjonowa\u0107, rekomendujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych put\u00f3w na stopy procentowe lub wej\u015bcie w swapy p\u0142atnika (payer) na Euribor, ukierunkowane na kontrakty z ko\u0144ca 2026 r. i pocz\u0105tku 2027 r. Obecna wycena rynkowa mo\u017ce niedoszacowywa\u0107 trwa\u0142o\u015bci tego kwartalnego cyklu podwy\u017cek, co stwarza atrakcyjny punkt wej\u015bcia dla strategii nastawionych na wy\u017csze stopy. Rozgrywanie konkretnych termin\u00f3w posiedze\u0144 z wykorzystaniem opcji pozwoli uchwyci\u0107 potencjalny wzrost przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka.<\/p>\n\n
Oczekujemy r\u00f3wnie\u017c wzrostu d\u0142ugoterminowych rentowno\u015bci obligacji w strefie euro, gdy Eurosystem b\u0119dzie dalej redukowa\u0142 portfel obligacji w ramach zacie\u015bniania ilo\u015bciowego. Traderzy mog\u0105 to wykorzysta\u0107, zajmuj\u0105c kr\u00f3tkie pozycje na kontraktach futures na niemieckie Bundy lub kupuj\u0105c opcje put na d\u0142ugodurationowy d\u0142ug w euro. Ruch ten dodatkowo wspiera du\u017ca poda\u017c obligacji skarbowych oraz rosn\u0105ce premie za ryzyko inflacyjne, co powinno sprzyja\u0107 stromieniu krzywej dochodowo\u015bci.<\/p>\n\n
Ryzyka geopolityczne, szczeg\u00f3lnie na Bliskim Wschodzie, pozostaj\u0105 kluczow\u0105 niewiadom\u0105, kt\u00f3ra mo\u017ce zak\u0142\u00f3ci\u0107 rynki energii i zmusi\u0107 EBC do szybszych podwy\u017cek. Sugerujemy stosowanie wielono\u017cnych strategii opcyjnych na aktywach wra\u017cliwych na ceny energii, aby zachowa\u0107 elastyczno\u015b\u0107 przed potencjalnymi zak\u0142\u00f3ceniami. Je\u015bli koszty energii gwa\u0142townie wzrosn\u0105, traderzy powinni szybko przechyli\u0107 portfele w stron\u0119 scenariusza szybszego i bardziej agresywnego cyklu podwy\u017cek EBC.<\/p>\n\n\n\n