Nowe kredyty w juanach w Chinach gwa\u0142townie zmieni\u0142y kierunek w lipcu, spadaj\u0105c z 1 610 mld RMB w poprzednim miesi\u0105cu do -340 mld RMB. Odczyt sugeruje ujemny przep\u0142yw netto (sp\u0142aty netto) i oznacza wyra\u017any zwrot w aktywno\u015bci kredytowej bank\u00f3w wzgl\u0119dem wcze\u015bniejszego okresu.<\/p>\n
Lipcowe t\u0105pni\u0119cie nast\u0119puje po czerwcowym wzro\u015bcie, co wskazuje na zmian\u0119 warunk\u00f3w kredytowych i popytu na po\u017cyczki. Rynki b\u0119d\u0105 czeka\u0107 na nadchodz\u0105ce dane oficjalne w celu potwierdzenia szerszych trend\u00f3w w finansowaniu oraz oceny, czy dzia\u0142ania polityki gospodarczej zmieni\u0105 trajektori\u0119 w kolejnych miesi\u0105cach.<\/p>\n
Reagujemy na szokuj\u0105ce za\u0142amanie akcji kredytowej w Chinach: lipcowe nowe kredyty spad\u0142y do -340 mld juan\u00f3w z 1,61 bln juan\u00f3w miesi\u0105c wcze\u015bniej. Ta ujemna dynamika oznacza, \u017ce kredytobiorcy sp\u0142acili wi\u0119cej zad\u0142u\u017cenia, ni\u017c zaci\u0105gn\u0119li, co podkre\u015bla silny spadek krajowej pewno\u015bci co do perspektyw gospodarczych. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na mocn\u0105 presj\u0119 na globalne \u201eproxy\u201d wzrostu w najbli\u017cszych tygodniach.<\/p>\n
Oczekujemy silnej presji spadkowej na juana oraz dolara australijskiego, co czyni d\u0142ugie opcje call na USD\/CNH bardzo atrakcyjnymi. Historycznie za\u0142amania kredytu w Chinach prowadz\u0105 do gwa\u0142townych spadk\u00f3w na rynku surowc\u00f3w przemys\u0142owych, dlatego kr\u00f3tkie pozycje na kontraktach terminowych na mied\u017a i rud\u0119 \u017celaza to ruch o wysokim poziomie przekonania. Do\u0142o\u017cenie opcji put na g\u0142\u00f3wne sp\u00f3\u0142ki wydobywcze pomo\u017ce dodatkowo skonsumowa\u0107 ten scenariusz spadkowy.<\/p>\n
Na rynku akcji sugerujemy zakup opcji put na indeks Hang Seng oraz na ETF-y rynk\u00f3w wschodz\u0105cych o du\u017cej ekspozycji na Chiny. Podczas wcze\u015bniejszych \u201ezamro\u017ce\u0144\u201d kredytu w Chinach, takich jak pod koniec 2018 r. i w po\u0142owie 2021 r., globalna zmienno\u015b\u0107 akcji ros\u0142a, gdy \u0142a\u0144cuchy dostaw i popyt wyra\u017anie s\u0142ab\u0142y. Zmienno\u015b\u0107 implikowana obecnie niedoszacowuje ryzyko szerszej \u201ekontagii\u201d, co tworzy relatywnie tani punkt wej\u015bcia dla strategii d\u0142ugiej zmienno\u015bci.<\/p>\n
Zak\u0142adamy r\u00f3wnie\u017c, \u017ce Ludowy Bank Chin b\u0119dzie agresywnie ci\u0105\u0142 stopy procentowe, aby przeciwdzia\u0142a\u0107 tej deflacyjnej spirali. Traderzy powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 na spadek rentowno\u015bci poprzez zakup kontrakt\u00f3w na chi\u0144skie obligacje skarbowe lub instrument\u00f3w pochodnych o d\u0142ugim duration. Takie luzowanie polityki pieni\u0119\u017cnej raczej nie wywo\u0142a natychmiastowego wzrostu popytu na kredyt, co oznacza, \u017ce rentowno\u015bci mog\u0105 pozosta\u0107 st\u0142umione przez wiele miesi\u0119cy.<\/p>\n\n\n\n