Rynkowa wycena wrze\u015bniowej podwy\u017cki st\u00f3p przez Bank Japonii umocni\u0142a si\u0119 po tym, jak Bloomberg poda\u0142, \u017ce administracja Takaichiego popiera wczesny ruch. Implikuje to wzrost rynkowego prawdopodobie\u0144stwa do 75% z 60% tydzie\u0144 wcze\u015bniej, jednak jen japo\u0144ski zareagowa\u0142 jedynie umiarkowanie. T\u0142o stanowi wi\u0119ksze zbli\u017cenie stanowisk mi\u0119dzy BoJ \u2014 skoncentrowanym na presji inflacyjnej powi\u0105zanej ze s\u0142abym JPY \u2014 a celem rz\u0105du, jakim jest podniesienie skuteczno\u015bci interwencji polegaj\u0105cych na skupie JPY.<\/p>\n
Je\u015bli BoJ podniesie stopy we wrze\u015bniu, by\u0142aby to trzecia podwy\u017cka w ci\u0105gu dziewi\u0119ciu miesi\u0119cy i najszybsze tempo zacie\u015bniania od czasu p\u0119kni\u0119cia ba\u0144ki aktyw\u00f3w w 1989 r. Mimo to skala oficjalnej gotowo\u015bci do kolejnych podwy\u017cek poza wrze\u015bniem lub pa\u017adziernikiem pozostaje niepewna. Trwalsze umocnienie JPY postrzegane jest jako wymagaj\u0105ce wyra\u017aniejszego sygna\u0142u, \u017ce normalizacja polityki mo\u017ce przyspieszy\u0107, podczas gdy ryzyko interwencji ma ogranicza\u0107 USD\/JPY w pobli\u017cu 160; frank szwajcarski jest wskazywany jako preferowana waluta finansowania strategii carry trade.<\/p>\n
Widzimy, \u017ce rynkowo implikowane prawdopodobie\u0144stwo wrze\u015bniowej podwy\u017cki st\u00f3p przez Bank Japonii wzros\u0142o do 75%, z 60% jeszcze w ubieg\u0142ym tygodniu. Zmiana ta nast\u0119puje w sytuacji, gdy bazowa inflacja w Japonii utrzymuje si\u0119 powy\u017cej celu 2%, obecnie oscyluj\u0105c w okolicach 2,5%, co podtrzymuje presj\u0119 na decydent\u00f3w. Pomimo tych jastrz\u0119bich oczekiwa\u0144 reakcja jena pozostaje zaskakuj\u0105co stonowana, co sugeruje, \u017ce uczestnicy rynku czekaj\u0105 na bardziej jednoznaczne dzia\u0142ania.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w rynku instrument\u00f3w pochodnych rekomendujemy uwa\u017cne obserwowanie poziomu 160 na USD\/JPY, poniewa\u017c japo\u0144skie w\u0142adze z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem podejm\u0105 interwencj\u0119, je\u015bli para p\u00f3jdzie wy\u017cej. Kupno kr\u00f3tkoterminowych opcji put na USD\/JPY w pobli\u017cu tego progu stanowi spos\u00f3b o z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku na rozegranie potencjalnego ruchu spadkowego. Historyczne interwencje \u2014 jak cho\u0107by wydatkowanie 9,8 bln jen\u00f3w w p\u00f3\u017anej wio\u015bnie 2024 r. \u2014 pokazuj\u0105, \u017ce rz\u0105d jest w pe\u0142ni got\u00f3w broni\u0107 tej linii.<\/p>\n
Odradzamy na razie agresywne kupowanie opcji call na JPY, poniewa\u017c trwa\u0142e umocnienie jena wymaga\u0142oby zobowi\u0105zania banku centralnego do szybkiego tempa podwy\u017cek st\u00f3p. Poniewa\u017c nadal nie jest jasne, jak daleko rz\u0105d b\u0119dzie wspiera\u0142 zacie\u015bnianie polityki po jesieni, frank szwajcarski pozostaje lepsz\u0105 alternatyw\u0105 do finansowania transakcji carry. W nadchodz\u0105cych tygodniach sugerujemy koncentrowa\u0107 si\u0119 na transakcjach typu relative value, zamiast zak\u0142ada\u0107 silny, natychmiastowy rajd jena.<\/p>\n\n\n\n