Wi\u0119kszo\u015b\u0107 gospodarek Europy \u015arodkowo\u2011Wschodniej odnotowa\u0142a w lipcu ni\u017csz\u0105 inflacj\u0119, przy czym g\u0142\u00f3wnymi wyj\u0105tkami by\u0142y Czechy i Polska. Przej\u015bciowy skok cen zwi\u0105zany z wojn\u0105 w Iranie prze\u0142o\u017cy\u0142 si\u0119 na wy\u017csze koszty ropy, gazu i energii elektrycznej, cho\u0107 skala szoku r\u00f3\u017cni\u0142a si\u0119 w zale\u017cno\u015bci od ekspozycji energetycznej i krajowych interwencji cenowych. Inflacja w Polsce wzros\u0142a w lipcu do 3,0% r\/r z 2,5% r\/r w czerwcu po zako\u0144czeniu przez rz\u0105d dzia\u0142a\u0144 ograniczaj\u0105cych wzrost cen paliw detalicznych; ceny paliw skoczy\u0142y o 13,9% m\/m, podczas gdy ceny \u017cywno\u015bci spad\u0142y trzeci miesi\u0105c z rz\u0119du. W pozosta\u0142ych krajach W\u0119gry zanotowa\u0142y inflacj\u0119 1,2% r\/r, w Rumunii wska\u017anik obni\u017cy\u0142 si\u0119 do 8,2% r\/r, na S\u0142owacji spowolni\u0142 do 3,3% r\/r, a ceny producent\u00f3w w Chorwacji wyhamowa\u0142y do 4,7% r\/r; przemys\u0142 w Rumunii skurczy\u0142 si\u0119 w czerwcu o -5,2% r\/r, podczas gdy PKB Polski w 2 kw. 2026 r. wzr\u00f3s\u0142 o 3,8% r\/r.<\/p>\n
Bank centralny Serbii utrzyma\u0142 kluczow\u0105 stop\u0119 procentow\u0105 na poziomie 5,75%, wskazuj\u0105c na inflacj\u0119 ni\u017csz\u0105 od oczekiwa\u0144, a jednocze\u015bnie podkre\u015blaj\u0105c ryzyka zwi\u0105zane z cenami ropy i geopolityk\u0105 oraz ni\u017csz\u0105 projekcj\u0119 inflacji na 2026 r. ni\u017c w maju. Perspektywa st\u00f3p w Rumunii jest kszta\u0142towana przez scenariusz spadku poni\u017cej stopy referencyjnej (benchmark) p\u00f3\u017aniej w tym roku, przy oczekiwaniu, \u017ce inflacja CPI zbli\u017cy si\u0119 do 5,9% na koniec roku. Rentowno\u015bci obligacji w regionie by\u0142y na og\u00f3\u0142 ni\u017csze, z wyj\u0105tkiem Czech i Polski, gdzie wzros\u0142y, a polski z\u0142oty os\u0142abi\u0142 si\u0119 w trakcie tygodnia.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych w nadchodz\u0105cych tygodniach koncentrowali si\u0119 na strategii pay fixed w polskich i czeskich IRS (interest rate swaps), gdy\u017c rozbie\u017cno\u015bci inflacyjne b\u0119d\u0105 si\u0119 pog\u0142\u0119bia\u0107. Mocny wzrost PKB Polski w 2 kw. 2026 r. o 3,8% oraz lipcowy skok inflacji do 3,0% sugeruj\u0105, \u017ce bank centralny utrzyma stopy na podwy\u017cszonym poziomie. Sprzeda\u017c polskich kontrakt\u00f3w terminowych na obligacje ju\u017c teraz stanowi solidne zabezpieczenie przed wzrostem rentowno\u015bci, kt\u00f3re w tym tygodniu ju\u017c posz\u0142y w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
Z kolei widzimy atrakcyjn\u0105 okazj\u0119 do strategii receive fixed w w\u0119gierskich IRS w HUF, poniewa\u017c inflacja spad\u0142a w lipcu do niskiego poziomu 1,2% r\/r. Przy perspektywie dalszego \u0142agodzenia polityki pieni\u0119\u017cnej przez Narodowy Bank W\u0119gier, rentowno\u015bci w\u0119gierskich obligacji 10\u2011letnich s\u0105 przygotowane do spadku z obecnych 6,2%. Kr\u00f3tka pozycja na HUF wobec EUR poprzez kr\u00f3tkoterminowe strategie opcyjne mo\u017ce r\u00f3wnie\u017c przynie\u015b\u0107 zyski w miar\u0119 zaw\u0119\u017cania si\u0119 r\u00f3\u017cnic st\u00f3p procentowych.<\/p>\n
W przypadku Rumunii, gdzie inflacja obni\u017cy\u0142a si\u0119 do 8,2% r\/r, sugerujemy zaj\u0119cie pozycji receiver w 1\u2011rocznych i 2\u2011rocznych IRS. Dane historyczne z wcze\u015bniejszych cykli dezinflacyjnych w Rumunii pokazuj\u0105, \u017ce rentowno\u015bci obligacji spadaj\u0105 szybko, gdy tylko inflacja schodzi poni\u017cej stopy referencyjnej, czego oczekujemy wraz ze spadkiem inflacji CPI w kierunku 5,9% do grudnia. To czyni pozycjonowanie pod obni\u017cki st\u00f3p pod koniec 2026 r. szczeg\u00f3lnie atrakcyjnym, zanim rynek w pe\u0142ni wyceni zwrot banku centralnego.<\/p>\n
Doradzamy r\u00f3wnie\u017c zajmowanie d\u0142ugich pozycji w regionalnych derywatach energetycznych ze wzgl\u0119du na powa\u017cne zak\u0142\u00f3cenia poda\u017cy spowodowane susz\u0105 na Dunaju. Podobnie jak w trakcie europejskiego kryzysu energetycznego w 2022 r., kiedy niskie stany wody zmusza\u0142y elektrownie j\u0105drowe do ograniczania produkcji, wy\u0142\u0105czenie rumu\u0144skiego reaktora zacie\u015bni bilans regionalnej sieci elektroenergetycznej. Zakup w\u0119gierskich kontrakt\u00f3w terminowych na energi\u0119 HUDEX na jesienne serie jest rozs\u0105dnym ruchem taktycznym, pozwalaj\u0105cym skorzysta\u0107 z nadchodz\u0105cych skok\u00f3w cen.<\/p>\n\n\n\n