Ostatnia aukcja 30-letnich obligacji ameryka\u0144skiego Departamentu Skarbu zosta\u0142a rozliczona na poziomie najwy\u017cszej rentowno\u015bci 5,216%, wobec 5,058% na poprzedniej aukcji. Ruch ten wskazuje na wzrost koszt\u00f3w finansowania na d\u0142ugim ko\u0144cu krzywej dochodowo\u015bci, przy czym wycena na aukcji odzwierciedla\u0142a dominuj\u0105ce stawki rynkowe w momencie emisji.<\/p>\n
Zmiana oznacza wzrost o 0,158 pkt proc. wzgl\u0119dem poprzedniej aukcji. Emisje d\u0142ugoterminowe pozostaj\u0105 kluczowym kana\u0142em finansowania federalnego deficytu, a przesuni\u0119cia rentowno\u015bci rozliczeniowej dla 30-latek mog\u0105 wp\u0142ywa\u0107 na benchmarki wykorzystywane do wyceny innych instrument\u00f3w d\u0142u\u017cnych o d\u0142ugiej zapadalno\u015bci na rynku.<\/p>\n
Skok rentowno\u015bci 30-letnich obligacji USA do 5,216% sygnalizuje, \u017ce inwestorzy \u017c\u0105daj\u0105 znacznie wy\u017cszej premii za utrzymywanie d\u0142ugoterminowego d\u0142ugu rz\u0105dowego. Ten wyra\u017any wzrost wzgl\u0119dem poprzedniej aukcji (5,058%) sugeruje g\u0142\u0119boko zakorzenione obawy o uporczyw\u0105 inflacj\u0119 oraz masow\u0105 poda\u017c d\u0142ugu ze strony rz\u0105du. Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni natychmiast dostosowa\u0107 si\u0119 do scenariusza \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d w zakresie st\u00f3p procentowych.<\/p>\n
Historycznie, poziom 5,216% na aukcji oznacza najwy\u017csz\u0105 rentowno\u015b\u0107 30-letnich obligacji od lipca 2007 r., przebijaj\u0105c poprzedni wieloletni szczyt 5,11% ustanowiony pod koniec 2023 r. Rekomendujemy pozycjonowanie pod dalsz\u0105 presj\u0119 spadkow\u0105 na ceny d\u0142ugoterminowych Treasuries poprzez zakup opcji put na kontraktach futures Ultra Bond. Zajmowanie d\u0142ugich pozycji na zmienno\u015bci za po\u015brednictwem opcji na TLT pomo\u017ce uchwyci\u0107 nag\u0142e, silne wahania cen, kt\u00f3rych spodziewamy si\u0119 w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Poniewa\u017c wy\u017csze d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci mocniej dyskontuj\u0105 przysz\u0142e przep\u0142ywy pieni\u0119\u017cne sp\u00f3\u0142ek wzrostowych, oczekujemy wzrostu presji na akcje technologiczne. Traderzy powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put na indeksy technologiczne o wysokiej becie, takie jak Nasdaq-100, gdzie zmienno\u015b\u0107 implikowana historycznie wzrasta\u0142a o 15%\u201320% po gwa\u0142townych skokach rentowno\u015bci. Ta presja makroekonomiczna sprawia, \u017ce ochronne instrumenty pochodne na akcje s\u0105 obecnie niezb\u0119dnym zabezpieczeniem.<\/p>\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c rozwa\u017cenie strategii typu steepener na krzywej dochodowo\u015bci, w szczeg\u00f3lno\u015bci z wykorzystaniem opcji na SOFR, aby zagra\u0107 na rozszerzenie r\u00f3\u017cnicy mi\u0119dzy stopami kr\u00f3tkoterminowymi i d\u0142ugoterminowymi. Najnowsze dane CFTC z raportu commitment of traders pokazuj\u0105, \u017ce instytucjonalne fundusze lewarowane s\u0105 ju\u017c netto kr\u00f3tkie na d\u0142ugich obligacjach \u2014 trend, kt\u00f3ry naszym zdaniem b\u0119dzie przyspiesza\u0142. Wykorzystanie tego momentum poprzez swaptions na stopy procentowe pomo\u017ce chroni\u0107 portfele przed dalszym nasileniem obaw o ekspansj\u0119 fiskaln\u0105.<\/p>\n\n\n\n