Wycena Bloomberg WIRP po lipcowym odczycie CPI w USA wskaza\u0142a, \u017ce implikowane prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki o 25 pb na wrze\u015bniowym posiedzeniu FOMC wynosi 39,9%, wobec 48,1% z 11 sierpnia. Taka zmiana sygnalizuje \u0142agodniejsze kr\u00f3tkoterminowe oczekiwania dotycz\u0105ce dalszego zacie\u015bniania docelowej stopy funduszy federalnych, cho\u0107 rynki nadal dostosowuj\u0105 wyceny w reakcji na nap\u0142ywaj\u0105ce dane inflacyjne.<\/p>\n
Bazowy scenariusz UOB zak\u0142ada, \u017ce Rezerwa Federalna utrzyma polityk\u0119 bez zmian przez pozosta\u0142\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 2026 r., a cykl \u0142agodzenia zostanie wznowiony w 2027 r. Prognozowana \u015bcie\u017cka obejmuje dwie obni\u017cki o 25 pb: jedn\u0105 pod koniec 2Q27 i drug\u0105 pod koniec 4Q27, co sprowadzi stop\u0119 funduszy federalnych do ok. 3,25% na koniec 2027 r., wskazywan\u0105 jako szacunek stopy docelowej (terminal rate). W prognozie przywo\u0142ano te\u017c niepewno\u015b\u0107 geopolityczn\u0105 oraz ryzyka zwi\u0105zane z rynkami energii jako czynniki, kt\u00f3re mog\u0105 podtrzymywa\u0107 mo\u017cliwo\u015b\u0107 ponownego zacie\u015bnienia polityki.<\/p>\n
Wobec wyra\u017anego spadku prawdopodobie\u0144stwa kr\u00f3tkoterminowych podwy\u017cek st\u00f3p po lipcowym odczycie CPI powinni\u015bmy niezw\u0142ocznie dostosowa\u0107 nasze kr\u00f3tkoterminowe pozycje w instrumentach pochodnych. Oczekujemy wyd\u0142u\u017conego okresu stabilizacji st\u00f3p procentowych, co oznacza, \u017ce kontrakty terminowe na Secured Overnight Financing Rate (SOFR) b\u0119d\u0105 prawdopodobnie porusza\u0107 si\u0119 w bardzo w\u0105skim przedziale. Traderzy powinni stara\u0107 si\u0119 wykorzysta\u0107 ten spokojny okres poprzez realizacj\u0119 strategii na ruch boczny, takich jak sprzeda\u017c iron condor\u00f3w na opcjach z najbli\u017cszych termin\u00f3w wygasania.<\/p>\n
Historycznie, przed\u0142u\u017cone pauzy w dzia\u0142aniach Rezerwy Federalnej prowadz\u0105 do gwa\u0142townego spadku zmienno\u015bci na rynku obligacji skarbowych. Przyk\u0142adowo, podczas wcze\u015bniejszych d\u0142ugich okres\u00f3w pauzy indeks ICE BofA MOVE, kt\u00f3ry mierzy zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji, spada\u0142 wyra\u017anie poni\u017cej swojej historycznej \u015bredniej. Rekomendujemy wystawianie opcji na kontrakty terminowe na kr\u00f3tkie i \u015brednie terminy zapadalno\u015bci obligacji skarbowych, aby korzysta\u0107 z rozpadu premii opcyjnej w miar\u0119 dalszej kompresji implikowanej zmienno\u015bci w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
W perspektywie prognozowanych obni\u017cek st\u00f3p pod koniec 2027 r. krzywa dochodowo\u015bci z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem b\u0119dzie stopniowo wychodzi\u0107 z inwersji i ulega\u0107 wystromieniu. Skoro oczekuje si\u0119, \u017ce Fed utrzyma stopy bez zmian przez reszt\u0119 tego roku, a nast\u0119pnie zetnie je do 3,25% do ko\u0144ca 2027 r., powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na zmian\u0119 kszta\u0142tu krzywej. Zalecamy zaj\u0119cie pozycji typu curve steepener, z wykorzystaniem opcji na 2-letnie i 10-letnie obligacje skarbowe USA, aby skorzysta\u0107 na rozszerzaniu si\u0119 spreadu mi\u0119dzy tymi punktami krzywej.<\/p>\n
Pomimo tak stabilnego scenariusza musimy pami\u0119ta\u0107 o utrzymuj\u0105cych si\u0119 ryzykach w g\u00f3r\u0119, nap\u0119dzanych napi\u0119ciami geopolitycznymi i zmiennymi rynkami energii. Historycznie, nag\u0142e skoki cen ropy szybko odradza\u0142y obawy inflacyjne i zmusza\u0142y Fed do reakcji. Aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed niepomijalnym ryzykiem nag\u0142ego zacie\u015bnienia polityki, sugerujemy utrzymywanie tanich, out-of-the-money payer swaption jako bufora ochronnego.<\/p>\n\n\n\n