Ameryka\u0144skie akcje wspi\u0119\u0142y si\u0119 na nowe maksima, a transakcja parowa CHA50 versus US500 sta\u0142a si\u0119 barometrem tego, czy kapita\u0142 zacznie preferowa\u0107 zdyskontowany rynek Chin zamiast drogiego zwyci\u0119zcy z USA. Dyspersja cen jest wyra\u017aniejsza ni\u017c dowody w danych o przep\u0142ywach, a trwa\u0142a rotacja jeszcze si\u0119 nie ukszta\u0142towa\u0142a. Indeks S&P 500 zyska\u0142 od pocz\u0105tku roku 13,3% (stan na 10 sierpnia), a wyniki za II kwarta\u0142 wspar\u0142y ten ruch: do 7 sierpnia 85,1% z 436 sp\u00f3\u0142ek przebi\u0142o oczekiwania analityk\u00f3w. Wyceny pozostaj\u0105 napi\u0119te \u2014 4 sierpnia indeks handlowano przy 20,4x prognozowanych zysk\u00f3w wobec 22,2x na koniec 2025 r. \u2014 podczas gdy podwy\u017cszone rentowno\u015bci obligacji skarbowych oraz du\u017ca koncentracja zwi\u0119kszaj\u0105 wra\u017cliwo\u015b\u0107 na ewentualne spowolnienie popytu na us\u0142ugi chmurowe lub s\u0142absze stopy zwrotu z inwestycji powi\u0105zanych z AI.<\/p>\n\n
Chiny prezentuj\u0105 odwrotne t\u0142o: stonowane oczekiwania, ta\u0144sze wyceny i przestrze\u0144 do wsparcia polityk\u0105 gospodarcz\u0105. Indeks FTSE China A50 \u015bledzi 50 du\u017cych grup z rynku akcji typu A, z przechy\u0142em w stron\u0119 bank\u00f3w kontynentalnych, ubezpieczycieli, sp\u00f3\u0142ek konsumenckich i przemys\u0142owych, a nie technologicznego przyw\u00f3dztwa US500, i uwzgl\u0119dnia obawy dotycz\u0105ce nieruchomo\u015bci, p\u0142ac, konsumpcji, regulacji oraz geopolityki. Dane o przep\u0142ywach nadal przemawiaj\u0105 przeciwko \u201eprzekazaniu pa\u0142eczki\u201d: rynki wschodz\u0105ce przyci\u0105gn\u0119\u0142y w lipcu 18,8 mld USD po dw\u00f3ch miesi\u0105cach odp\u0142yw\u00f3w, ale akcje zanotowa\u0142y odp\u0142yw 7,8 mld USD; z Chin wycofano 3,7 mld USD z akcji oraz 3,4 mld USD z obligacji. Potwierdzenie wymaga\u0142oby trwa\u0142ych nap\u0142yw\u00f3w zagranicznego kapita\u0142u na rynek akcji, szerszego uczestnictwa, lepszych rewizji prognoz zysk\u00f3w oraz odporno\u015bci w warunkach presji na renminbi lub napi\u0119\u0107 geopolitycznych.<\/p>\n\n
Do pary CHA50 i US500 powinni\u015bmy podej\u015b\u0107 ze strategi\u0105, kt\u00f3ra r\u00f3wnowa\u017cy wykonywanie transakcji na ameryka\u0144skim rynku o wysokim momentum z g\u0142\u0119bokim dyskontem wycen w Chinach. Cho\u0107 forward P\/E S&P 500 na poziomie 20,4 jest wymagaj\u0105ce, stoi za nim realna poprawa wynik\u00f3w \u2014 ponad 85% sp\u00f3\u0142ek niedawno przebi\u0142o rynkowe prognozy. Aby wykorzysta\u0107 to momentum bez nadmiernego zaanga\u017cowania, powinni\u015bmy koncentrowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tkoterminowych opcjach call na US500, co pozwala partycypowa\u0107 w rajdzie nap\u0119dzanym AI, jednocze\u015bnie ograniczaj\u0105c ryzyko spadku w razie gwa\u0142townej korekty wywo\u0142anej wysok\u0105 koncentracj\u0105.<\/p>\n\n
Po drugiej stronie transakcji indeks China A50 pozostaje silnie zdyskontowany, handluj\u0105c przy u\u0142amku mno\u017cnik\u00f3w wyceny typowych dla USA. Jednak poniewa\u017c w ubieg\u0142ym miesi\u0105cu inwestorzy zagraniczni wycofali 3,7 mld USD z chi\u0144skich akcji, wci\u0105\u017c brakuje trwa\u0142ego trendu wzrostowego. Na razie powinni\u015bmy unika\u0107 bezpo\u015brednich d\u0142ugich pozycji w CHA50, a zamiast tego wykorzystywa\u0107 d\u0142ugoterminowe bycze spready call, aby pozycjonowa\u0107 si\u0119 pod kontraria\u0144ski scenariusz odbicia przy bardzo niskim koszcie.<\/p>\n\n
Historycznie rotacje kapita\u0142u z wysoko wycenianych sektor\u00f3w wzrostowych w stron\u0119 zdyskontowanych, defensywnych rynk\u00f3w wymagaj\u0105 czasu i wyra\u017anych impuls\u00f3w ze strony polityki gospodarczej. Monitoruj\u0105c tygodniowe dane o nap\u0142ywach kapita\u0142u na rynki wschodz\u0105ce, mo\u017cemy wychwyci\u0107 moment, w kt\u00f3rym pieni\u0105dz instytucjonalny zaczyna si\u0119 realnie przesuwa\u0107. Dop\u00f3ki te przep\u0142ywy nie przejd\u0105 trwale na plus, rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych stosowali strategie warto\u015bci wzgl\u0119dnej: kupowali US500 na spadkach, jednocze\u015bnie utrzymuj\u0105c \u015bci\u015ble zarz\u0105dzane limity ryzyka dla wszelkich zak\u0142ad\u00f3w na wzrost zwi\u0105zanych z Chinami.<\/p>\n\n\n\n