USA odnotowa\u0142y w lipcu deficyt bud\u017cetowy w wysoko\u015bci 432 mld USD, szerszy ni\u017c prognozowany niedob\u00f3r rz\u0119du 346 mld USD. Wynik ten wskazuje na wi\u0119ksze kr\u00f3tkoterminowe potrzeby po\u017cyczkowe ni\u017c te, kt\u00f3re rynek wcze\u015bniej zak\u0142ada\u0142 dla tego miesi\u0105ca.<\/p>\n
Luka by\u0142a o 86 mld USD wi\u0119ksza od oczekiwa\u0144, licz\u0105c jako r\u00f3\u017cnic\u0119 mi\u0119dzy prognoz\u0105 a wynikiem faktycznym. Lipcowy odczyt dok\u0142ada si\u0119 do tegorocznej arytmetyki fiskalnej i utrzymuje uwag\u0119 na profilu finansowania Departamentu Skarbu oraz poda\u017cy d\u0142ugu w nadchodz\u0105cych kwarta\u0142ach.<\/p>\n
Nieoczekiwany skok deficytu bud\u017cetowego USA do -432 mld USD w lipcu, wyra\u017anie gorszy od prognozowanych -346 mld USD, sygnalizuje, \u017ce presja na finansowanie potrzeb po\u017cyczkowych rz\u0105du szybko narasta. Zalecamy, by traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na stromienie krzywej dochodowo\u015bci, poniewa\u017c Departament Skarbu b\u0119dzie zmuszony zwi\u0119kszy\u0107 poda\u017c d\u0142ugu, aby sfinansowa\u0107 ten niedob\u00f3r. Kr\u00f3tkie pozycje w kontraktach terminowych na d\u0142ugoterminowe Treasuries lub zakup opcji put na ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) to w najbli\u017cszych tygodniach szczeg\u00f3lnie sensowne strategie, gdy\u017c ceny obligacji mog\u0105 znale\u017a\u0107 si\u0119 pod presj\u0105 spadkow\u0105.<\/p>\n
To znacz\u0105ce pogorszenie salda fiskalnego wyst\u0119puje w momencie, gdy p\u0142atno\u015bci odsetkowe netto od d\u0142ugu publicznego USA przekroczy\u0142y ju\u017c historyczny poziom 1 bln USD rocznie, poch\u0142aniaj\u0105c bezprecedensow\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 dochod\u00f3w federalnych. Historycznie, gdy deficyty rosn\u0105 w takim tempie poza okresem recesyjnym, d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci pozostaj\u0105 pod trwa\u0142\u0105 presj\u0105 wzrostow\u0105 niezale\u017cnie od polityki banku centralnego. Rekomendujemy wykorzystanie payer swaption na stopy procentowe jako zabezpieczenia przed strukturalnym wzrostem d\u0142ugoterminowych koszt\u00f3w finansowania.<\/p>\n
Pogarszaj\u0105cy si\u0119 profil fiskalny zwykle os\u0142abia krajow\u0105 walut\u0119, poniewa\u017c inwestorzy zagraniczni \u017c\u0105daj\u0105 wy\u017cszej premii za utrzymywanie d\u0142ugu skarbowego. Sugerujemy pozycjonowanie pod s\u0142abszego dolara poprzez zakup opcji call na euro (EUR\/USD) lub rozwa\u017cenie d\u0142ugich pozycji w jenie japo\u0144skim (USD\/JPY). Oczekujemy te\u017c wzrostu zmienno\u015bci na FX, co czyni strategie d\u0142ugiego straddle na g\u0142\u00f3wnych parach walutowych szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi w obecnych warunkach.<\/p>\n
Wy\u017csze rentowno\u015bci utrzymuj\u0105ce si\u0119 d\u0142u\u017cej prawdopodobnie b\u0119d\u0105 ci\u0105\u017cy\u0107 sp\u00f3\u0142kom technologicznym o wysokich wycenach oraz REIT-om, kt\u00f3re s\u0105 szczeg\u00f3lnie wra\u017cliwe na wzrost kosztu kapita\u0142u. Preferujemy zakup opcji put blisko ceny wykonania (near-the-money) na Nasdaq-100 (QQQ) lub fundusz Real Estate Select Sector SPDR Fund (XLRE), aby skorzysta\u0107 na potencjalnych korektach na rynku akcji. Jednocze\u015bnie podoba nam si\u0119 zakup opcji call na kontrakty terminowe na z\u0142oto jako sprawdzone historycznie zabezpieczenie przed obawami o d\u0142ug publiczny i dewaluacj\u0119 waluty.<\/p>\n\n\n\n