Norges Bank utrzyma\u0142 w czerwcu stop\u0119 referencyjn\u0105 na poziomie 4,25%, jednocze\u015bnie podnosz\u0105c \u015bcie\u017ck\u0119 st\u00f3p i sugeruj\u0105c wi\u0119ksze prawdopodobie\u0144stwo kolejnej podwy\u017cki. Najnowsza projekcja na koniec roku znajduje si\u0119 obecnie nieco powy\u017cej 4,5%, wobec wcze\u015bniejszego przedzia\u0142u 4,25%\u20134,50%, co sygnalizuje, \u017ce decydenci wci\u0105\u017c dostrzegaj\u0105 przewag\u0119 ryzyk inflacyjnych po stronie wzrostu.<\/p>\n
Lipcowe odczyty inflacji by\u0142y mieszane, jednak zar\u00f3wno wska\u017anik CPI, jak i inflacja bazowa pozostaj\u0105 powy\u017cej celu 2%, a wyra\u017any trend dezinflacyjny jest trudny do potwierdzenia. W tym kontek\u015bcie oczekuje si\u0119, \u017ce kolejna decyzja pozostawi stopy bez zmian, a ewentualne zacie\u015bnienie mo\u017ce zosta\u0107 przesuni\u0119te na wrzesie\u0144, kiedy opublikowane zostan\u0105 zaktualizowane prognozy \u2014 nawet je\u015bli bank centralny utrzyma ostro\u017cny, jastrz\u0119bi ton.<\/p>\n
Poniewa\u017c kolejne posiedzenie Norges Banku w sprawie polityki pieni\u0119\u017cnej zaplanowano na jutro, 13 sierpnia 2026 r., oczekujemy, \u017ce bank centralny pozostawi stop\u0119 referencyjn\u0105 bez zmian na poziomie 4,25%. Cho\u0107 inflacja bazowa w Norwegii ostatnio spad\u0142a do 3,4%, nadal pozostaje wyra\u017anie powy\u017cej oficjalnego celu 2,0%, co utrzymuje wysok\u0105 czujno\u015b\u0107 decydent\u00f3w. Ta uporczywa inflacja oznacza, \u017ce jutro bank najpewniej przyjmie bardzo jastrz\u0119bi ton, szeroko pozostawiaj\u0105c otwart\u0105 furtk\u0119 dla finalnej podwy\u017cki st\u00f3p do 4,5% we wrze\u015bniu.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych na stopy procentowe rekomendujemy pozycjonowanie pod \u201ejastrz\u0119bi\u0105 pauz\u0119\u201d poprzez kontrakty FRA (Forward Rate Agreements). Poniewa\u017c rynek obecnie wycenia niskie prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki ju\u017c jutro, zakup kontrakt\u00f3w FRA na wrzesie\u0144 oferuje atrakcyjny profil zysku do ryzyka w miar\u0119, jak rynek b\u0119dzie dostosowywa\u0142 si\u0119 do czujnych wskaz\u00f3wek Norges Banku. Je\u015bli bank jednoznacznie zasygnalizuje wrze\u015bniow\u0105 podwy\u017ck\u0119, kr\u00f3tkoterminowe rentowno\u015bci mog\u0105 szybko p\u00f3j\u015b\u0107 w g\u00f3r\u0119.<\/p>\n
Na rynku opcji walutowych sugerujemy wykorzystanie opcji put na EUR\/NOK, aby skorzysta\u0107 na potencjalnym umocnieniu korony. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy Norges Bank utrzymuje podej\u015bcie \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d, podczas gdy inne banki centralne obni\u017caj\u0105 stopy, korona ma tendencj\u0119 do umacniania si\u0119 \u2014 podobnie jak w przypadku jej 3-proc. wzrostu wobec euro w trakcie jastrz\u0119biej pauzy pod koniec 2023 r. Zakup takich opcji put pozwala zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed nag\u0142ymi ruchami rynkowymi, a jednocze\u015bnie uczestniczy\u0107 w potencjalnym trendzie wzrostowym korony.<\/p>\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c monitorowanie spreadu rentowno\u015bci mi\u0119dzy norweskimi obligacjami skarbowymi a niemieckimi bundami, kt\u00f3ry obecnie jest szeroki i wynosi 150 pb. Ta korzystna r\u00f3\u017cnica rentowno\u015bci powinna w nadchodz\u0105cych tygodniach przyci\u0105ga\u0107 przep\u0142ywy zwi\u0105zane z transakcjami carry trade z powrotem do norweskiej korony. Zawieranie swap\u00f3w pochodnych, kt\u00f3re wykorzystuj\u0105 rozszerzaj\u0105cy si\u0119 spread, pozwoli uzyskiwa\u0107 stabilne stopy zwrotu w miar\u0119 stabilizacji korony.<\/p>\n\n\n\n