Indeks dolara (DXY) by\u0142 stabilny w okolicach 99,80, poruszaj\u0105c si\u0119 w przedziale poni\u017cej 0,2 pkt, \u201eprzyklejony\u201d od ko\u0144ca lipca pomi\u0119dzy 200-dniow\u0105 EMA w rejonie 99,50 a psychologicznym poziomem 100,00. Dane makro nie da\u0142y wyra\u017anego impulsu: czterotygodniowa \u015brednia prywatnego zatrudnienia spowolni\u0142a do 8,25 tys. z 11 tys., podczas gdy sprzeda\u017c dom\u00f3w na rynku wt\u00f3rnym spad\u0142a o 1,7% m\/m. Wycena st\u00f3p pozostaje bardzo wyr\u00f3wnana \u2014 kontrakty terminowe wskazuj\u0105 50,1% prawdopodobie\u0144stwa utrzymania st\u00f3p na posiedzeniu 16 wrze\u015bnia wobec 49,9% dla ruchu o 25 pb. W horyzoncie o\u015bmiu kolejnych posiedze\u0144 FOMC od wrze\u015bnia do lipca 2027 r. rynek wycenia 0,0% prawdopodobie\u0144stwa obni\u017cki; pierwsze niezerowe wskazanie to 0,5% we wrze\u015bniu 2027 r., przy czym scenariusz modalny zak\u0142ada poziom st\u00f3p o 25 pb wy\u017cej do wiosny.<\/p>\n
Uwaga przesuwa si\u0119 na odczyty inflacji i dane fiskalne. Konsensus zak\u0142ada lipcowy CPI na poziomie 3,4% r\/r wobec 3,5% oraz inflacj\u0119 bazow\u0105 2,5% wobec 2,6%, natomiast czwartkowy PPI ma wynie\u015b\u0107 4,9%, a bazowy 4,2%. Dane o produktywno\u015bci w II kw. pokaza\u0142y jednostkowe koszty pracy na poziomie 1,3% w uj\u0119ciu annualizowanym przy deflatorze warto\u015bci dodanej (value-added output deflator) 7,0%; udzia\u0142 pracy w dochodzie by\u0142 najni\u017cszy od 1947 r. Dw\u00f3ch prezes\u00f3w regionalnych oddzia\u0142\u00f3w Fed wyst\u0105pi w czwartek o 12:15 i 12:40 GMT. \u015arodowe zestawienie bud\u017cetowe prognozowane jest na deficyt 346 mld USD wobec 120 mld USD poprzednio; wnioski o zasi\u0142ek dla bezrobotnych maj\u0105 wynie\u015b\u0107 202 tys. wobec 199 tys., sprzeda\u017c detaliczna 0,1% wobec 0,2%, a indeks nastroj\u00f3w Uniwersytetu Michigan 54,5 wobec 55,2; oczekiwania inflacyjne poprzednio: 4,2% (rok) i 3,3% (pi\u0119\u0107 lat). Technicznie: 100,00 ogranicza wzrosty; powy\u017cej znajduj\u0105 si\u0119 50-dniowa EMA w okolicach 100,25 oraz szczyt z ko\u0144ca lipca nieco powy\u017cej 101,50. Wsparciem jest 200-dniowa EMA w pobli\u017cu 99,50 wraz z do\u0142kami w rejonie 99,45, a nast\u0119pnie 99,00 i 98,50.<\/p>\n
Warto obserwowa\u0107 silne \u201e\u015bci\u015bni\u0119cie\u201d notowa\u0144 indeksu dolara ameryka\u0144skiego, kt\u00f3ry obecnie handlowany jest w okolicach 99,80, \u015bci\u015bni\u0119ty mi\u0119dzy 200-dniow\u0105 EMA na 99,50 a poziomem 100,00. Przy posiedzeniu FOMC 16 wrze\u015bnia 2026 r., kt\u00f3re rynek wycenia dos\u0142ownie jak rzut monet\u0105 50\/50 mi\u0119dzy utrzymaniem st\u00f3p a podwy\u017ck\u0105 o 25 pb, kr\u00f3tkoterminowy kierunek b\u0119dzie wyj\u0105tkowo wra\u017cliwy na dane z tego tygodnia. Rekomendujemy przygotowanie si\u0119 na wybicie, poniewa\u017c tak w\u0105ski, dwudziestopunktowy (0,2 pkt) przedzia\u0142 waha\u0144 jest trudny do utrzymania.<\/p>\n
Dzi\u015b kluczowym testem b\u0119dzie lipcowy CPI, kt\u00f3ry ma nieznacznie spa\u015b\u0107 do 3,4% r\/r, a jutro poznamy PPI \u2014 wed\u0142ug konsensusu wyra\u017anie \u201egor\u0119tszy\u201d na poziomie 4,9% r\/r. Tak du\u017ca r\u00f3\u017cnica wskazuje, \u017ce kana\u0142 ce\u0142 oraz presje geopolityczne s\u0105 w wi\u0119kszym stopniu absorbowane przez mar\u017ce firm, a nie w pe\u0142ni przerzucane na konsument\u00f3w. Je\u015bli jutrzejsze dane producent\u00f3w oka\u017c\u0105 si\u0119 wysokie, stworzy to najbardziej klarowny, jastrz\u0119bi uk\u0142ad tygodnia \u2014 tym bardziej \u017ce wypowiedzi dw\u00f3ch prezes\u00f3w regionalnych Fed przypadn\u0105 niemal dok\u0142adnie na czas publikacji.<\/p>\n
Trzeba te\u017c zauwa\u017cy\u0107, \u017ce ryzyka geopolityczne na Bliskim Wschodzie \u2014 zw\u0142aszcza wok\u00f3\u0142 Iranu i Cie\u015bniny Ormuz \u2014 przesta\u0142y kierowa\u0107 inwestor\u00f3w do dolara jako bezpiecznej przystani. Zamiast tego nag\u0142\u00f3wki o eskalacji podbijaj\u0105 notowania ropy Brent, kt\u00f3ra utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 78 USD za bary\u0142k\u0119, wspieraj\u0105c waluty eksporter\u00f3w energii. Oznacza to, \u017ce ryzyko geopolityczne dociera do dolara bardziej po\u015brednio, przez kana\u0142 inflacyjny, co czyni tygodniowe dane o cenach w hurcie jeszcze istotniejszymi.<\/p>\n
Sugerujemy utrzymywanie byczego nastawienia do dolara, o ile utrzyma si\u0119 strefa wsparcia przy 200-dniowej EMA w okolicach 99,50. Poniewa\u017c rynek terminowy wycenia brak obni\u017cek st\u00f3p do po\u0142owy 2027 r., go\u0142\u0119bi odczyt CPI ma niewielk\u0105 przestrze\u0144 do os\u0142abienia dolara, podczas gdy jastrz\u0119bia niespodzianka ma wyra\u017an\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 do wzrost\u00f3w. Jako cele oporu wskazujemy 100,00 oraz 50-dniow\u0105 EMA w pobli\u017cu 100,25, a ryzyko nale\u017cy kontrolowa\u0107 przez poziom uniewa\u017cnienia scenariusza na dziennym zamkni\u0119ciu poni\u017cej 99,45.<\/p>\n\n\n\n