Najnowsza interwencja Japonii na rynku FX, z udzia\u0142em USA, nie zdo\u0142a\u0142a w pe\u0142ni odwr\u00f3ci\u0107 s\u0142abo\u015bci jena, a USD\/JPY utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu 159 po tym, jak znacz\u0105ca cz\u0119\u015b\u0107 ruchu po interwencji wygas\u0142a. Para odrobi\u0142a niemal 40% spadku z przedinterwencyjnego szczytu 164 do do\u0142ka po interwencji w okolicach 155,50, podczas gdy oczekiwania skoordynowanych dzia\u0142a\u0144 wspar\u0142y rentowno\u015bci d\u0142ugiego ko\u0144ca krzywej JGB i zaostrzy\u0142y uwag\u0119 rynku na zacie\u015bnianie polityki przez Bank Japonii.<\/p>\n
OCBC podtrzyma\u0142 prognoz\u0119 USD\/JPY na koniec 2026 r. na poziomie 163, ale wskaza\u0142, \u017ce perspektywy mog\u0142yby si\u0119 poprawi\u0107, je\u015bli BoJ dostarczy bardziej agresywn\u0105 \u015bcie\u017ck\u0119 podwy\u017cek st\u00f3p oraz je\u015bli krajowe przep\u0142ywy \u2014 takie jak realokacje GPIF i przesuni\u0119cia powi\u0105zane z NISA \u2014 wr\u00f3c\u0105 do japo\u0144skich aktyw\u00f3w. Rynek wycenia ok. 60% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki we wrze\u015bniu, a bilans ryzyk zale\u017cy od konsekwencji w polityce: stabilniejszy jen m\u00f3g\u0142by zmniejszy\u0107 postrzegan\u0105 pilno\u015b\u0107 podnoszenia st\u00f3p, natomiast ruch we wrze\u015bniu w po\u0142\u0105czeniu z dowodami powrotu kapita\u0142u do kraju m\u00f3g\u0142by wesprze\u0107 trwalsze umocnienie jena i zmniejszy\u0107 presj\u0119 na rentowno\u015bci d\u0142ugiego ko\u0144ca krzywej JGB.<\/p>\n
Uwa\u017cnie obserwujemy par\u0119 USD\/JPY, kt\u00f3ra utrzymuje si\u0119 w pobli\u017cu poziomu 159, odrabiaj\u0105c du\u017c\u0105 cz\u0119\u015b\u0107 strat po interwencji. Poniewa\u017c do kluczowego wrze\u015bniowego posiedzenia Banku Japonii pozosta\u0142o zaledwie kilka tygodni, uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych musz\u0105 przygotowa\u0107 si\u0119 na gwa\u0142towny skok zmienno\u015bci. Obecnie overnight index swaps (OIS) wyceniaj\u0105 ok. 60% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki st\u00f3p w przysz\u0142ym miesi\u0105cu, co tworzy dla rynku wyj\u0105tkowo wra\u017cliwe zdarzenie typu \u201ewszystko albo nic\u201d.<\/p>\n
Historycznie pary z jenem wykazywa\u0142y skrajn\u0105 wra\u017cliwo\u015b\u0107 na zmiany polityki, co by\u0142o wida\u0107 latem 2024 r., gdy niespodziewana podwy\u017cka st\u00f3p BoJ do 0,25% wywo\u0142a\u0142a historyczne globalne domykanie transakcji carry trade, sprowadzaj\u0105c USD\/JPY z 161 do poziom\u00f3w poni\u017cej 142 w zaledwie kilka tygodni. Je\u015bli bank centralny zdecyduje si\u0119 we wrze\u015bniu utrzyma\u0107 stopy bez zmian, oczekujemy, \u017ce USD\/JPY szybko wzro\u015bnie w kierunku 163 wraz z narastaniem presji. Z kolei potwierdzona podwy\u017cka st\u00f3p uruchomi\u0142aby silne, bardziej trwa\u0142e umocnienie japo\u0144skiej waluty.<\/p>\n
Aby si\u0119 w tym porusza\u0107, sugerujemy, by traderzy walutowi wykorzystywali strategie opcyjne nastawione na d\u0142ug\u0105 zmienno\u015b\u0107, takie jak zakup straddle lub strangle na USD\/JPY. Pozwala to skorzysta\u0107 na gwa\u0142townym wybiciu w dowolnym kierunku bez konieczno\u015bci zgadywania dok\u0142adnej decyzji BoJ. Rekomendujemy ustawienie termin\u00f3w wyga\u015bni\u0119cia opcji na koniec wrze\u015bnia, aby w pe\u0142ni uchwyci\u0107 reakcj\u0119 rynku po posiedzeniu.<\/p>\n
Na rynku stopy procentowej zalecamy uwa\u017cnie przyjrze\u0107 si\u0119 derywatom na japo\u0144skie obligacje skarbowe (JGB). Kr\u00f3tka pozycja w kontraktach futures na 10-letnie JGB mog\u0142aby okaza\u0107 si\u0119 bardzo zyskowna, je\u015bli pauza w podwy\u017ckach podbi\u0142aby rentowno\u015bci wskutek odnowionych obaw inflacyjnych. Z drugiej strony, podwy\u017cka st\u00f3p po\u0142\u0105czona z powrotem krajowego kapita\u0142u do japo\u0144skich aktyw\u00f3w ustabilizuje te rentowno\u015bci i b\u0119dzie sprzyja\u0107 pozycjom d\u0142ugim.<\/p>\n\n\n\n