Oczekuje si\u0119, \u017ce popyt na kredyt w Chinach pozostanie w lipcu s\u0142aby, a warto\u015b\u0107 nowych kredyt\u00f3w w juanach ma wynie\u015b\u0107 10,8 mld RMB. Wzrost poda\u017cy pieni\u0105dza r\u00f3wnie\u017c ma pozosta\u0107 stabilny \u2013 M2 ma wzrosn\u0105\u0107 o 8% r\/r. Akcja kredytowa dla firm oraz gospodarstw domowych w segmencie \u015brednio- i d\u0142ugoterminowym ma os\u0142abn\u0105\u0107, poniewa\u017c apetyt na zaci\u0105ganie zobowi\u0105za\u0144 pozostaje ostro\u017cny, a wcze\u015bniejsze sp\u0142aty hipotek s\u0105 kontynuowane.<\/p>\n
Oczekuje si\u0119, \u017ce oszcz\u0119dno\u015bci o charakterze ostro\u017cno\u015bciowym pozostan\u0105 podwy\u017cszone, podczas gdy st\u0142umione ceny nieruchomo\u015bci nadal b\u0119d\u0105 obci\u0105\u017ca\u0107 maj\u0105tek gospodarstw domowych. Prognozowane jest utrzymanie si\u0119 luki mi\u0119dzy dynamik\u0105 M2 i M1, co wskazuje na ograniczone inwestycje przedsi\u0119biorstw oraz s\u0142absz\u0105 konsumpcj\u0119 gospodarstw domowych.<\/p>\n
Zak\u0142adamy, \u017ce anemiczny wzrost kredytu w Chinach \u2013 widoczny w niskim poziomie nowych kredyt\u00f3w na poziomie 10,8 mld RMB oraz 8-procentowej dynamice M2 \u2013 b\u0119dzie sk\u0142ania\u0142 bank centralny do dalszych obni\u017cek st\u00f3p. Przy rentowno\u015bciach 10-letnich obligacji skarbowych oscyluj\u0105cych w pobli\u017cu historycznych minim\u00f3w, oko\u0142o 2,1%, rekomendujemy inwestorom zajmowanie d\u0142ugich pozycji na chi\u0144skich kontraktach terminowych na obligacje. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce s\u0142abe lipcowe odczyty kredytowe sezonowo sprzyjaj\u0105 dalszemu spadkowi rentowno\u015bci, gdy rynki wyceniaj\u0105 bardziej agresywne luzowanie polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
St\u0142umione ceny nieruchomo\u015bci i s\u0142aby poziom zamo\u017cno\u015bci gospodarstw domowych oznaczaj\u0105, \u017ce popyt na materia\u0142y budowlane pozostanie mocno przyt\u0142umiony. Rekomendujemy zakup opcji put na stal, rud\u0119 \u017celaza i mied\u017a, poniewa\u017c Chiny tradycyjnie odpowiadaj\u0105 za ponad 50% globalnej konsumpcji metali przemys\u0142owych. Poniewa\u017c globalne indeksy surowcowe ju\u017c w tym kwartale wykaza\u0142y trend spadkowy, gra na spadki tych aktyw\u00f3w za po\u015brednictwem instrument\u00f3w pochodnych jest sp\u00f3jna z trwaj\u0105cym krajowym spowolnieniem.<\/p>\n
Utrzymuj\u0105ca si\u0119 luka mi\u0119dzy dynamik\u0105 M2 i M1 wskazuje, \u017ce przedsi\u0119biorstwa gromadz\u0105 got\u00f3wk\u0119, zamiast reinwestowa\u0107 j\u0105 w gospodark\u0119. Aby to wykorzysta\u0107, sugerujemy zakup opcji call na USD\/CNH, by skorzysta\u0107 na os\u0142abieniu renminbi. Historycznie, gdy wzrost kredytu w Chinach wypada poni\u017cej oczekiwa\u0144, juan traci wobec dolara ameryka\u0144skiego, poniewa\u017c kapita\u0142 zagraniczny poszukuje gdzie indziej aktyw\u00f3w o wy\u017cszej rentowno\u015bci.<\/p>\n
S\u0142aba konsumpcja detaliczna oraz wcze\u015bniejsze sp\u0142aty hipotek b\u0119d\u0105 nadal \u015bciska\u0107 mar\u017ce zysk\u00f3w chi\u0144skich bank\u00f3w i marek konsumenckich. Sugerujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji put na indeks Hang Seng lub ETF iShares China Large-Cap (FXI), aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed zmienno\u015bci\u0105 na rynku akcji. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce g\u0142\u00f3wne chi\u0144skie indeksy akcji maj\u0105 trudno\u015bci z podtrzymywaniem wzrost\u00f3w w warunkach s\u0142abego impulsu kredytowego, strategia ta zapewnia atrakcyjny uk\u0142ad na nadchodz\u0105ce tygodnie.<\/p>\n\n\n\n