Dane z ameryka\u0144skiego rynku pracy z\u0142agodnia\u0142y w lipcu: zatrudnienie w sektorach pozarolniczych (nonfarm payrolls) spad\u0142o o 23 tys. po wzro\u015bcie o 80 tys. miesi\u0105c wcze\u015bniej, a odczyty za wcze\u015bniejsze miesi\u0105ce zosta\u0142y zrewidowane w d\u00f3\u0142. Zmiany te obni\u017cy\u0142y trzymiesi\u0119czn\u0105 \u015bredni\u0105 przyrostu zatrudnienia do 20 tys., podczas gdy dane o zatrudnieniu z badania gospodarstw domowych r\u00f3wnie\u017c si\u0119 pogorszy\u0142y.<\/p>\n
Jednocze\u015bnie stopa bezrobocia nieznacznie spad\u0142a, poniewa\u017c partycypacja w rynku pracy zni\u017ckowa\u0142a do minim\u00f3w niewidzianych od kilku dekad \u2014 zestaw, kt\u00f3ry wskazuje na cykliczne \u201eluzy\u201d na rynku pracy, nawet je\u015bli cz\u0119\u015b\u0107 czynnik\u00f3w ma charakter strukturalny. Przesuni\u0119cie w danych sprawia, \u017ce podw\u00f3jny mandat Rezerwy Federalnej jest bardziej r\u00f3wnomiernie wywa\u017cony mi\u0119dzy inflacj\u0105 a zatrudnieniem, cho\u0107 bazowy scenariusz nadal zak\u0142ada utrzymanie st\u00f3p bez zmian w najbli\u017cszych miesi\u0105cach, przy ryzykach przechylonych w stron\u0119 podwy\u017cki, poniewa\u017c inflacja pozostaje wysoka.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142e zmiany oczekiwa\u0144 dotycz\u0105cych st\u00f3p procentowych, gdy Rezerwa Federalna mierzy si\u0119 z ch\u0142odn\u0105cym rynkiem pracy i uporczywie wysok\u0105 inflacj\u0105. Ostatni spadek nonfarm payrolls oraz partycypacja na minimach wielodekadowych zmuszaj\u0105 Fed do ponownego silniejszego uwzgl\u0119dnienia mandatu w zakresie zatrudnienia. Aby to wykorzysta\u0107, rekomendujemy pozycjonowanie pod podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 w kontraktach terminowych na Secured Overnight Financing Rate (SOFR).<\/p>\n
Historycznie, gdy trzymiesi\u0119czna \u015brednia przyrostu zatrudnienia w payrolls istotnie spada poni\u017cej oczekiwa\u0144, Fed przechodzi w stron\u0119 bardziej go\u0142\u0119biego nastawienia (bias na luzowanie) w ci\u0105gu dw\u00f3ch kwarta\u0142\u00f3w. Obecnie, przy rentowno\u015bci 2-letnich obligacji skarbowych USA w pobli\u017cu 4,1% oraz 10-letnich w okolicach 4,2%, rynek w du\u017cym stopniu wycenia przed\u0142u\u017caj\u0105c\u0105 si\u0119 pauz\u0119. Sugerujemy wykorzystanie opcji na stopy procentowe jako zabezpieczenia przed nag\u0142ym go\u0142\u0119bim zwrotem, kt\u00f3rego rynek d\u0142ugu jeszcze w pe\u0142ni nie dyskontuje.<\/p>\n
Preferujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na SOFR, aby skorzysta\u0107 na potencjalnym spadku rentowno\u015bci, je\u015bli dane z rynku pracy b\u0119d\u0105 nadal pogarsza\u0107 si\u0119 w nadchodz\u0105cych tygodniach. Dodatkowo traderzy mog\u0105 wdro\u017cy\u0107 strategie typu steepener na krzywej dochodowo\u015bci, np. kupuj\u0105c kontrakty futures na 2-letnie obligacje skarbowe i jednocze\u015bnie sprzedaj\u0105c kontrakty futures na 10-letnie obligacje skarbowe. Taka konstrukcja ogranicza ryzyko spadkowe wynikaj\u0105ce z utrzymuj\u0105cej si\u0119 inflacji, a jednocze\u015bnie pozwala partycypowa\u0107 we wzro\u015bcie wyceny agresywnych obni\u017cek st\u00f3p, je\u015bli bezrobocie wyra\u017anie wzro\u015bnie.<\/p>\n
Nale\u017cy zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107 wobec ryzyka \u201elepkiej\u201d (uporczywej) inflacji, kt\u00f3ra nadal przechyla preferencje Fed w stron\u0119 utrzymywania st\u00f3p wy\u017cej na d\u0142u\u017cej. Aby zr\u00f3wnowa\u017cy\u0107 to ryzyko, traderzy mog\u0105 wykorzystywa\u0107 strategie iron condor na g\u0142\u00f3wnych indeksach gie\u0142dowych, kt\u00f3re s\u0105 bardzo wra\u017cliwe na wahania polityki pieni\u0119\u017cnej. Pozwala to zarabia\u0107 na rynku poruszaj\u0105cym si\u0119 w przedziale waha\u0144, je\u015bli Fed zdecyduje si\u0119 pozosta\u0107 w trybie wyczekiwania mimo s\u0142abn\u0105cych danych z rynku pracy.<\/p>\n\n\n\n