GBP\/JPY konsoliduje si\u0119 w pobli\u017cu 213,00 we wczesnym handlu europejskim w pi\u0105tek, po trzydniowym odbiciu z okolic 209,00 w po\u0142owie zakresu \u2014 najni\u017cszego poziomu od pocz\u0105tku marca. Dolar ameryka\u0144ski utrzyma\u0142 czwartkowe zyski w warunkach utrzymuj\u0105cej si\u0119 niepewno\u015bci geopolitycznej, wywieraj\u0105c pewn\u0105 presj\u0119 na funta i ograniczaj\u0105c dalszy potencja\u0142 wzrostowy. Jednocze\u015bnie jen pozostaje obci\u0105\u017cony obawami o sytuacj\u0119 fiskaln\u0105 Japonii oraz r\u00f3\u017cnic\u0105 st\u00f3p procentowych mi\u0119dzy Bankiem Japonii a Bankiem Anglii.<\/p>\n\n
Tokio zatwierdzi\u0142o dzia\u0142ania zwi\u0119kszaj\u0105ce napi\u0119cia bud\u017cetowe: dwuletni\u0105 obni\u017ck\u0119 podatku konsumpcyjnego na \u017cywno\u015b\u0107 do 1% z 8% oraz transfery got\u00f3wkowe rz\u0119du ok. 600 mld jen\u00f3w rocznie dla gospodarstw domowych o niskich i \u015brednich dochodach. Dane krajowe wskaza\u0142y r\u00f3wnie\u017c na s\u0142abszy popyt \u2014 wydatki konsument\u00f3w w czerwcu spad\u0142y o 3,3% r\/r, co oznacza si\u00f3dmy z rz\u0119du miesi\u0105c spadku i os\u0142abia argumenty za podwy\u017ck\u0105 BoJ we wrze\u015bniu po czerwcowym ruchu do 1,00% stopy polityki pieni\u0119\u017cnej, najwy\u017cszego poziomu od 1995 r. Dla por\u00f3wnania, stopa bazowa BoE wynosi 3,75%, co implikuje r\u00f3\u017cnic\u0119 ok. 275 pb, wspiera popyt typu carry i pomaga utrzymywa\u0107 GBP\/JPY na podwy\u017cszonych poziomach.<\/p>\n\n
Widzimy siln\u0105 okazj\u0119 dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych do wykorzystania utrzymuj\u0105cej si\u0119 s\u0142abo\u015bci japo\u0144skiego jena poprzez ekspozycj\u0119 na cross GBP\/JPY. Przy konsolidacji pary w pobli\u017cu 213,00 zakup opcji call lub zastosowanie struktur typu bull call spread wydaje si\u0119 bardzo realnym scenariuszem na najbli\u017csze tygodnie. Taki byczy uk\u0142ad wspiera szeroka r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych oraz pogarszaj\u0105ce si\u0119 perspektywy fiskalne Japonii.<\/p>\n\n
Luka 275 pb mi\u0119dzy stop\u0105 Banku Anglii na poziomie 3,75% a stop\u0105 polityczn\u0105 Banku Japonii na poziomie 1,00% utrzymuje strategi\u0119 carry trade jako wysoce op\u0142acaln\u0105. Historycznie, gdy r\u00f3\u017cnice rentowno\u015bci przekraczaj\u0105 250 pb, waluta o wy\u017cszym oprocentowaniu ma tendencj\u0119 do dominacji, szczeg\u00f3lnie gdy zmienno\u015b\u0107 rynkowa pozostaje ograniczona. Uwa\u017camy, \u017ce celowanie w opcje call out-of-the-money z terminem wyga\u015bni\u0119cia pod koniec wrze\u015bnia pozwoli inwestorom uchwyci\u0107 ten wzrostowy impet przy relatywnie niskim koszcie.<\/p>\n\n
Nowe, szeroko zakrojone plany stymulacyjne Japonii, w tym program transfer\u00f3w got\u00f3wkowych o warto\u015bci 600 mld jen\u00f3w, mog\u0105 wypchn\u0105\u0107 relacj\u0119 d\u0142ugu publicznego do PKB wyra\u017anie powy\u017cej ju\u017c i tak drastycznego poziomu przekraczaj\u0105cego 250%. Ta ekspansja fiskalna, w po\u0142\u0105czeniu z ostatnim spadkiem wydatk\u00f3w konsumenckich w Japonii o 3,3%, praktycznie wyklucza kolejn\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p przez Bank Japonii w przysz\u0142ym miesi\u0105cu. Oczekujemy, \u017ce ta utrzymuj\u0105ca si\u0119 dywergencja w polityce pieni\u0119\u017cnej nadal b\u0119dzie silnie ci\u0105\u017cy\u0107 jenowi.<\/p>\n\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych nastawionych na generowanie dochodu rekomendujemy wystawianie zabezpieczonych got\u00f3wk\u0105 opcji put poni\u017cej silnej strefy wsparcia technicznego na 209,50 w celu inkasowania premii. Poziom ten pozostawa\u0142 nienaruszony podczas ostatnich turbulencji rynkowych, zapewniaj\u0105c wiarygodn\u0105 poduszk\u0119 dla ryzyka spadkowego. Wszelkie kr\u00f3tkoterminowe spadki wywo\u0142ane przep\u0142ywami safe haven do dolara ameryka\u0144skiego powinny by\u0107 postrzegane jako atrakcyjne okazje do budowy lub zwi\u0119kszania d\u0142ugich pozycji w GBP\/JPY.<\/p>\n\n\n\n