Handel na AI przesuwa si\u0119 od fazy niedoboru w kierunku ekonomiki, poniewa\u017c spadaj\u0105 koszty modeli i inferencji, co poszerza adopcj\u0119 dzi\u0119ki systemom open source, platformom chmurowym i API, jednocze\u015bnie os\u0142abiaj\u0105c si\u0142\u0119 cenow\u0105 cz\u0119\u015bci deweloper\u00f3w oraz dostawc\u00f3w sprz\u0119tu. Konkurencja z Chin wywiera presj\u0119 na ceny i efektywno\u015b\u0107: Alibaba uruchamia sw\u00f3j najwi\u0119kszy model, a DeepSeek oferuje ultraniskie stawki, promuj\u0105c zastosowania, w kt\u00f3rych \u201ewystarczaj\u0105co dobre\u201d wygrywa z wydajno\u015bci\u0105 rozwi\u0105za\u0144 z absolutnej czo\u0142\u00f3wki. Hiperskalerzy nadal buduj\u0105 moce, ale zakupy staj\u0105 si\u0119 bardziej selektywne, bo nabywcy koncentruj\u0105 si\u0119 na koszcie na zadanie; konsensusowe capex dla Microsoftu, Alphabetu, Amazona, Met\u0119 i Oracle wzros\u0142y z ok. 485 mld USD na pocz\u0105tku 2026 r. do ok. 730 mld USD w lipcu, podczas gdy UBS widzi wzrost o 76% w 2026 r., s\u0142abn\u0105cy do 25% w 2027 r. i 6% w 2028 r. Popyt mo\u017ce przesun\u0105\u0107 si\u0119 w stron\u0119 akcelerator\u00f3w projektowanych na zam\u00f3wienie, optymalizacji inferencji, sieci, zasilania i ch\u0142odzenia, zamiast maksymalizacji \u201eintensywno\u015bci GPU\u201d.<\/p>\n
W przypadku Korei czystsze pozycjonowanie mo\u017ce sprzyja\u0107 taktycznemu odbiciu, ale nie gwarantuje nowego cyklu wzrostu zysk\u00f3w. J.P. Morgan szacuje, \u017ce odwijanie pozycji w lewarowanych ETF-ach zosta\u0142o zako\u0144czone, a fundusze hedgingowe s\u0105 w ok. 90% po procesie delewarowania, jednak ryzyko polega na tym, \u017ce oczekiwania wobec pami\u0119ci osi\u0105gn\u0105 szczyt wcze\u015bniej ni\u017c sam popyt. TrendForce nadal oczekuje niedoboru DRAM, przy czym dynamika popytu mo\u017ce wyprzedza\u0107 poda\u017c a\u017c do 2027 r., cho\u0107 HBM i zaawansowane serwerowe DRAM mog\u0105 pozosta\u0107 napi\u0119te, podczas gdy towarowy DRAM i NAND pozostan\u0105 bardziej cykliczne. Szerszy przekaz jest taki, \u017ce zwroty b\u0119d\u0105 trafia\u0107 do dystrybucji, danych w\u0142asno\u015bciowych i platform obok efektywnej infrastruktury \u2014 a nie wy\u0142\u0105cznie do w\u0105skich garde\u0142 pierwszej fazy.<\/p>\n
Obserwujemy krytyczn\u0105 zmian\u0119 na rynku opcji, gdy handel wok\u00f3\u0142 AI przechodzi od niedoboru surowej infrastruktury do efektywno\u015bci kosztowej. Traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na spadek implikowanej zmienno\u015bci u kluczowych dostawc\u00f3w sprz\u0119tu, w miar\u0119 jak gor\u0105czkowy wy\u015bcig po chipy zacznie wygasa\u0107. Sugerujemy przesuni\u0119cie uwagi na strategie opcyjne, kt\u00f3re wykorzystuj\u0105 t\u0119 transformacj\u0119, zw\u0142aszcza \u017ce dynamika wydatk\u00f3w inwestycyjnych hiperskaler\u00f3w zaczyna hamowa\u0107.<\/p>\n
Najnowsze dane bran\u017cowe pokazuj\u0105, \u017ce cho\u0107 \u0142\u0105czne wydatki kapita\u0142owe gigant\u00f3w technologicznych, takich jak Microsoft, Alphabet i Meta, maj\u0105 w tym roku si\u0119gn\u0105\u0107 niemal 730 mld USD, tempo wzrostu ma spowolni\u0107 do 25% w przysz\u0142ym roku. To wyhamowanie oznacza, \u017ce wysoka premia na opcjach call na sprz\u0119t staje si\u0119 znacznie trudniejsza do uzasadnienia. Rekomendujemy celowanie w strategie bull call spread na megakapitalizacyjne sp\u00f3\u0142ki software\u2019owe i platformy cyfrowe, kt\u00f3re skutecznie monetyzuj\u0105 ta\u0144sze modele AI.<\/p>\n
Patrz\u0105c na Kore\u0119 Po\u0142udniow\u0105, widzimy sygna\u0142y, \u017ce oczekiwania dotycz\u0105ce szczytu cyklu pami\u0119ci s\u0105 ju\u017c zdyskontowane w KOSPI, mimo \u017ce pami\u0119ci o wysokiej przepustowo\u015bci pozostaj\u0105 w niedoborze. Historyczne cykle pokazuj\u0105, \u017ce wyceny sp\u00f3\u0142ek z sektora pami\u0119ci cz\u0119sto osi\u0105gaj\u0105 szczyt na kilka kwarta\u0142\u00f3w przed faktycznymi przychodami korporacyjnymi. Aby zarz\u0105dza\u0107 tym ryzykiem, preferujemy wykorzystanie opcji put lub strategii bear put spread na g\u0142\u00f3wnych producent\u00f3w pami\u0119ci w celu zabezpieczenia przed kurczeniem si\u0119 mno\u017cnik\u00f3w wyceny.<\/p>\n
W miar\u0119 jak bran\u017ca przenosi akcent na ta\u0144sz\u0105 inferencj\u0119 zamiast masywnych modeli treningowych, coraz wi\u0119ksz\u0105 popularno\u015b\u0107 zdobywaj\u0105 autorskie uk\u0142ady krzemowe i wyspecjalizowana infrastruktura. Znajduje to odzwierciedlenie we wzro\u015bcie wolumenu opcji dla \u015brednich sp\u00f3\u0142ek z segmentu sieci oraz zarz\u0105dzania zasilaniem. Mo\u017cemy skorzysta\u0107 na tym trendzie, sprzedaj\u0105c opcje put na wybranych dostawc\u00f3w infrastruktury, kt\u00f3rzy zyskuj\u0105 na d\u0105\u017ceniu do efektywno\u015bci, co pozwala inkasowa\u0107 premi\u0119 przy stabilnych przep\u0142ywach pieni\u0119\u017cnych.<\/p>\n
Skew implikowanej zmienno\u015bci dla g\u0142\u00f3wnych p\u00f3\u0142przewodnikowych ETF-\u00f3w zacz\u0105\u0142 ostatnio faworyzowa\u0107 opcje put wzgl\u0119dem call, co wskazuje, \u017ce gracze instytucjonalni aktywnie zabezpieczaj\u0105 ekspozycj\u0119 na hardware. Sugeruje to, \u017ce okres \u201e\u0142atwych pieni\u0119dzy\u201d na czystym momentum sprz\u0119towym na razie dobieg\u0142 ko\u0144ca. Uwa\u017camy, \u017ce handel kr\u00f3tkoterminowymi spreadami kalendarzowymi na tych sp\u00f3\u0142kach sprz\u0119towych pozwoli wykorzysta\u0107 wysokie premie bez konieczno\u015bci zajmowania kierunkowych zak\u0142ad\u00f3w.<\/p>\n
Agresywna polityka cenowa modeli open source chi\u0144skich firm technologicznych przyspiesza globaln\u0105 deflacj\u0119 koszt\u00f3w i \u015bciska mar\u017ce deweloper\u00f3w modeli. Ta wojna cenowa czyni d\u0142ugoterminowe opcje call na wyspecjalizowanych deweloper\u00f3w AI wysoce ryzykownymi i spekulacyjnymi. Zamiast tego preferujemy zakup d\u0142ugoterminowych opcji call na ugruntowane platformy oprogramowania dla biznesu, kt\u00f3re mog\u0105 \u0142atwo integrowa\u0107 ta\u0144sze modele, aby podnosi\u0107 w\u0142asne mar\u017ce zysku.<\/p>\n\n\n\n