USD\/CHF spada\u0142 trzeci dzie\u0144 z rz\u0119du, schodz\u0105c w czwartek podczas godzin handlu w Azji w pobli\u017ce 0,8060, poniewa\u017c dolar ameryka\u0144ski os\u0142ab\u0142 w warunkach mniejszego popytu na bezpieczne przystanie. Nastroje poprawi\u0142y si\u0119 po doniesieniach, \u017ce Iran i Oman uzgodni\u0142y tras\u0119 \u017ceglugow\u0105 przez cie\u015bnin\u0119 Ormuz, a wsp\u00f3lne o\u015bwiadczenie jest na etapie finalnej redakcji. Proponowany korytarz ma obowi\u0105zywa\u0107 przez dwa do czterech miesi\u0119cy, przy czym Teheran podkre\u015bli\u0142, \u017ce nie oznacza to pe\u0142nego ponownego otwarcia szlaku wodnego. W USA raport ADP pokaza\u0142 wzrost zatrudnienia w sektorze prywatnym o 44 tys. w lipcu wobec 98 tys. w czerwcu i okaza\u0142 si\u0119 s\u0142abszy od konsensusu (70 tys.), co przesun\u0119\u0142o uwag\u0119 rynku na tygodniowe dane o nowych wnioskach o zasi\u0142ek dla bezrobotnych oraz pi\u0105tkowe payrollsy (Nonfarm Payrolls).<\/p>\n\n
Ton rynkowy kszta\u0142towa\u0142y r\u00f3wnie\u017c komentarze z Fed. Wypowiedzi Mary Daly otrzyma\u0142y w FXS Speechtracker ocen\u0119 5,4\/10 wobec historycznej \u015bredniej 5,6\/10, natomiast FXS Fed Sentiment Index spad\u0142 o 2,23 pkt do 138,69, pozostaj\u0105c powy\u017cej progu 100 oznaczaj\u0105cego nastawienie jastrz\u0119bie. W Szwajcarii inflacja obni\u017cy\u0142a si\u0119 w lipcu do 0,4% z 0,5% w czerwcu \u2014 to najni\u017cszy odczyt od czterech miesi\u0119cy, sprzeczny z oczekiwaniami Szwajcarskiego Banku Narodowego (SNB) na niewielki wzrost po utrzymaniu stopy procentowej na poziomie 0%. Osobnym elementem d\u0142ugoterminowego t\u0142a dla franka jest m.in. jego powi\u0105zanie z euro w latach 2011\u20132015, zako\u0144czone ruchem przekraczaj\u0105cym 20%, oraz modele wskazuj\u0105ce, \u017ce korelacja EUR\/CHF przekracza 90%.<\/p>\n\n
Widzimy USD\/CHF na wieloletnich minimach w pobli\u017cu 0,8060, pod presj\u0105 wygasaj\u0105cych obaw o \u017ceglug\u0119 na Bliskim Wschodzie oraz ch\u0142odniejszych danych z ameryka\u0144skiego rynku pracy. Poniewa\u017c tymczasowe porozumienie Iran\u2013Oman ogranicza popyt na bezpieczne aktywa, ostatnie umocnienie franka szwajcarskiego wydaje si\u0119 coraz bardziej podatne na korekt\u0119. Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na kr\u00f3tkoterminowe wahania w zwi\u0105zku z dzisiejszymi danymi o wnioskach o zasi\u0142ek oraz jutrzejszym raportem NFP w USA.<\/p>\n\n
Rozczarowuj\u0105cy lipcowy odczyt ADP na poziomie 44 tys. sugeruje sch\u0142adzanie rynku pracy w USA, co historycznie bywa\u0142o katalizatorem s\u0142abszego dolara. W tych warunkach preferujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych strategii typu straddle, aby wykorzysta\u0107 wysok\u0105 implikowan\u0105 zmienno\u015b\u0107 wok\u00f3\u0142 nadchodz\u0105cych publikacji z rynku pracy. Historyczne reakcje rynku pokazuj\u0105, \u017ce du\u017ce negatywne zaskoczenia w ADP cz\u0119sto prowadz\u0105 do zrealizowanej zmienno\u015bci w pi\u0105tek z NFP wy\u017cszej od tej wycenionej w opcjach o ponad 20%.<\/p>\n\n
Tymczasem szwajcarska inflacja spad\u0142a nieoczekiwanie do 0,4%, wyra\u017anie poni\u017cej celu stabilno\u015bci cen SNB wynosz\u0105cego 2%. Tworzy to siln\u0105 zach\u0119t\u0119 dla SNB do os\u0142abiania franka, aby przeciwdzia\u0142a\u0107 ryzyku deflacji \u2014 w nawi\u0105zaniu do historycznych okres\u00f3w agresywnej interwencji banku centralnego. Rekomendujemy zakup opcji call na USD\/CHF poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money), aby ustawi\u0107 si\u0119 pod ewentualne, wywo\u0142ane dzia\u0142aniami SNB, gwa\u0142towne odbicie wzrostowe w najbli\u017cszych tygodniach.<\/p>\n\n
Cho\u0107 sentyment wok\u00f3\u0142 Fed nieco si\u0119 obni\u017cy\u0142, indeks polityki pozostaje w strefie jastrz\u0119biej powy\u017cej poziomu bazowego 100 pkt, co sugeruje, \u017ce dolar wci\u0105\u017c korzysta z bazowej przewagi dochodowo\u015bci. Przy USD\/CHF na mocno wyprzedanych poziomach ryzyko dalszych spadk\u00f3w mo\u017ce by\u0107 ograniczone w relacji do potencjalnego ruchu w g\u00f3r\u0119. Sugerujemy stosowanie ciasnych zlece\u0144 stop-loss dla utrzymywanych kr\u00f3tkich pozycji oraz stopniowe budowanie d\u0142ugiej ekspozycji poprzez struktury risk-reversal.<\/p>\n\n\n\n