Prezes oddzia\u0142u Fed w Minneapolis, Neel Kashkari, powiedzia\u0142 w \u015brod\u0119 w wywiadzie dla CNBC, \u017ce nie opowiada si\u0119 za gwa\u0142townym podniesieniem st\u00f3p procentowych, ujmuj\u0105c polityk\u0119 w kategoriach obni\u017cania inflacji, a nie celowego spowalniania wzrostu. Wi\u0119kszo\u015b\u0107 ostatniej inflacji przypisa\u0142 szokom poda\u017cowym, z pewnym dodatkiem popytu, i stwierdzi\u0142, \u017ce komitet musi uzgodni\u0107 w\u0142a\u015bciw\u0105 postaw\u0119 komunikacyjn\u0105. Kashkari odwo\u0142a\u0142 si\u0119 te\u017c do warto\u015bci wyja\u015bniania \u201efunkcji reakcji\u201d Fed, jednocze\u015bnie unikaj\u0105c z g\u00f3ry ustalonego pogl\u0105du na liczb\u0119 potrzebnych posiedze\u0144 i zachowuj\u0105c otwarto\u015b\u0107 w ocenie sytuacji.<\/p>\n\n
Wska\u017aniki rynkowe odnotowa\u0142y \u0142agodniejszy ton. Wynik FXS Speechtracker wyni\u00f3s\u0142 4,6\/10 wobec bazowego 6,8\/10, a FXS Fed Sentiment Index spad\u0142 o 2,95 pkt do 142,85, cho\u0107 pozostaje powy\u017cej neutralnego poziomu 100. Fed realizuje mandat stabilno\u015bci cen i pe\u0142nego zatrudnienia, a jako g\u0142\u00f3wnego narz\u0119dzia u\u017cywa zmian st\u00f3p procentowych wok\u00f3\u0142 celu inflacyjnego 2%; w ramach FOMC \u2013 w kt\u00f3rego sk\u0142ad wchodzi 12 decydent\u00f3w \u2013 odbywa osiem posiedze\u0144 w roku. Bank mo\u017ce te\u017c stosowa\u0107 QE lub QT; QE zazwyczaj os\u0142abia USD, a QT zwykle go wspiera.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy na instrumentach pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na okres konsolidacji dolara ameryka\u0144skiego oraz rentowno\u015bci obligacji skarbowych USA po zaskakuj\u0105co \u0142agodnym tonie wypowiedzi prezesa Fed, Neela Kashkariego. Spadek Fed Sentiment Index o niemal trzy punkty do 142,85 oznacza, \u017ce bezpo\u015brednia presja na agresywne zacie\u015bnianie polityki pieni\u0119\u017cnej os\u0142ab\u0142a. Taka zmiana sugeruje, \u017ce cho\u0107 nastawienie polityki pozostaje zasadniczo restrykcyjne, pilno\u015b\u0107 kr\u00f3tkoterminowych podwy\u017cek st\u00f3p zmala\u0142a.<\/p>\n\n
Aby wykorzysta\u0107 to bardziej elastyczne otoczenie, rekomendujemy skoncentrowanie si\u0119 na kr\u00f3tkoterminowych opcjach na stopy procentowe, w szczeg\u00f3lno\u015bci pod k\u0105tem stabilizacji kontrakt\u00f3w terminowych na Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Historycznie, gdy Fed przechodzi od agresywnej retoryki do podej\u015bcia elastycznego i zale\u017cnego od danych, implikowana zmienno\u015b\u0107 w opcjach na stopy procentowe ma tendencj\u0119 do spadku. Inwestorzy mog\u0105 to wykorzysta\u0107, sprzedaj\u0105c premi\u0119 (premium selling), np. poprzez strategie iron condor lub strangle na opcjach SOFR z wygasaniem w najbli\u017cszych tygodniach.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym os\u0142abienie jastrz\u0119biego impetu ogranicza kr\u00f3tkoterminowy potencja\u0142 wzrostowy indeksu dolara ameryka\u0144skiego, kt\u00f3ry ma trudno\u015bci z przebiciem kluczowych poziom\u00f3w oporu. Sugerujemy wykorzystanie opcji walutowych do gry na rynek poruszaj\u0105cy si\u0119 w przedziale waha\u0144 (range-bound), zamiast pozycjonowania pod silne wybicie. W szczeg\u00f3lno\u015bci sprzeda\u017c opcji call na USD poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money) wzgl\u0119dem euro lub jena mo\u017ce generowa\u0107 stabilny doch\u00f3d z premii, gdy rynek \u201etrawi\u201d \u0142agodniejsze stanowisko Fed.<\/p>\n\n
Z perspektywy ostatnich danych makro inflacja utrzymuje wzrost cen konsumenckich w pobli\u017cu 2,5%, co wspiera tez\u0119, \u017ce poprawa \u0142a\u0144cuch\u00f3w dostaw wykonuje tu zasadnicz\u0105 prac\u0119. Takie t\u0142o historycznie sprzyja instrumentom pochodnym na rynku d\u0142ugu, poniewa\u017c rentowno\u015b\u0107 benchmarkowej 10-letniej obligacji USA z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem zakotwiczy si\u0119 w kr\u00f3tkim terminie w przedziale 3,8%\u20134,2%. Pozycjonuj\u0105c si\u0119 pod ni\u017csz\u0105 zmienno\u015b\u0107, mo\u017cna przej\u015b\u0107 przez t\u0119 faz\u0119 przej\u015bciow\u0105 przed kolejnym formalnym posiedzeniem decyzyjnym Fed.<\/p>\n\n\n\n