Societe Generale uwa\u017ca, \u017ce skoordynowane w tym tygodniu dzia\u0142ania USA i Japonii na rzecz wsparcia jena mo\u017cna interpretowa\u0107 przede wszystkim przez pryzmat polityki handlowej USA, a nie jako czysto dwustronn\u0105 operacj\u0119 walutow\u0105. Celem Japonii jest stabilizacja jena i ograniczenie przenoszenia waha\u0144 kursowych na ceny importu, podczas gdy priorytetem USA jest powstrzymanie dalszego umocnienia dolara wobec kluczowych azjatyckich partner\u00f3w handlowych, kt\u00f3rych waluty os\u0142ab\u0142y w uj\u0119ciu realnym. Bank zwraca te\u017c uwag\u0119 na sceptycyzm rynku, czy pojedyncza runda interwencji odwr\u00f3ci dominuj\u0105cy trend \u2014 co sprawia, \u017ce zespo\u0142y FX pozostaj\u0105 wyczulone na mo\u017cliwe kolejne kroki.<\/p>\n
W tym kontek\u015bcie ameryka\u0144skie poparcie dla wsparcia jena jest przedstawiane jako pr\u00f3ba ograniczenia si\u0142y dolara wobec szerszego bloku regionalnego. Japonia, Chiny i Korea Po\u0142udniowa odpowiadaj\u0105 \u0142\u0105cznie za ok. 18% handlu USA, wobec ok. 16% przypadaj\u0105cych na stref\u0119 euro, co podkre\u015bla \u2014 w uj\u0119ciu wa\u017conym handlem \u2014 bod\u017ace dla Waszyngtonu, aby unika\u0107 nadmiernej si\u0142y dolara wzgl\u0119dem Azji. Priorytetem Japonii pozostaje natomiast niedopuszczenie do ponownej deprecjacji jena wobec dolara, kt\u00f3ra mog\u0142aby nasila\u0107 presj\u0119 na ceny importu.<\/p>\n
Uwa\u017camy, \u017ce ostatnie skoordynowane wysi\u0142ki USA i Japonii s\u0105 wyra\u017anym sygna\u0142em, i\u017c w\u0142adze chc\u0105 ograniczy\u0107 wzrost dolara wobec g\u0142\u00f3wnych walut azjatyckich. Poniewa\u017c Japonia, Chiny i Korea Po\u0142udniowa stanowi\u0105 \u0142\u0105cznie ok. 18% handlu USA, jest to szeroka ameryka\u0144ska strategia handlowa, a nie wy\u0142\u0105cznie lokalny problem Japonii. Przy historycznie du\u017cej zmienno\u015bci jena \u2014 jak cho\u0107by jego gwa\u0142towne ruchy mi\u0119dzy 140 a 160 w ostatnich dw\u00f3ch latach \u2014 oczekujemy, \u017ce obrona tych poziom\u00f3w kursowych pozostanie w najbli\u017cszych tygodniach agresywna.<\/p>\n
Poniewa\u017c jednorazowe interwencje rzadko samodzielnie odwracaj\u0105 d\u0142ugoterminowe trendy walutowe, uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych musz\u0105 przygotowa\u0107 si\u0119 na nag\u0142e skoki zmienno\u015bci. Rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych strategii typu straddle lub strangle na USD\/JPY, aby skorzysta\u0107 na ostrych, nieoczekiwanych ruchach wynikaj\u0105cych z decyzji politycznych. Historycznie, podczas skoordynowanych interwencji implikowana zmienno\u015b\u0107 JPY ros\u0142a o 3\u20135% w ci\u0105gu kilku dni, co czyni strategie oparte na kupnie premii szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w szukaj\u0105cych ekspozycji kierunkowej preferujemy zakup opcji put na USD\/JPY poza pieni\u0105dzem (out-of-the-money), aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod nag\u0142e umocnienie jena. Strategiczne zbli\u017cenie handlowe mi\u0119dzy USA a Azj\u0105 Wschodni\u0105 sugeruje, \u017ce potencja\u0142 wzrostowy dolara jest politycznie ograniczany. Zastosowanie strategii bear put spread mo\u017ce obni\u017cy\u0107 koszt premii takich pozycji, jednocze\u015bnie chroni\u0105c kapita\u0142 przed codziennym \u201eszumem\u201d rynkowym.<\/p>\n
Sugerujemy tak\u017ce rozszerzenie ekspozycji pochodnej na wona korea\u0144skiego i juana chi\u0144skiego, poniewa\u017c wa\u017cona handlem strategia dolara realizowana przez USA obejmuje ca\u0142y region. Poniewa\u017c waluty te s\u0105 silnie skorelowane z jenem w okresach przesuni\u0119\u0107 polityki zwi\u0105zanych z handlem, opcje cross-currency mog\u0105 stanowi\u0107 ta\u0144szy spos\u00f3b rozegrania szerszego trendu. Wykorzystanie opcji barierowych na tych parach regionalnych mo\u017ce maksymalizowa\u0107 d\u017awigni\u0119, je\u015bli skoordynowana interwencja skutecznie odwr\u00f3ci trend.<\/p>\n\n\n\n