Anna Paulson, prezes Rezerwy Federalnej w Filadelfii, powiedzia\u0142a we wtorek w CNBC, \u017ce bazowa inflacja pozostaje zbyt wysoka, a polityka pieni\u0119\u017cna powinna pozosta\u0107 lekko restrykcyjna, dodaj\u0105c, \u017ce obecne ustawienie prawdopodobnie spe\u0142nia to kryterium. Stwierdzi\u0142a, \u017ce Rezerwa Federalna jest zdeterminowana, by sprowadzi\u0107 inflacj\u0119 z powrotem do celu, okre\u015blaj\u0105c obecny okres jako skomplikowany dla polityki pieni\u0119\u017cnej. Paulson doda\u0142a r\u00f3wnie\u017c, \u017ce utrzymanie st\u00f3p procentowych bez zmian na posiedzeniu FOMC nie by\u0142o decyzj\u0105 \u201ena styk\u201d oraz \u017ce niepewno\u015b\u0107 utrudnia formu\u0142owanie forward guidance.<\/p>\n
Powiedzia\u0142a, \u017ce je\u015bli polityka b\u0119dzie ustawiona w\u0142a\u015bciwie, inflacja powinna s\u0142abn\u0105\u0107, ale je\u015bli polityka pieni\u0119\u017cna nie b\u0119dzie wystarczaj\u0105co restrykcyjna, dane b\u0119d\u0105 wskazywa\u0107 na uporczywie wysok\u0105 inflacj\u0119 \u2013 a Fed b\u0119dzie musia\u0142 dzia\u0142a\u0107, je\u015bli post\u0119p si\u0119 zatrzyma. Paulson opisa\u0142a rynek pracy jako obecnie stabilny. W kwestii energii stwierdzi\u0142a, \u017ce ceny s\u0105 zmienne, i zasugerowa\u0142a, \u017ce dane wskazuj\u0105, i\u017c mo\u017cna je \u201eprzeczeka\u0107\u201d (look through), dodaj\u0105c, \u017ce w\u0142a\u015bciwe jest pomijanie szok\u00f3w poda\u017cowych przy ocenie trend\u00f3w. Powiedzia\u0142a tak\u017ce, \u017ce pozostaje zdeterminowana, by zachowa\u0107 otwarty umys\u0142 w sprawie perspektyw polityki pieni\u0119\u017cnej, oraz popiera ponowne, \u015bwie\u017ce spojrzenie na to, jak Fed prowadzi swoj\u0105 prac\u0119.<\/p>\n
Poniewa\u017c Rezerwa Federalna sygnalizuje, \u017ce polityka pieni\u0119\u017cna pozostaje \u201elekko restrykcyjna\u201d, a stopy procentowe s\u0105 utrzymywane bez zmian, uwa\u017camy, \u017ce traderzy instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na okres ni\u017cszej zmienno\u015bci st\u00f3p. Skoro decyzja o utrzymaniu st\u00f3p nie by\u0142a \u201ena styk\u201d, kr\u00f3tkoterminowe kontrakty terminowe na stop\u0119 procentow\u0105, takie jak SOFR, prawdopodobnie pozostan\u0105 zakotwiczone w obecnych w\u0105skich przedzia\u0142ach waha\u0144. Sugerujemy skoncentrowanie si\u0119 na strategiach opcyjnych korzystaj\u0105cych z rynku bocznego, takich jak iron condor, aby wykorzysta\u0107 brak nag\u0142ych zwrot\u00f3w w polityce w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Ostatnie odczyty inflacji \u2013 przy bazowym PCE wci\u0105\u017c oscyluj\u0105cym w okolicach 2,8%\u20133% w pierwszej po\u0142owie roku \u2013 wspieraj\u0105 pogl\u0105d, \u017ce Fed nie b\u0119dzie si\u0119 spieszy\u0142 z obni\u017ckami st\u00f3p. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy bank centralny utrzymuje stabilne, restrykcyjne nastawienie, zmienno\u015b\u0107 indeks\u00f3w gie\u0142dowych cz\u0119sto ma tendencj\u0119 spadkow\u0105 wraz z wygaszaniem niepewno\u015bci rynkowej. Powinni\u015bmy rozwa\u017ca\u0107 strategie sprzeda\u017cy premii na opcjach akcyjnych, jednocze\u015bnie uwa\u017cnie obserwuj\u0105c nadchodz\u0105ce dane makroekonomiczne pod k\u0105tem sygna\u0142\u00f3w utrwalania si\u0119 inflacji.<\/p>\n
Bior\u0105c pod uwag\u0119 uznanie przez Fed zmienno\u015bci cen energii, musimy zachowa\u0107 wyj\u0105tkow\u0105 ostro\u017cno\u015b\u0107 w derywatach energetycznych. Ropa Brent i gaz ziemny notowa\u0142y ostatnio cz\u0119ste, dwucyfrowe procentowo wahania, co oznacza, \u017ce powinni\u015bmy stosowa\u0107 strategie opcyjne o z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku (spready), zamiast nieograniczonej sprzeda\u017cy \u201ego\u0142ych\u201d opcji na tych rynkach towarowych. Takie podej\u015bcie pozwala wykorzystywa\u0107 obecny zakres waha\u0144 rynku bez nara\u017cania si\u0119 na nag\u0142e szoki po stronie poda\u017cy.<\/p>\n
Oczekujemy, \u017ce krzywa dochodowo\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych pozostanie p\u0142aska tak d\u0142ugo, jak Fed b\u0119dzie twardo trzyma\u0142 lini\u0119 w obliczu uporczywej inflacji. Historycznie d\u0142ugie okresy stabilnych, restrykcyjnych st\u00f3p prowadz\u0105 do kompresji premii terminowej (term premium), gdy d\u0142ugoterminowe oczekiwania inflacyjne si\u0119 kotwicz\u0105. Rekomendujemy, aby traderzy derywat\u00f3w stopy procentowej koncentrowali si\u0119 na pozycjach pod sp\u0142aszczenie krzywej, zak\u0142adaj\u0105c, \u017ce d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci pozostan\u0105 ograniczane determinacj\u0105 Fed.<\/p>\n\n\n\n