Administracja Donalda Trumpa rozwa\u017ca zwr\u00f3cenie si\u0119 do Rezerwy Federalnej o pomoc dla Japonii w obronie jena w spos\u00f3b, kt\u00f3ry pozwoli unikn\u0105\u0107 zak\u0142\u00f3ce\u0144 na rynku ameryka\u0144skich obligacji skarbowych. Sekretarz skarbu Scott Bessent wskaza\u0142 na szersze wykorzystanie przez Fed instrumentu FIMA repo, dzi\u0119ki czemu zagraniczne banki centralne mog\u0142yby po\u017cycza\u0107 \u015brodki pod zastaw ameryka\u0144skich Treasuries, zamiast je sprzedawa\u0107. Departament Skarbu odm\u00f3wi\u0142 komentarza. Bessent powiedzia\u0142, \u017ce USA interweniowa\u0142y, by wesprze\u0107 jena, nawi\u0105zuj\u0105c do rzadkiego precedensu z 2011 r. po trz\u0119sieniu ziemi i tsunami w Japonii \u2014 w sytuacji, gdy waluta os\u0142abia si\u0119 od 2022 r. na tle rozbie\u017cnych \u015bcie\u017cek st\u00f3p procentowych oraz szerszych krajowych czynnik\u00f3w hamuj\u0105cych w Japonii.<\/p>\n
W ubieg\u0142ym tygodniu jen zbli\u017cy\u0142 si\u0119 do 164 za dolara, osi\u0105gaj\u0105c najs\u0142abszy poziom od 1986 r., po czym wsp\u00f3lne dzia\u0142ania pomog\u0142y mu odbi\u0107 do nieco poni\u017cej 157 w poniedzia\u0142ek; wed\u0142ug doniesie\u0144 Departament Skarbu sprzeda\u0142 euro z Funduszu Stabilizacji Kurs\u00f3w Walutowych (Exchange Stabilization Fund), aby kupi\u0107 jeny. Napi\u0119cia wok\u00f3\u0142 transakcji carry trade finansowanych jenem zwi\u0119kszy\u0142y obawy, \u017ce wymuszona sprzeda\u017c Treasuries mog\u0142aby podbi\u0107 rentowno\u015bci \u2014 rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji przekroczy\u0142a 4,7%, zanim zacz\u0119\u0142a spada\u0107. Wykorzystanie swap\u00f3w FIMA r\u00f3\u017cni\u0142oby si\u0119 od standardowych linii swapowych p\u0142ynno\u015bci dolarowej; instrument ma dzienny limit 60 mld USD na kontrahenta, podczas gdy Japonia posiada ok. 1,1 bln USD w Treasuries, a ostatnie wsparcie jena szacuje si\u0119 na 60\u201380 mld USD. Ka\u017cde rozszerzenie wymaga\u0142oby zgody FOMC.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na USD\/JPY, wykorzystuj\u0105c strategie o ograniczonym ryzyku, takie jak spready bear call lub zakup opcji put out-of-the-money. Ostatnia wsp\u00f3lna interwencja, kt\u00f3ra skutecznie sprowadzi\u0142a par\u0119 z wielodekadowego do\u0142ka w okolicach 164 do poziom\u00f3w poni\u017cej 157, sugeruje, \u017ce w\u0142adze monetarne wyznaczy\u0142y twardy sufit. Dane historyczne z pot\u0119\u017cnej interwencji Japonii o warto\u015bci 62 mld USD w po\u0142owie 2024 r. pokazuj\u0105, \u017ce takie dzia\u0142ania oficjalne mog\u0105 wywo\u0142ywa\u0107 gwa\u0142towne, wielotygodniowe odwr\u00f3cenia, kt\u00f3re karz\u0105 niekontrolowane d\u0142ugie pozycje na USD\/JPY.<\/p>\n
Traderzy powinni r\u00f3wnie\u017c rozwa\u017cy\u0107 gr\u0119 na os\u0142abienie euro lub zakup opcji put na EUR\/USD, poniewa\u017c waluta mo\u017ce ponosi\u0107 \u201eszkody uboczne\u201d zwi\u0105zane z tym manewrowaniem dyplomatycznym. Niekonwencjonalna decyzja Departamentu Skarbu USA o sprzeda\u017cy euro z Exchange Stabilization Fund w celu wsparcia jena aktywnie wysysa p\u0142ynno\u015b\u0107 w euro. Taki wzorzec interwencji wprowadza nowy, spadkowy katalizator dla euro, kt\u00f3re ju\u017c znajduje si\u0119 pod presj\u0105 z powodu globalnych napi\u0119\u0107 handlowych.<\/p>\n
Na koniec musimy uwa\u017cnie monitorowa\u0107 wyceny jednomiesi\u0119cznej implikowanej zmienno\u015bci USD\/JPY, kt\u00f3ra zazwyczaj wystrzeliwuje powy\u017cej 12% w okresach skoordynowanych dzia\u0142a\u0144 bank\u00f3w centralnych. Wysokie premie za zmienno\u015b\u0107 oznaczaj\u0105, \u017ce wystawianie spread\u00f3w opcyjnych na parach z jenem mo\u017ce przynosi\u0107 atrakcyjne wp\u0142ywy z premii u zdyscyplinowanych trader\u00f3w. Wraz z odwijaniem transakcji carry trade finansowanych jenem pod presj\u0105 gr\u00f3\u017ab ameryka\u0144skich ce\u0142, zarz\u0105dzanie d\u017awigni\u0105 pozostaje naszym najwy\u017cszym priorytetem.<\/p>\n
Rekomendujemy handel na rynku obligacji z nastawieniem na stabilizacj\u0119 lub spadek rentowno\u015bci, co czyni d\u0142ugie pozycje w opcjach call na instrumenty \u015bledz\u0105ce Treasuries bardzo atrakcyjnymi. Poniewa\u017c rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA cofn\u0119\u0142y si\u0119 po dotkni\u0119ciu krytycznego progu 4,7%, ryzyko destabilizuj\u0105cych wyprzeda\u017cy d\u0142ugu maleje. Je\u015bli Japonia skutecznie przejdzie na korzystanie z instrumentu FIMA repo Fed, aby po\u017cycza\u0107 \u015brodki pod zastaw swojego portfela Treasuries o warto\u015bci 1,1 bln USD, presja poda\u017cowa na ameryka\u0144ski d\u0142ug znacz\u0105co os\u0142abnie w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n