Dochody podatkowe Argentyny w uj\u0119ciu miesi\u0105c do miesi\u0105ca wynios\u0142y w lipcu 22 mld, zgodnie z najnowszymi danymi. To wypada na tle 20 017 mld w poprzednim okresie, co wskazuje na gwa\u0142towne za\u0142amanie wp\u0142yw\u00f3w.<\/p>\n
Dane stanowi\u0105 migawk\u0119 nap\u0142yw\u00f3w fiskalnych mi\u0119dzy tymi dwoma miesi\u0105cami oraz wyznaczaj\u0105 najnowsz\u0105 baz\u0119 dochodow\u0105 do planowania bud\u017cetu. Wraz z nag\u0142\u00f3wkowymi warto\u015bciami nie podano dalszego podzia\u0142u wed\u0142ug kategorii podatk\u00f3w ani informacji o ewentualnych korektach.<\/p>\n
Skok lipcowych dochod\u00f3w podatkowych Argentyny do 22 bln peso z 20,017 bln peso w czerwcu oznacza solidny wzrost o 9,9% m\/m. Uwa\u017camy, \u017ce dynamika ta jest istotnym sygna\u0142em, i\u017c strategia utrzymania nadwy\u017cki fiskalnej pozostaje na w\u0142a\u015bciwym kursie, prawdopodobnie wyprzedzaj\u0105c miesi\u0119czn\u0105 inflacj\u0119, kt\u00f3ra ustabilizowa\u0142a si\u0119 w okolicach 4%. To wzmocnienie fiskalne ogranicza kr\u00f3tkoterminowe ryzyko niewyp\u0142acalno\u015bci i zwi\u0119ksza wiarygodno\u015b\u0107 gospodarcz\u0105 rz\u0105du.<\/p>\n
Dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych rekomendujemy zaj\u0119cie d\u0142ugich pozycji w kontraktach terminowych na argenty\u0144skie obligacje skarbowe, w szczeg\u00f3lno\u015bci w przypadku obligacji globalnych zapadaj\u0105cych w 2030 i 2035 r. Historycznie podobna poprawa fiskalna za obecnej administracji uruchamia\u0142a silne rajdy na tych instrumentach, prowadz\u0105c do istotnej kompresji rentowno\u015bci. Mo\u017cna r\u00f3wnie\u017c rozwa\u017cy\u0107 kr\u00f3tkie pozycje na sovereign Credit Default Swaps (CDS), poniewa\u017c prawdopodobie\u0144stwo defaultu nadal spada.<\/p>\n
Na rynku walutowym ten wzrost dochod\u00f3w daje bankowi centralnemu wi\u0119kszy margines do zarz\u0105dzania kursem bez agresywnej dewaluacji. Powinni\u015bmy pozycjonowa\u0107 si\u0119 poprzez kr\u00f3tkie pozycje w kontraktach USD\/ARS na gie\u0142dzie Matba Rofex, aby skorzysta\u0107 na stabilizuj\u0105cym si\u0119 peso. Trend stabilizacyjny wspieraj\u0105 precedensy historyczne, w kt\u00f3rych nadzwyczajne wp\u0142ywy podatkowe tymczasowo zmniejsza\u0142y presj\u0119 na r\u00f3wnoleg\u0142e kursy wymiany.<\/p>\n
Wreszcie opcje na akcje stanowi\u0105 bardzo atrakcyjn\u0105 okazj\u0119, poniewa\u017c stabilizacja makroekonomiczna przenika do wynik\u00f3w sp\u00f3\u0142ek. Zalecamy zakup opcji call na g\u0142\u00f3wne argenty\u0144skie ADR-y, takie jak Grupo Financiero Galicia (GGAL) oraz YPF, kt\u00f3re s\u0105 silnie wra\u017cliwe na informacje fiskalne. Zmienno\u015b\u0107 implikowana na tych opcjach obecnie tworzy atrakcyjne poziomy wej\u015bcia na najbli\u017csze tygodnie.<\/p>\n\n\n\n