Dane o handlu zagranicznym Turcji za czerwiec pokaza\u0142y, \u017ce deficyt zewn\u0119trzny zwi\u0119kszy\u0142 si\u0119 o 26,2% r\/r do 10,4 mld USD, gdy obie strony bilansu odbi\u0142y po majowych zniekszta\u0142ceniach zwi\u0105zanych ze \u015bwi\u0119tami. Eksport wzr\u00f3s\u0142 o 21,7% do 24,9 mld USD, a import podskoczy\u0142 o 23,0% do 35,3 mld USD, co oznacza, \u017ce import r\u00f3s\u0142 szybciej ni\u017c eksport, a saldo handlowe uleg\u0142o pogorszeniu. Por\u00f3wnanie rok do roku ma jednak ograniczon\u0105 warto\u015b\u0107 w ocenie najnowszego trendu przyrostowego.<\/p>\n\n
Po odsezonowaniu zar\u00f3wno eksport, jak i import odbi\u0142y po spadku w maju, wraz z lekk\u0105 stabilizacj\u0105 warunk\u00f3w na Bliskim Wschodzie, jednak dynamika wci\u0105\u017c wydawa\u0142a si\u0119 przechylona w stron\u0119 importu. Struktura importu wzmacnia\u0142a ten obraz: import d\u00f3br po\u015brednich zwi\u0119kszy\u0142 si\u0119 o 30,0%, a import d\u00f3br kapita\u0142owych wzr\u00f3s\u0142 o 19,6%, podczas gdy import d\u00f3br konsumpcyjnych spad\u0142 o 1,2%. W d\u0142u\u017cszym horyzoncie deficyt handlowy pozostaje w ostatnich miesi\u0105cach zasadniczo stabilny na poziomie ok. 6% PKB, co wskazuje na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 presj\u0119 w bilansie p\u0142atniczym mimo wieloletniego zacie\u015bniania polityki pieni\u0119\u017cnej, kt\u00f3rego celem by\u0142o domykanie nier\u00f3wnowag makroekonomicznych, takich jak deficyt na rachunku obrot\u00f3w bie\u017c\u0105cych.<\/p>\n\n
Postrzegamy narastaj\u0105cy deficyt handlowy Turcji, kt\u00f3ry ostatnio si\u0119gn\u0105\u0142 10,4 mld USD, jako wyra\u017any sygna\u0142 ostrzegawczy, \u017ce lira turecka pozostaje wysoce wra\u017cliwa. Pomimo agresywnych podwy\u017cek st\u00f3p procentowych przez bank centralny \u2014 utrzymuj\u0105cego stopy polityki pieni\u0119\u017cnej w okolicach 50% przez ca\u0142y miniony rok \u2014 fundamentalny obraz bilansu p\u0142atniczego nie uleg\u0142 poprawie. Ten uporczywy deficyt, utrzymuj\u0105cy si\u0119 nieust\u0119pliwie w pobli\u017cu 6% PKB, sugeruje, \u017ce samo zacie\u015bnianie monetarne nie stabilizuje d\u0142ugoterminowych perspektyw waluty.<\/p>\n\n
W nadchodz\u0105cych tygodniach rekomendujemy, aby inwestorzy na rynku instrument\u00f3w pochodnych pozycjonowali si\u0119 pod dalsze os\u0142abienie liry poprzez zakup opcji call na USD\/TRY. Historycznie, gdy import d\u00f3br po\u015brednich gwa\u0142townie ro\u015bnie, a jednocze\u015bnie spada zaufanie konsument\u00f3w, jest to sygna\u0142, \u017ce lokalny przemys\u0142 intensywnie zabezpiecza si\u0119 przed przysz\u0142\u0105 inflacj\u0105 i spadkami kursu walutowego. Przy USD\/TRY notowanym tego lata na historycznie wysokich poziomach, implikowana zmienno\u015b\u0107 opcji pozostaje niedoszacowana wzgl\u0119dem narastaj\u0105cych ryzyk po stronie bilansu p\u0142atniczego.<\/p>\n\n
Sugerujemy r\u00f3wnie\u017c wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych forward\u00f3w FX, aby skorzysta\u0107 z ogromnych r\u00f3\u017cnic st\u00f3p procentowych, jednocze\u015bnie zabezpieczaj\u0105c si\u0119 przed nag\u0142ymi dewaluacjami. Bior\u0105c pod uwag\u0119, \u017ce tureckie rezerwy walutowe pozostaj\u0105 pod presj\u0105, a popyt na import nadal przewy\u017csza wzrost eksportu, ro\u015bnie ryzyko gwa\u0142townej korekty kursu. Zabezpieczenie aktyw\u00f3w o d\u0142ugiej ekspozycji w Turcji ju\u017c teraz pozwoli ochroni\u0107 portfele przed nieuniknion\u0105 presj\u0105 na lir\u0119 w miar\u0119 zbli\u017cania si\u0119 jesieni.<\/p>\n\n\n\n