Wst\u0119pne dane za II kwarta\u0142 z Tajwanu pokaza\u0142y wyhamowanie wzrostu PKB do 12,9% r\/r z 14,5% w I kwartale, podczas gdy impet w uj\u0119ciu kw\/kw w uj\u0119ciu annualizowanym i wyr\u00f3wnanym sezonowo (SAAR) pozosta\u0142 solidny na poziomie 9,9% wobec 6,9% wcze\u015bniej. Zmieni\u0142a si\u0119 struktura wzrostu: eksport netto do\u0142o\u017cy\u0142 5,8 pkt proc. do dynamiki PKB, natomiast popyt krajowy wni\u00f3s\u0142 7,1 pkt proc. \u2014 po raz pierwszy od pi\u0119ciu kwarta\u0142\u00f3w wk\u0142ad popytu krajowego przewy\u017cszy\u0142 wk\u0142ad eksportu netto. Prognozy wzrostu PKB na lata 2026 i 2027 pozostaj\u0105 odpowiednio na poziomie 9,4% i 4,5%, w nawi\u0105zaniu do przej\u015bcia od ekspansji nap\u0119dzanej przez AI do bardziej znormalizowanego tempa od II po\u0142. 2026 r. do 2027 r.<\/p>\n\n
Dane wpisuj\u0105 si\u0119 w scenariusz ruchu banku centralnego p\u00f3\u017aniej w 2026 r., przy inflacji CPI prognozowanej w przedziale 2\u20132,5% r\/r przez II po\u0142. 2026 r. Podwy\u017cka o 12,5 pb w IV kwartale podnios\u0142aby stop\u0119 dyskontow\u0105 do 2,125%. Warunki rynkowe pozostaj\u0105 napi\u0119te: indeks TAIEX jest o 10% ni\u017cej wzgl\u0119dem szczytu z ko\u0144ca czerwca, a zagraniczna sprzeda\u017c netto akcji z TAIEX wynios\u0142a w lipcu \u0142\u0105cznie 23 mld USD, w otoczeniu obejmuj\u0105cym tak\u017ce podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na KOSPI.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 zmienno\u015b\u0107 tajwa\u0144skiego rynku akcji poprzez zakup ochronnych opcji put lub zaj\u0119cie kr\u00f3tkiej pozycji na kontraktach terminowych na TAIEX. Przy odp\u0142ywie kapita\u0142u zagranicznego \u2014 inwestorzy zagraniczni wyprzedali w lipcu lokalne akcje o warto\u015bci a\u017c 23 mld USD \u2014 indeks spad\u0142 ju\u017c o 10% wzgl\u0119dem czerwcowych maksim\u00f3w. Tak silny odp\u0142yw kapita\u0142u przypomina wcze\u015bniejsze du\u017ce korekty w segmencie technologicznym, co sugeruje podwy\u017cszone ryzyko dalszych spadk\u00f3w, zw\u0142aszcza \u017ce TAIEX ma istotn\u0105 ekspozycj\u0119 na sektor p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w.<\/p>\n\n
Wobec tak du\u017cych odp\u0142yw\u00f3w kapita\u0142u rekomendujemy pozycjonowanie si\u0119 na dalsze os\u0142abienie dolara tajwa\u0144skiego (TWD) z wykorzystaniem forward\u00f3w FX lub opcji. Historycznie wyprzeda\u017ce akcji tej skali wywieraj\u0105 znacz\u0105c\u0105 presj\u0119 spadkow\u0105 na walut\u0119, podobnie jak w okresie globalnej przeceny sp\u00f3\u0142ek technologicznych w 2022 r. Zakup opcji call na USD\/TWD stanowi asymetryczny spos\u00f3b gry na to napi\u0119cie walutowe w warunkach dalszego zacie\u015bniania p\u0142ynno\u015bci.<\/p>\n\n
Na rynku d\u0142ugu sugerujemy p\u0142acenie sta\u0142ej stopy w swapach procentowych (IRS) lub zaj\u0119cie kr\u00f3tkiej pozycji na kontraktach terminowych na obligacje skarbowe Tajwanu. Silny popyt krajowy oraz uporczywa inflacja, kt\u00f3ra ma utrzymywa\u0107 si\u0119 w przedziale 2,0\u20132,5%, prawdopodobnie sk\u0142oni\u0105 bank centralny do podwy\u017cki st\u00f3p o 12,5 pb w IV kwartale. Rentowno\u015bci 10-letnich obligacji skarbowych Tajwanu, kt\u00f3re historycznie relatywnie blisko pod\u0105\u017caj\u0105 za zacie\u015bnianiem polityki pieni\u0119\u017cnej, s\u0105 gotowe do wzrostu wraz z przesuwaniem stopy dyskontowej w kierunku 2,125%.<\/p>\n\n\n\n