Dolar ameryka\u0144ski wszed\u0142 w sierpie\u0144 na s\u0142abszych poziomach po gwa\u0142townym potkni\u0119ciu pod koniec lipca. T\u0142em jest Rezerwa Federalna pod przewodnictwem Kevina Warsha, kt\u00f3ra powstrzyma\u0142a si\u0119 od przygotowywania rynk\u00f3w na wy\u017csze stopy, podczas gdy uwaga przesun\u0119\u0142a si\u0119 na reformy instytucjonalne, a w szczeg\u00f3lno\u015bci na ograniczenie forward guidance po posiedzeniu FOMC w dniach 28\u201329 lipca.<\/p>\n\n
Jednocze\u015bnie skoordynowana interwencja walutowa USA i Japonii na USD\/JPY zwi\u0119kszy\u0142a presj\u0119, a ch\u0142odniejsza sytuacja geopolityczna na Bliskim Wschodzie zmniejszy\u0142a wsparcie dla \u201ezielonego\u201d. Na rynkach stopy procentowej wystromienie krzywej rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych nie prze\u0142o\u017cy\u0142o si\u0119 na umocnienie dolara, lecz wpisa\u0142o si\u0119 w spadek zaufania co do kierunku polityki pieni\u0119\u017cnej USA.<\/p>\n\n
Oczekujemy, \u017ce dolar ameryka\u0144ski b\u0119dzie pod siln\u0105 presj\u0105 spadkow\u0105 przez ca\u0142y sierpie\u0144 po gwa\u0142townej przecenie pod koniec lipca. Inwestorzy aktywni na instrumentach pochodnych powinni rozwa\u017cy\u0107 zakup opcji put na USD lub zaj\u0119cie kr\u00f3tkich pozycji w dolarze wobec g\u0142\u00f3wnych walut. Historycznie, gdy indeks dolara spada poni\u017cej kluczowych \u015brednich krocz\u0105cych w okresie sezonowego sierpniowego \u201eu\u015bpienia\u201d, presja spadkowa ma tendencj\u0119 do utrzymywania si\u0119 przez kilka tygodni.<\/p>\n\n
Skoordynowana interwencja walutowa USA i Japonii sprawia, \u017ce short na USD\/JPY jest wyj\u0105tkowo atrakcyjn\u0105 transakcj\u0105. To wsp\u00f3lne dzia\u0142anie przypomina pot\u0119\u017cne interwencje z 2024 r., kiedy Japonia wyda\u0142a niemal 9,8 bln jen\u00f3w na obron\u0119 swojej waluty, co pokazuje, \u017ce gra przeciw bankom centralnym to z g\u00f3ry przegrana strategia. Sugerujemy wykorzystanie strategii bear put spread, aby skorzysta\u0107 z dalszych spadk\u00f3w przy jednoczesnym ograniczeniu ryzyka nag\u0142ej zmienno\u015bci.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c przewodnicz\u0105cy Fed Kevin Warsh zdecydowa\u0142 si\u0119 skupi\u0107 na ograniczaniu forward guidance zamiast na podnoszeniu st\u00f3p, krzywa rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych wyra\u017anie si\u0119 wystromi\u0142a. Rekomendujemy zaj\u0119cie pozycji typu steepener na krzywej dochodowo\u015bci, kt\u00f3re zyskuj\u0105, gdy ro\u015bnie r\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy rentowno\u015bciami obligacji 2-letnich i 10-letnich. Taka pozycja wykorzystuje spadaj\u0105ce zaufanie rynku do polityki pieni\u0119\u017cnej \u2014 uk\u0142ad, kt\u00f3ry historycznie sprzyja wzrostowi rentowno\u015bci na d\u0142ugim ko\u0144cu.<\/p>\n\n
Wreszcie, spokojniejszy klimat geopolityczny na Bliskim Wschodzie odbiera dolarowi cz\u0119\u015b\u0107 jego atrakcyjno\u015bci jako bezpiecznej przystani. Zalecamy przesuni\u0119cie kapita\u0142u w kierunku instrument\u00f3w pochodnych typu risk-on, takich jak opcje call na waluty rynk\u00f3w wschodz\u0105cych lub aktywa powi\u0105zane z surowcami. Przy wielu czynnikach dzia\u0142aj\u0105cych przeciwko \u201ezielonemu\u201d, pozycjonowanie pod s\u0142abszego dolara wydaje si\u0119 najbardziej logiczn\u0105 \u015bcie\u017ck\u0105 na nadchodz\u0105ce tygodnie.<\/p>\n\n\n\n