ING odnotowa\u0142 nietypowy epizod skoordynowanej interwencji walutowej USA\u2013Japonia: Waszyngton by\u0142 zaanga\u017cowany za po\u015brednictwem Rezerwy Federalnej, a Japonia skorzysta\u0142a z repo FIMA Fed, aby pozyska\u0107 dolary pod zastaw posiadanych obligacji skarbowych USA, zamiast sprzedawa\u0107 te papiery wprost. Ruch ten nast\u0105pi\u0142 po tym, jak Fed w styczniu \u201esprawdza\u0142 kwotowania\u201d (checked rates) \u2014 co opisano jako typowy preludium do interwencji \u2014 zanim dosz\u0142o do dzia\u0142ania w pi\u0105tek.<\/p>\n
Ocena banku przedstawia t\u0119 operacj\u0119 jako pr\u00f3b\u0119 \u201ezatrzymania\u201d rynku, ukierunkowan\u0105 na to, by nie dopu\u015bci\u0107 do przepchni\u0119cia USD\/JPY powy\u017cej 160, a jednocze\u015bnie da\u0107 Tokio czas na wdro\u017cenie kolejnych dzia\u0142a\u0144 wspieraj\u0105cych jena, potencjalnie w tym bod\u017ac\u00f3w zach\u0119caj\u0105cych do kierowania \u015brodk\u00f3w w japo\u0144skie aktywa krajowe. W uj\u0119ciu perspektyw ING zaznaczy\u0142, \u017ce interwencja nie zmienia kluczowego t\u0142a polityki: Fed pozostaje blisko podwy\u017cek, podczas gdy Japonia utrzymuje lu\u017ane warunki monetarne i fiskalne. W efekcie bank nie oczekuje, aby USD\/JPY mia\u0142 zosta\u0107 trwale sprowadzony poni\u017cej 155.<\/p>\n
Obserwujemy rzadk\u0105, wsp\u00f3ln\u0105 pr\u00f3b\u0119 USA i Japonii, by powstrzyma\u0107 os\u0142abienie jena, jednak inwestorzy na instrumentach pochodnych nie powinni oczekiwa\u0107 gwa\u0142townego odwr\u00f3cenia trendu. Nawet przy aktywnym udziale Waszyngtonu poprzez Rezerw\u0119 Federaln\u0105 oraz wykorzystaniu przez Japoni\u0119 repo FIMA, kt\u00f3re eliminuje potrzeb\u0119 wyprzeda\u017cy obligacji skarbowych USA, fundamentalna dywergencja polityki pozostaje. Poniewa\u017c Bank Japonii utrzymuje relatywnie \u0142agodne nastawienie w por\u00f3wnaniu z wci\u0105\u017c restrykcyjn\u0105 Rezerw\u0105 Federaln\u0105, uwa\u017camy, \u017ce USD\/JPY jest bardzo ma\u0142o prawdopodobne, by trwale przebi\u0142 poziom 155 w d\u00f3\u0142.<\/p>\n
Dla uczestnik\u00f3w rynku opcji i kontrakt\u00f3w terminowych ta skoordynowana interwencja dzia\u0142a przede wszystkim jak twardy \u201esufit\u201d w okolicach 160, a nie jak katalizator d\u0142ugoterminowego trendu spadkowego. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce samodzielne interwencje \u2014 jak rekordowe wydatki Japonii rz\u0119du 9,8 bln jen\u00f3w w po\u0142owie 2024 r. \u2014 zapewniaj\u0105 jedynie przej\u015bciow\u0105 ulg\u0119, zanim ponownie dominowa\u0107 zaczynaj\u0105 fundamentalne r\u00f3\u017cnice st\u00f3p procentowych. Przy rentowno\u015bci 10-letnich obligacji USA oscyluj\u0105cej w okolicach 4,1% oraz japo\u0144skich 10-latek, kt\u00f3re maj\u0105 trudno\u015b\u0107 z utrzymaniem si\u0119 powy\u017cej 1,1%, bodziec do strategii carry trade pozostaje wyj\u0105tkowo silny.<\/p>\n
Rekomendujemy, aby w nadchodz\u0105cych tygodniach inwestorzy na instrumentach pochodnych dostosowali strategie tak, by wykorzysta\u0107 taki \u201eprzedzia\u0142\u201d w warunkach kontrolowanego zaw\u0119\u017cenia. Sprzeda\u017c zmienno\u015bci po stronie wzrostowej poprzez spready call na USD\/JPY powy\u017cej 160 wygl\u0105da bardzo atrakcyjnie, poniewa\u017c ryzyko skoordynowanej interwencji b\u0119dzie mocno \u201ekara\u0107\u201d pr\u00f3by wypchni\u0119cia pary ponad ten pr\u00f3g. Jednocze\u015bnie sugerujemy ustawianie zlece\u0144 kupna lub akumulowanie opcji put w pobli\u017cu \u201epod\u0142ogi\u201d na 155, gdzie nabywcy na spadkach z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem ponownie wejd\u0105 na rynek.<\/p>\n\n\n\n