Nasdaq 100 (USTEC) odbi\u0142 po burzliwej sesji, gdy rynki na nowo skorygowa\u0142y oczekiwania wobec sztucznej inteligencji (AI) po kolejnych wynikach najwi\u0119kszych sp\u00f3\u0142ek technologicznych. Mocne wyniki Microsoftu wspar\u0142y ca\u0142y sektor, natomiast s\u0142absze prognozy Meta uwypukli\u0142y bardziej selektywne podej\u015bcie inwestor\u00f3w, kt\u00f3re premiuje udowodnion\u0105 monetyzacj\u0119 zamiast rosn\u0105cych nak\u0142ad\u00f3w kapita\u0142owych zwi\u0105zanych z AI. Przy utrzymaniu st\u00f3p procentowych bez zmian przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105 i zachowaniu ostro\u017cnego stanowiska wobec inflacji, perspektywa restrykcyjnych warunk\u00f3w finansowych pozostaje aktualna. Podwy\u017cszone rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych nadal ci\u0105\u017cy\u0142y wycenom sp\u00f3\u0142ek wzrostowych, mimo \u017ce wyniki firm cz\u0119\u015bciowo amortyzowa\u0142y presj\u0119.<\/p>\n\n
W centrum uwagi pozostawa\u0142y r\u00f3wnie\u017c ryzyka zewn\u0119trzne. Wy\u017csze ceny ropy, powi\u0105zane z odnowionymi napi\u0119ciami geopolitycznymi, zwi\u0119kszy\u0142y niepewno\u015b\u0107 co do \u015bcie\u017cki inflacji, a tym samym przysz\u0142ej polityki pieni\u0119\u017cnej, wzmacniaj\u0105c zwrot w stron\u0119 selektywno\u015bci w ekspozycji na segment high growth. Po stronie danych makro: PKB USA wzr\u00f3s\u0142 w II kw. w uj\u0119ciu zanualizowanym o 1,5%, spowalniaj\u0105c z 2,1% w I kw. i wypadaj\u0105c poni\u017cej oczekiwa\u0144, poniewa\u017c s\u0142absze wydatki rz\u0105dowe, inwestycje i eksport przewa\u017cy\u0142y nad mocniejszym popytem konsumenckim. Wska\u017aniki inflacyjne r\u00f3wnie\u017c si\u0119 sch\u0142odzi\u0142y: g\u0142\u00f3wny indeks cen PCE spad\u0142 o 0,1% m\/m, a dynamika roczna obni\u017cy\u0142a si\u0119 do 3,7%; bazowy PCE wzr\u00f3s\u0142 o 0,1% m\/m i spowolni\u0142 do 3,3% r\/r.<\/p>\n\n
Uwa\u017camy, \u017ce inwestorzy wykorzystuj\u0105cy instrumenty pochodne powinni odej\u015b\u0107 od szerokich zakup\u00f3w \u201ekoszyka\u201d sp\u00f3\u0142ek technologicznych i skoncentrowa\u0107 si\u0119 na wysoce selektywnych strategiach opcyjnych. Rynek przesta\u0142 nagradza\u0107 firmy wy\u0142\u0105cznie za wydatki na sztuczn\u0105 inteligencj\u0119; zamiast tego obserwujemy siln\u0105 dywergencj\u0119 mi\u0119dzy sp\u00f3\u0142kami, kt\u00f3re potrafi\u0105 monetyzowa\u0107 t\u0119 technologi\u0119, a tymi, kt\u00f3re jedynie \u201epal\u0105\u201d kapita\u0142. Przyk\u0142adowo, ostatnie wyniki pokazuj\u0105, \u017ce przychody Microsoftu z chmury rosn\u0105 w stabilnym tempie 19%, podczas gdy sp\u00f3\u0142ki z gorszymi prognozami mierz\u0105 si\u0119 z gwa\u0142townymi, natychmiastowymi przecenami.<\/p>\n\n
Przy rentowno\u015bci ameryka\u0144skich 10-latek oscyluj\u0105cej w pobli\u017cu 4% oraz \u201elepkim\u201d bazowym PCE na poziomie 3,3%, wyceny sp\u00f3\u0142ek technologicznych o wysokim wzro\u015bcie pozostaj\u0105 pod presj\u0105. Rekomendujemy stosowanie strategii opartych na zmienno\u015bci, takich jak straddle czy iron condor, aby skorzysta\u0107 na gwa\u0142townych wahaniach w Nasdaq 100 (USTEC). Dane historyczne wskazuj\u0105, \u017ce gdy r\u00f3\u017cnica mi\u0119dzy tempem wzrostu PKB a rentowno\u015bciami obligacji skarbowych zaw\u0119\u017ca si\u0119, zmienno\u015b\u0107 indeks\u00f3w technologicznych zazwyczaj wzrasta o ponad 15%.<\/p>\n\n
Spowolnienie tempa wzrostu gospodarczego USA do 1,5% (zanualizowane) w II kw. sugeruje, \u017ce przeciwno\u015bci makroekonomiczne s\u0105 realne i narastaj\u0105. Sugerujemy zabezpieczanie d\u0142ugich portfeli technologicznych poprzez zakup opcji put (na spadki) na USTEC, aby chroni\u0107 si\u0119 przed kolejnymi rozczarowaniami w dynamice wzrostu w nadchodz\u0105cych tygodniach. Kluczowe b\u0119dzie uwa\u017cne \u015bledzenie najbli\u017cszych danych o sprzeda\u017cy detalicznej i rynku pracy, poniewa\u017c to one b\u0119d\u0105 determinowa\u0107 kolejny ruch Rezerwy Federalnej.<\/p>\n\n
Dodatkowo rosn\u0105ce koszty energii i napi\u0119cia geopolityczne podtrzymuj\u0105 ryzyka inflacyjne, co mo\u017ce skomplikowa\u0107 ewentualne obni\u017cki st\u00f3p procentowych. Zalecamy monitorowanie kontrakt\u00f3w terminowych na rop\u0119 jako wska\u017anika wyprzedzaj\u0105cego, poniewa\u017c nag\u0142e skoki cen energii historycznie wywo\u0142uj\u0105 natychmiastowe wyprzeda\u017ce w derywatach na sp\u00f3\u0142ki technologiczne. Utrzymywanie umiarkowanej d\u017awigni w tej fazie przej\u015bciowej pomo\u017ce przetrwa\u0107 nag\u0142e, nap\u0119dzane newsami zwroty rynkowe.<\/p>\n\n\n\n