Prezes oddzia\u0142u Fed w Richmond Tom Barkin powiedzia\u0142, \u017ce wci\u0105\u017c nie jest jasne, czy obecny poziom st\u00f3p procentowych jest wystarczaj\u0105co restrykcyjny, by sprowadzi\u0107 inflacj\u0119 do celu Fed wynosz\u0105cego 2% \u2014 wynika z wywiadu dla \u201eThe Wall Street Journal\u201d. Doda\u0142 r\u00f3wnie\u017c, \u017ce nie jest pewien, czy przy\u0142\u0105czy\u0142by si\u0119 do tr\u00f3jki decydent\u00f3w, kt\u00f3rzy na posiedzeniu w tym tygodniu zg\u0142osili zdanie odr\u0119bne, opowiadaj\u0105c si\u0119 za podwy\u017ck\u0105 st\u00f3p o 25 pb.<\/p>\n
Fed pozostawi\u0142 stopy bez zmian, natomiast gubernatorzy Lorie Logan, Beth Hammack i Neel Kashkari argumentowali za natychmiastow\u0105 podwy\u017ck\u0105. Barkin okre\u015bli\u0142 ocen\u0119, czy stopy s\u0105 wystarczaj\u0105co wysokie, jako kwesti\u0119 \u201ena styku\u201d, podwa\u017ca\u0142, czy rynek pracy istotnie si\u0119 umocni\u0142, i wskazywa\u0142, \u017ce wzrost cen przenika do gospodarki nier\u00f3wnomiernie.<\/p>\n
Wewn\u0119trzny podzia\u0142 w Rezerwie Federalnej pokazuje, \u017ce wchodzimy w okres wysokiej niepewno\u015bci polityki pieni\u0119\u017cnej. Skoro trzech kluczowych decydent\u00f3w otwarcie naciska na podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p, nie mo\u017cna zak\u0142ada\u0107, \u017ce bank centralny zako\u0144czy\u0142 ju\u017c zacie\u015bnianie. Musimy przygotowa\u0107 portfele na realne ryzyko, \u017ce stopy procentowe pozostan\u0105 wy\u017csze, ni\u017c obecnie oczekuje rynek.<\/p>\n
Ostatnie dane makroekonomiczne wspieraj\u0105 takie ostro\u017cne podej\u015bcie: bazowy deflator cen wydatk\u00f3w konsumpcyjnych (core PCE) utrzyma\u0142 si\u0119 niedawno na poziomie 2,6% r\/r, pozostaj\u0105c uporczywie powy\u017cej celu. Historycznie, gdy w Fed pojawia si\u0119 potr\u00f3jne zdanie odr\u0119bne tego typu, zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji wyra\u017anie ro\u015bnie. Podobne skoki rentowno\u015bci obserwowali\u015bmy w poprzednich cyklach, gdy inflacja okazywa\u0142a si\u0119 trudna do opanowania \u2014 m.in. podczas gwa\u0142townych dostosowa\u0144 st\u00f3p w latach 2022 i 2023.<\/p>\n
Aby porusza\u0107 si\u0119 w takim otoczeniu, rekomendujemy, by traderzy instrument\u00f3w pochodnych kupowali kr\u00f3tkoterminowe payer swaptions lub capy na stopy procentowe. Te instrumenty zabezpiecz\u0105 portfele, je\u015bli rentowno\u015b\u0107 dwuletnich obligacji USA \u2014 obecnie w okolicach 4,3% \u2014 wzro\u015bnie w reakcji na odrodzenie obaw o kolejne podwy\u017cki. Stawianie na szybkie ci\u0119cie st\u00f3p staje si\u0119 obecnie zak\u0142adem obarczonym wysokim ryzykiem, kt\u00f3rego powinni\u015bmy unika\u0107.<\/p>\n
Warto te\u017c wykorzysta\u0107 rosn\u0105c\u0105 niepewno\u015b\u0107, zajmuj\u0105c d\u0142ugie pozycje na indeksie MOVE lub kupuj\u0105c opcje call na VIX. Rozbie\u017cno\u015b\u0107 zda\u0144 w\u015br\u00f3d gubernator\u00f3w Fed sugeruje, \u017ce nadchodz\u0105ce posiedzenia polityki pieni\u0119\u017cnej b\u0119d\u0105 wyj\u0105tkowo nieprzewidywalne. Taki podzia\u0142 naturalnie wywo\u0142a gwa\u0142towne wahania zar\u00f3wno w instrumentach pochodnych na akcje, jak i na rynek d\u0142ugu w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Na koniec, powinni\u015bmy sk\u0142ania\u0107 si\u0119 ku d\u0142ugim pozycjom w opcjach na dolara ameryka\u0144skiego, aby skorzysta\u0107 na walucie wspieranej przez utrzymuj\u0105ce si\u0119 wysokie stopy. Jednocze\u015bnie nale\u017cy ograniczy\u0107 ekspozycj\u0119 na wysoko lewarowane, wra\u017cliwe na stopy procentowe instrumenty pochodne zwi\u0105zane z nieruchomo\u015bciami i sektorem u\u017cyteczno\u015bci publicznej. Jastrz\u0119bi zwrot Fed b\u0119dzie nadal najmocniej dociska\u0142 w\u0142a\u015bnie te segmenty.<\/p>\n\n\n\n