EUR\/USD zako\u0144czy\u0142 lipiec nieznacznie wy\u017cej, w okolicach 1,1500, po wzro\u015bcie o ponad 1,1% w ostatnim tygodniu i podej\u015bciu do 1,1530 przed zamkni\u0119ciem. Na pocz\u0105tku tygodnia popyt na dolara USA wynika\u0142 z eskalacji konfliktu USA\u2013Iran oraz ponownych zak\u0142\u00f3ce\u0144 w rejonie Cie\u015bniny Ormuz, kt\u00f3ra ponownie zosta\u0142a zamkni\u0119ta, po czym nastroje ustabilizowa\u0142y si\u0119 wraz z przerw\u0105 w uderzeniach i pojawieniem si\u0119 rozm\u00f3w o rozmowach. Nast\u0119pnie uwaga rynku przenios\u0142a si\u0119 na Rezerw\u0119 Federaln\u0105, kt\u00f3ra pi\u0105ty raz z rz\u0119du utrzyma\u0142a stop\u0119 referencyjn\u0105 bez zmian w przedziale 3,50%\u20133,75%, mimo sprzeciwu trzech prezes\u00f3w oddzia\u0142\u00f3w regionalnych, opowiadaj\u0105cych si\u0119 za podwy\u017ck\u0105 o 25 pb. W wycenach st\u00f3p narz\u0119dzie CME FedWatch pokaza\u0142o, \u017ce prawdopodobie\u0144stwo podwy\u017cki we wrze\u015bniu wzros\u0142o do 65% z 55% tydzie\u0144 przed decyzj\u0105 FOMC.<\/p>\n
Do obrazu do\u0142o\u017cy\u0142y si\u0119 tak\u017ce dane makro z USA. Wst\u0119pny wzrost PKB w II kw. spowolni\u0142 do 1,5% w uj\u0119ciu annualizowanym z 2,1% w I kw., podczas gdy indeks cen PKB przyspieszy\u0142 do 6,3% z 3,6%; inflacja bazowa PCE wynios\u0142a 3,3% w II kw. i w czerwcu, lekko spadaj\u0105c z 3,4% w maju, ale wci\u0105\u017c pozostaj\u0105c powy\u017cej celu 2%. W Europie annualizowany wzrost PKB w II kw. poprawi\u0142 si\u0119 do 0,9% w Niemczech z 0,4% oraz do 1% w strefie euro z 0,3%, natomiast lipcowa inflacja HICP wynios\u0142a 2,8% w Niemczech wobec 2,4% oraz 2,5% w strefie euro wobec 2,4%. Rynki wyceniaj\u0105 ok. 65% szans na podwy\u017ck\u0119 ECB o 25 pb we wrze\u015bniu, a w nadchodz\u0105cym tygodniu poznamy m.in. ISM PMI, finalne wska\u017aniki S&P Global PMI oraz dane z ameryka\u0144skiego rynku pracy, w tym NFP, oczekiwane na poziomie 91 tys. wobec 57 tys., przy stopie bezrobocia prognozowanej na 4,3% wobec 4,2%.<\/p>\n
Zalecamy traderom instrument\u00f3w pochodnych pozycjonowanie pod relatywnie lepsze zachowanie euro i funta brytyjskiego wzgl\u0119dem dolara USA w najbli\u017cszych tygodniach. Przy utrzymaniu st\u00f3p przez Fed w przedziale 3,50%\u20133,75% mimo wysokiej inflacji, spready swapowe w USA zaw\u0119zi\u0142y si\u0119, a krzywa dochodowo\u015bci uleg\u0142a wystromieniu. Ta \u201emonetarna wstrzemi\u0119\u017aliwo\u015b\u0107\u201d sprawia, \u017ce d\u0142ugie pozycje w opcjach call na EUR\/USD lub bycze risk-reversale staj\u0105 si\u0119 szczeg\u00f3lnie atrakcyjne, zw\u0142aszcza \u017ce celujemy w kluczowy poziom technicznego oporu w okolicach 1,1568.<\/p>\n
Historycznie, gdy momentum wzrostu przesuwa si\u0119 na korzy\u015b\u0107 Europy \u2014 przy wzro\u015bcie PKB strefy euro do 1% i spowolnieniu dynamiki w USA do 1,5% \u2014 euro zyskuje wyra\u017any impuls wzrostowy. Ta dywergencja odzwierciedla historyczne schematy z okres\u00f3w zaw\u0119\u017cania luki wzrostu, kt\u00f3re w przesz\u0142o\u015bci windowa\u0142y EUR\/USD o kilka punkt\u00f3w procentowych w ci\u0105gu kilku tygodni. Uwa\u017camy, \u017ce wykorzystanie kontrakt\u00f3w terminowych na kr\u00f3tkoterminowe stopy procentowe do gry pod bardziej jastrz\u0119bi EBC wzgl\u0119dem wahaj\u0105cego si\u0119 Fed oferuje bardzo korzystny profil ryzyka do zysku.<\/p>\n
Traderzy powinni r\u00f3wnie\u017c przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 na pocz\u0105tku sierpnia, szczeg\u00f3lnie wok\u00f3\u0142 publikacji ameryka\u0144skich danych NFP, przy kt\u00f3rych stopa bezrobocia ma wzrosn\u0105\u0107 do 4,3%. Aby to wykorzysta\u0107, rekomendujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych straddli lub strangle na EUR\/USD, kt\u00f3re pozwalaj\u0105 skorzysta\u0107 z gwa\u0142townych ruch\u00f3w wywo\u0142anych nadchodz\u0105cymi danymi z rynku pracy i raportami ISM. Je\u015bli dane z rynku pracy w USA oka\u017c\u0105 si\u0119 s\u0142absze od oczekiwanego przyrostu 91 tys., bardzo prawdopodobne stanie si\u0119 szybkie wybicie powy\u017cej 200\u2011dniowej \u015bredniej krocz\u0105cej na 1,1631.<\/p>\n
Jednocze\u015bnie nale\u017cy zachowa\u0107 ostro\u017cno\u015b\u0107 wobec nag\u0142ych geopolitycznych skok\u00f3w ryzyka zwi\u0105zanych z Cie\u015bnin\u0105 Ormuz, kt\u00f3re mog\u0142yby natychmiast uruchomi\u0107 popyt na dolara jako bezpieczn\u0105 przysta\u0144. Zastosowanie opcji barierowych typu knock-out lub strategii collar mo\u017ce pom\u00f3c zabezpieczy\u0107 bycze pozycje w euro przed tego typu nag\u0142ymi epizodami risk-off. Tak zbalansowane podej\u015bcie w instrumentach pochodnych pozwala korzysta\u0107 ze s\u0142abszych perspektyw polityki pieni\u0119\u017cnej w USA, przy jednoczesnym ograniczaniu geopolitycznego ryzyka spadkowego.<\/p>\n\n\n\n