USD\/JPY gwa\u0142townie si\u0119 waha\u0142, spadaj\u0105c o 3% po doniesieniach o japo\u0144skiej interwencji na rynku FX, po czym odbi\u0142 w nocy o blisko 2%. \u201eNikkei\u201d poda\u0142, \u017ce japo\u0144skie w\u0142adze faktycznie interweniowa\u0142y oraz \u017ce Fed wczoraj po po\u0142udniu sprawdza\u0142 poziomy USD\/JPY w imieniu ameryka\u0144skiego Departamentu Skarbu, co przypomina skoordynowany schemat obserwowany w styczniu.<\/p>\n\n
Od tego czasu punkt ci\u0119\u017cko\u015bci przesun\u0105\u0142 si\u0119: dalsze spadki USD\/JPY s\u0105 przedstawiane jako wymagaj\u0105ce dzia\u0142a\u0144 na w\u0142asny rachunek ze strony w\u0142adz USA, a nie jedynie \u201erate-checkingu\u201d. Kolejna interwencja Japonii jest okre\u015blana jako prawdopodobna dzi\u015b oraz na pocz\u0105tku przysz\u0142ego tygodnia, poniewa\u017c operacje cz\u0119sto przebiegaj\u0105 w blokach obejmuj\u0105cych kilka dni. Mimo to bazowy trend wzrostowy tej pary ma pozostawa\u0107 nienaruszony, chyba \u017ce pojawi si\u0119 wyra\u017aniejszy sygna\u0142, i\u017c Fed nie podniesie st\u00f3p we wrze\u015bniu, a szerszy trend dolara zacznie si\u0119 odwraca\u0107 w d\u00f3\u0142.<\/p>\n\n
Do jena trzeba podchodzi\u0107 ze \u015bwiadomo\u015bci\u0105, \u017ce jednostronna interwencja kupuje czas, ale nie zmienia trendu d\u0142ugoterminowego. Historia pokazuje, \u017ce nawet bardzo du\u017ce dzia\u0142ania \u2014 jak rekordowa interwencja Japonii na kwot\u0119 9,8 bln jen\u00f3w (62 mld USD) na pocz\u0105tku 2024 r. \u2014 jedynie tymczasowo hamuj\u0105 dominacj\u0119 dolara. Bez strukturalnego zwrotu w polityce Rezerwy Federalnej uwa\u017camy, \u017ce spadki USD\/JPY nale\u017cy traktowa\u0107 jako okazje do zajmowania pozycji (dla trader\u00f3w instrument\u00f3w pochodnych), a nie jako pocz\u0105tek trwa\u0142ego odwr\u00f3cenia trendu.<\/p>\n\n
Aby skutecznie rozgrywa\u0107 ten rynek w najbli\u017cszych tygodniach, rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych opcji knock-out lub strategii call spread, by skorzysta\u0107 z nag\u0142ych, wywo\u0142anych interwencj\u0105 zjazd\u00f3w. Zmienno\u015b\u0107 pozostaje podwy\u017cszona: miesi\u0119czna implikowana zmienno\u015b\u0107 dla USD\/JPY utrzymuje si\u0119 w okolicach 10\u201312%, co sugeruje, \u017ce premie opcyjne s\u0105 drogie, ale atrakcyjne dla wystawc\u00f3w out-of-the-money put\u00f3w. Te przej\u015bciowe cofni\u0119cia rz\u0119du 2\u20133% mo\u017cna wykorzystywa\u0107 do budowania d\u0142ugich pozycji na korzystniejszych poziomach, pod bazowy trend wzrostowy.<\/p>\n\n
Warto te\u017c uwa\u017cnie \u015bledzi\u0107 r\u00f3\u017cnic\u0119 rentowno\u015bci mi\u0119dzy 10-letnimi obligacjami skarbowymi USA a japo\u0144skimi obligacjami rz\u0105dowymi (JGB), kt\u00f3ra ostatnio wynosi\u0142a szerokie ok. 300 pb. Dop\u00f3ki ta luka makroekonomiczna nie zaw\u0119zi si\u0119 wyra\u017anie \u2014 poprzez agresywne obni\u017cki st\u00f3p przez Fed \u2014 strategia carry trade b\u0119dzie nadal kierowa\u0107 kapita\u0142 w stron\u0119 dolara. Dlatego doradzamy traderom instrument\u00f3w pochodnych unika\u0107 du\u017cych zak\u0142ad\u00f3w na spadek dolara i zamiast tego koncentrowa\u0107 si\u0119 na ustrukturyzowanych strategiach w przedziale (range-bound), kt\u00f3re korzystaj\u0105 na nag\u0142ych \u201ewytrzepaniach\u201d wywo\u0142anych dzia\u0142aniami bank\u00f3w centralnych.<\/p>\n\n\n\n