W czerwcu Brazylia odnotowa\u0142a nominalny deficyt bud\u017cetowy na poziomie 166 mld reali, czyli wi\u0119kszy ni\u017c zak\u0142adana w prognozach luka w wysoko\u015bci 133,2 mld reali. Wynik ten wskazuje na s\u0142absz\u0105 od oczekiwa\u0144 miesi\u0119czn\u0105 pozycj\u0119 w uj\u0119ciu nominalnym.<\/p>\n
R\u00f3\u017cnica wzgl\u0119dem oczekiwa\u0144 wynios\u0142a 32,8 mld reali, co wynika z por\u00f3wnania odczytu z prognoz\u0105. Dane dotycz\u0105 nominalnego salda bud\u017cetu w czerwcu i zestawiaj\u0105 wynik rzeczywisty z poziomem prognozowanym.<\/p>\n
Poszerzenie nominalnego deficytu bud\u017cetowego Brazylii do 166 mld reali w czerwcu \u2014 wyra\u017anie powy\u017cej prognozowanych 133,2 mld \u2014 uwidacznia istotne s\u0142abo\u015bci fiskalne, kt\u00f3rych nie mo\u017cna ignorowa\u0107. Historycznie tak du\u017ce odchylenia fiskalne podbijaj\u0105 relacj\u0119 d\u0142ugu do PKB w kierunku krytycznego progu 78%, uruchamiaj\u0105c silny odp\u0142yw kapita\u0142u. Rekomendujemy, aby uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych niezw\u0142ocznie przygotowali si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 brazylijskich aktyw\u00f3w w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n
Przy przegrzanych wydatkach rz\u0105dowych wzrosn\u0105 oczekiwania inflacyjne, co zmusi bank centralny do utrzymania wysokiej stopy Selic lub nawet do jej podwy\u017cszenia. Doradzamy zaj\u0119cie d\u0142ugiej pozycji na kontraktach terminowych na stopy procentowe (kontrakty DI), ze szczeg\u00f3lnym ukierunkowaniem na serie z wygasaniem pod koniec 2026 r. i na pocz\u0105tku 2027 r. Obecna wycena rynkowa nie doszacowuje premii potrzebnej do skompensowania tego ryzyka fiskalnego, co czyni zabezpieczenia na wypadek podwy\u017cek st\u00f3p szczeg\u00f3lnie atrakcyjnymi.<\/p>\n
Po\u015blizg fiskalny b\u0119dzie r\u00f3wnie\u017c wywiera\u0142 presj\u0119 na reala brazylijskiego, kt\u00f3ry historycznie os\u0142abia si\u0119 \u015brednio o 4%\u20136% wzgl\u0119dem dolara ameryka\u0144skiego w tygodniach nast\u0119puj\u0105cych po istotnych \u201epud\u0142ach\u201d bud\u017cetowych. Sugerujemy zakup opcji kupna na USD\/BRL, aby wykorzysta\u0107 nadchodz\u0105c\u0105 s\u0142abo\u015b\u0107 waluty w warunkach odp\u0142ywu kapita\u0142u zagranicznego. Strategia ta oferuje korzystny profil zysku do ryzyka, poniewa\u017c globalni inwestorzy b\u0119d\u0105 \u017c\u0105da\u0107 wy\u017cszej premii za utrzymywanie ekspozycji na reala.<\/p>\n
Po stronie akcji wysokie stopy procentowe b\u0119d\u0105 ci\u0105\u017cy\u0107 sektorom krajowym, takim jak handel detaliczny i nieruchomo\u015bci. Preferujemy zakup opcji sprzeda\u017cy na indeks Bovespa jako zabezpieczenie przed szersz\u0105 wyprzeda\u017c\u0105 rynku. Je\u015bli obawy fiskalne utrzymaj\u0105 si\u0119 do sierpnia, krajowe akcje z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem przetestuj\u0105 tegoroczne minima.<\/p>\n\n\n\n