Rezerwa Federalna pozostawi\u0142a stop\u0119 funduszy federalnych bez zmian w przedziale 3,5%\u20133,75%, jednak decyzja podzieli\u0142a komitet: troje cz\u0142onk\u00f3w zg\u0142osi\u0142o zdanie odr\u0119bne wobec dziewi\u0119cioosobowej wi\u0119kszo\u015bci opowiadaj\u0105cej si\u0119 za podwy\u017ck\u0105 o \u0107wier\u0107 punktu procentowego. Za bardziej restrykcyjn\u0105 polityk\u0105 opowiedzieli si\u0119 prezes oddzia\u0142u Fed w Cleveland Beth Hammack, prezes Fed w Minneapolis Neel Kashkari oraz szefowa Fed w Dallas Lorie Logan. Pod kierownictwem Kevina Warsha FOMC oferuje mniej \u201eforward guidance\u201d: pierwsze o\u015bwiadczenie za jego kadencji liczy\u0142o 130 s\u0142\u00f3w wobec ponad 300 za Jerome\u2019a Powella, a tekst z lipca by\u0142 taki sam jak w czerwcu \u2014 poza szczeg\u00f3\u0142ami g\u0142osowania.<\/p>\n
Wycena rynkowa posz\u0142a w przeciwnym kierunku. Po decyzji rentowno\u015b\u0107 10-letnich obligacji skarbowych USA wzros\u0142a o 5 pb do 4,657%, a 30-letnich \u2014 skoczy\u0142a o 9 pb do 5,193%. R\u00f3wnolegle bilans Fed zn\u00f3w ro\u015bnie po osi\u0105gni\u0119ciu do\u0142ka na poziomie 6,54 bln USD 1 grudnia 2025 r., a nast\u0119pnie dochodz\u0105c do 6,75 bln USD po pa\u017adziernikowej decyzji z 2025 r. o zako\u0144czeniu redukcji bilansu od 1 grudnia oraz grudniowej zapowiedzi zakup\u00f3w bon\u00f3w skarbowych o warto\u015bci 40 mln USD; skala zakup\u00f3w ma pozosta\u0107 podwy\u017cszona przez kilka miesi\u0119cy, zanim zostanie ograniczona.<\/p>\n
Skoro Kevin Warsh utrzymuje rynek w niepewno\u015bci, era przewidywalnych posiedze\u0144 Fed oficjalnie dobieg\u0142a ko\u0144ca. Warto przygotowa\u0107 si\u0119 na silny skok zmienno\u015bci rynkowej, poniewa\u017c inwestorzy b\u0119d\u0105 zgadywa\u0107 kolejny ruch banku centralnego bez \u201esiatki bezpiecze\u0144stwa\u201d w postaci forward guidance. Historycznie, gdy Fed przestaje \u201eprowadzi\u0107 rynek za r\u0119k\u0119\u201d, miary takie jak indeks MOVE \u2014 \u015bledz\u0105cy zmienno\u015b\u0107 na rynku obligacji \u2014 cz\u0119sto wybijaj\u0105 powy\u017cej 120 pkt, co sprawia, \u017ce strategie nastawione na wzrost zmienno\u015bci, takie jak straddle, wydaj\u0105 si\u0119 dzi\u015b szczeg\u00f3lnie atrakcyjne.<\/p>\n
Gwa\u0142towny wzrost rentowno\u015bci 10-latek do 4,657% oraz 30-latek do 5,193% pokazuje, \u017ce rynek przygotowuje si\u0119 na d\u0142ugoterminow\u0105 presj\u0119 inflacyjn\u0105. Rekomendujemy, by traderzy instrument\u00f3w pochodnych uwa\u017cnie przyjrzeli si\u0119 pozycjom na stromienie krzywej dochodowo\u015bci, np. poprzez kupno opcji put na d\u0142ugodurationowe ETF-y na ameryka\u0144skie obligacje skarbowe, takie jak TLT. Nied\u017awiedzi trend na d\u0142ugim ko\u0144cu rynku d\u0142ugu nabiera rozp\u0119du, a dane historyczne z poprzednich cykli inflacyjnych sugeruj\u0105, \u017ce d\u0142ugoterminowe rentowno\u015bci maj\u0105 jeszcze znaczn\u0105 przestrze\u0144 do dalszych wzrost\u00f3w.<\/p>\n
Mimo twardej retoryki wobec inflacji, \u201epo cichu\u201d rosn\u0105cy bilans Fed do 6,75 bln USD wt\u0142acza z powrotem znaczn\u0105 p\u0142ynno\u015b\u0107 do systemu finansowego. To ukryte luzowanie ilo\u015bciowe oznacza, \u017ce mo\u017cna oczekiwa\u0107 zaskakuj\u0105cej odporno\u015bci aktyw\u00f3w ryzykownych, w tym akcji i surowc\u00f3w. Aby to wykorzysta\u0107, mo\u017cna si\u0119gn\u0105\u0107 po opcje call na indeksy akcji lub kontrakty terminowe na z\u0142oto, by skorzysta\u0107 z potencjalnego wzrostu wynikaj\u0105cego z tego zastrzyku p\u0142ynno\u015bci.<\/p>\n
Fakt, \u017ce trzej prezesi regionalnych oddzia\u0142\u00f3w Fed otwarcie zag\u0142osowali za podwy\u017ck\u0105 st\u00f3p, pokazuje wewn\u0119trzny podzia\u0142 i sprawia, \u017ce kolejna decyzja w sprawie st\u00f3p procentowych jest ca\u0142kowicie niepewna. Brak konsensusu najpewniej uruchomi ostre, nag\u0142e wahania w kr\u00f3tkoterminowych instrumentach pochodnych na stopy procentowe, takich jak kontrakty futures na SOFR. Te rozjazdy w wycenach mo\u017cna pr\u00f3bowa\u0107 wykorzysta\u0107, buduj\u0105c strategie typu spread opcyjny, kt\u00f3re zarabiaj\u0105 na szerszych, trudnych do przewidzenia ruchach cen w nadchodz\u0105cych tygodniach.<\/p>\n\n\n\n