Europejskie akcje handlowano wy\u017cej; indeksy w UE ros\u0142y o 0,2\u20131,3%, gdy wyniki i liczne podwy\u017cki prognoz r\u00f3wnowa\u017cy\u0142y presj\u0119 ze strony rentowno\u015bci po tym, jak Fed utrzyma\u0142 docelowy przedzia\u0142 3,50\u20133,75% po raz pi\u0105ty z rz\u0119du (g\u0142osowanie 9\u20133). Szybko nast\u0105pi\u0142o przeszacowanie st\u00f3p: rentowno\u015b\u0107 10-letnich Treasuries wzros\u0142a w trakcie konferencji prasowej o ok. 10 pb, 30-latki si\u0119gn\u0119\u0142y 5,24% (najwy\u017cej od 19 lat), a rentowno\u015b\u0107 30-letnich Bund\u00f3w dotkn\u0119\u0142a dwumiesi\u0119cznego maksimum; 10-letni Bund wynosi\u0142 3,17%, francuski 10-letni OAT 3,97%, 10-letni Gilt 5,03%, 10-letni JGB 2,78%, przy czym DXY zyskiwa\u0142 0,1%. Na decyzj\u0119 czeka\u0142 te\u017c BoE \u2014 oczekiwano utrzymania Bank Rate na 3,75% i podzia\u0142u 7\u20132 \u2014 a BoJ mia\u0142 pozostawi\u0107 docelow\u0105 stop\u0119 na 1,00%. Rynki \u015bledzi\u0142y r\u00f3wnie\u017c geopolityk\u0119, w tym ameryka\u0144skie uderzenia w dziesi\u0105tki cel\u00f3w IRGC, doniesienia o wys\u0142aniu do Iranu 400 chi\u0144skich wyrzutni rakiet oraz rosyjskie ataki na Kij\u00f3w, przy czym jedna z rakiet mia\u0142a \u2014 wed\u0142ug doniesie\u0144 \u2014 spa\u015b\u0107 na polsk\u0105 ziemi\u0119 NATO.<\/p>\n
Najwa\u017cniejszym czynnikiem pozostawa\u0142y wyniki i nak\u0142ady CAPEX na AI: Meta spad\u0142a o ok. 8% przy wolnych przep\u0142ywach pieni\u0119\u017cnych (FCF) na najni\u017cszym poziomie od czterech lat, Microsoft wzr\u00f3s\u0142 po sesji o 9% po tym, jak przychody z chmury przekroczy\u0142y 100 mld USD, a Qualcomm zni\u017ckowa\u0142 o ok. 5%. Samsung sygnalizowa\u0142 napi\u0119ty rynek pami\u0119ci do 2028 r.; przychody z HBM4 maj\u0105 w przysz\u0142ym kwartale wzrosn\u0105\u0107 ponad trzykrotnie, a 60\u201370% mocy jest zabezpieczone wieloletnimi kontraktami; Microsoft wskaza\u0142 na uruchomienie 31 nowych centr\u00f3w danych w tym kwartale oraz ok. 175 mld USD CAPEX na 2026 r., przy niemal 45% wzro\u015bcie Azure i komercyjnym RPO wy\u017cszym o 84% do 678 mld USD. W Europie Shell poda\u0142 skorygowany zysk za II kw. w wysoko\u015bci 9,8 mld USD i og\u0142osi\u0142 skup akcji za 3 mld USD; SocGen uruchomi\u0142 buyback o warto\u015bci 1,5 mld euro, a BBVA 2,0 mld euro, podczas gdy BMW potwierdzi\u0142 redukcj\u0119 8 tys. etat\u00f3w. G\u0142\u00f3wne indeksy by\u0142y mieszane, ale og\u00f3\u0142em mocniejsze (FTSE +0,53% do 10 966,75; DAX +0,13% do 25 483,07; CAC 40 +0,91% do 8 484,76; futures na S&P 500 +0,30%), przy Brent ni\u017cej o 0,4% i WTI ni\u017cej o 0,2%; BTC spad\u0142 o 0,5%, a ETH o 0,3%. Dane makro obejmowa\u0142y wzrost PKB strefy euro w II kw. o 0,4% k\/k i 1,0% r\/r, przy bezrobociu w strefie euro na poziomie 6,3%; inflacja CPI w Hiszpanii wynios\u0142a 3,5% r\/r, inflacja bazowa 3,0% r\/r, a PKB Niemiec w II kw. to 0,2% k\/k i 0,9% r\/r.<\/p>\n
Przy utrzymaniu st\u00f3p przez Rezerw\u0119 Federaln\u0105 w przedziale 3,50\u20133,75% i trzech jastrz\u0119bich g\u0142osach odr\u0119bnych opowiadaj\u0105cych si\u0119 za podwy\u017ckami, rentowno\u015bci obligacji rosn\u0105 do wielodekadowych maksim\u00f3w. Zalecamy pozycjonowanie pod bardziej strome nachylenie krzywej dochodowo\u015bci z wykorzystaniem opcji na kontrakty terminowe na Treasuries, zw\u0142aszcza \u017ce rentowno\u015b\u0107 30-latek niedawno dotkn\u0119\u0142a 19-letniego szczytu 5,24%. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy d\u0142ugi koniec krzywej porusza si\u0119 tak szybko, zmienno\u015b\u0107 na rynku d\u0142ugu ro\u015bnie, co czyni opcje put na ETF-y obligacyjne o d\u0142ugiej duracji atrakcyjnym zagraniem.<\/p>\n
Skrajna rozbie\u017cno\u015b\u0107 st\u00f3p zwrotu z nak\u0142ad\u00f3w kapita\u0142owych na AI wymaga bardzo selektywnego podej\u015bcia na rynku derywat\u00f3w akcyjnych. Podczas gdy przychody Microsoftu z chmury przekroczy\u0142y 100 mld USD, wysokie wydatki Meta \u015bci\u0105gn\u0119\u0142y jej wolne przep\u0142ywy pieni\u0119\u017cne, co doprowadzi\u0142o do spadku kursu o 8% i pokaza\u0142o, \u017ce nie wszyscy giganci technologiczni w r\u00f3wnym stopniu monetyzuj\u0105 boom na AI. Rekomendujemy kupno kr\u00f3tkoterminowych strategii straddle na nadchodz\u0105ce wyniki sp\u00f3\u0142ek technologicznych, aby wykorzysta\u0107 du\u017ce i trudne do przewidzenia skoki implikowanej zmienno\u015bci.<\/p>\n
W oczekiwaniu na decyzj\u0119 Banku Anglii oraz aktualizacj\u0119 polityki Banku Japonii, zmienno\u015b\u0107 walutowa w kolejnych tygodniach powinna istotnie wzrosn\u0105\u0107. Przy s\u0142abszym funcie na poziomie 1,3375 i podwy\u017cszonym USD\/JPY w okolicach 163,50 warto rozwa\u017cy\u0107 d\u0142ugie strangle na tych parach, aby skorzysta\u0107 z nag\u0142ych zaskocze\u0144 ze strony bank\u00f3w centralnych. Historycznie nieoczekiwane rozk\u0142ady g\u0142os\u00f3w, takie jak obserwowane dzi\u015b w decyzjach polityki pieni\u0119\u017cnej, wywo\u0142uj\u0105 gwa\u0142towne ruchy wybiciowe w walutach G10.<\/p>\n
Ryzyka geopolityczne r\u00f3wnie\u017c narastaj\u0105 po rosyjskich uderzeniach w pobli\u017cu terytorium Polski oraz nowych ameryka\u0144skich atakach na Bliskim Wschodzie. Cho\u0107 Brent pozostaje chwilowo st\u0142umiony, ka\u017cda nag\u0142a eskalacja w tych szczeg\u00f3lnie wra\u017cliwych regionach mo\u017ce szybko zak\u0142\u00f3ci\u0107 globaln\u0105 poda\u017c energii. Sugerujemy zabezpieczenie szerokich portfeli akcyjnych za pomoc\u0105 out-of-the-money opcji call na kontrakty na rop\u0119 oraz na indeksy sektora lotniczo-obronnego.<\/p>\n\n\n\n