Decyzja Rezerwy Federalnej o utrzymaniu st\u00f3p procentowych, w po\u0142\u0105czeniu z ograniczon\u0105 liczb\u0105 szczeg\u00f3\u0142\u00f3w ze strony przewodnicz\u0105cego Warsha, doprowadzi\u0142a do wyra\u017anego stromienia (steepening) krzywej rentowno\u015bci ameryka\u0144skich obligacji skarbowych. Rentowno\u015b\u0107 30-letnich papier\u00f3w wzros\u0142a o 11,2 pb do 5,20%, osi\u0105gaj\u0105c najwy\u017cszy poziom od 2007 r., a akcje spad\u0142y pod koniec sesji po gwa\u0142townych wahaniach w trakcie dnia. S&P 500 zako\u0144czy\u0142 notowania spadkiem o 1,52% \u2013 najgorszym dniem od siedmiu tygodni \u2013 po tym jak przed posiedzeniem FOMC zni\u017ckowa\u0142 o ponad 0,5%, podczas konferencji prasowej przeszed\u0142 na plus, by w ostatniej godzinie handlu ponownie mocno os\u0142abn\u0105\u0107.<\/p>\n
Spadkom przewodzi\u0142 sektor technologiczny. Indeks p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w z Filadelfii (Philly semiconductor index) t\u0105pn\u0105\u0142 o 5,33%, natomiast Nasdaq 100 zni\u017ckowa\u0142 o 2,06% i wszed\u0142 w obszar korekty technicznej, b\u0119d\u0105c 11,3% poni\u017cej szczytu z pocz\u0105tku czerwca. W Europie Stoxx 600 spad\u0142 o 0,29%, CAC straci\u0142 0,60%, a FTSEMIB zni\u017ckowa\u0142 o 0,49%, podczas gdy FTSE 100 wzr\u00f3s\u0142 o 0,34%. W Azji obraz by\u0142 mieszany: Nikkei zyska\u0142 0,75%, natomiast KOSPI spad\u0142 o 1,30% po wcze\u015bniejszym t\u0105pni\u0119ciu o 5,98%, mimo pocz\u0105tkowego wzrostu o 5,50%. Akcje Samsunga traci\u0142y ok. 2% po publikacji wynik\u00f3w za II kwarta\u0142, kt\u00f3re pokaza\u0142y ponad 250-krotny wzrost zysk\u00f3w z segmentu p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w rok do roku.<\/p>\n
Obserwujemy istotn\u0105 zmian\u0119 otoczenia makro, poniewa\u017c wzrost rentowno\u015bci 30-letnich Treasury do 5,20% wywiera ogromn\u0105 presj\u0119 na modele wyceny. W zwi\u0105zku z tym, \u017ce NASDAQ 100 oficjalnie znajduje si\u0119 w obszarze korekty po spadku o 11,3% wzgl\u0119dem czerwcowego szczytu, rekomendujemy, aby traderzy instrument\u00f3w pochodnych przygotowali si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107, kieruj\u0105c uwag\u0119 na opcje call na VIX. Historycznie gwa\u0142towne stromienia krzywej o takiej skali wywo\u0142ywa\u0142y utrzymuj\u0105ce si\u0119 skoki indeksu zmienno\u015bci, podobnie jak zak\u0142\u00f3cenia rynkowe pod koniec 2023 r., gdy rentowno\u015bci d\u0142ugoterminowe dynamicznie ros\u0142y.<\/p>\n
Ostatnie t\u0105pni\u0119cie indeksu p\u00f3\u0142przewodnik\u00f3w o 5,33% sugeruje, \u017ce portfele o du\u017cym udziale technologii wymagaj\u0105 natychmiastowej ochrony przed spadkami. Zalecamy wykorzystanie strategii bear put spread na g\u0142\u00f3wnych indeksach technologicznych i p\u00f3\u0142przewodnikowych, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed dalsz\u0105 s\u0142abo\u015bci\u0105 przy jednoczesnym utrzymaniu kosztu premii na rozs\u0105dnym poziomie. Zakup ochronnych opcji put pomo\u017ce chroni\u0107 kapita\u0142 w trakcie dostosowania rynku do scenariusza \u201ewy\u017cej na d\u0142u\u017cej\u201d w zakresie st\u00f3p procentowych przy obecnym nastawieniu Fed.<\/p>\n
W miar\u0119 jak krzywa rentowno\u015bci Treasury szybko si\u0119 wypi\u0119trza, traderzy derywat\u00f3w na rynku d\u0142ugu powinni pozycjonowa\u0107 si\u0119 na dalsz\u0105 presj\u0119 na obligacje o d\u0142ugim duration. Sugerujemy handel opcjami na kontrakty futures na Treasuries, w szczeg\u00f3lno\u015bci zakup opcji put na d\u0142ugoterminowe ETF-y obligacji skarbowych USA, kt\u00f3re historycznie silnie taniej\u0105, gdy rentowno\u015b\u0107 30-letnich papier\u00f3w przebija poziom 5%. Istnieje wysokie prawdopodobie\u0144stwo utrzymania si\u0119 tego trendu w nadchodz\u0105cych tygodniach, poniewa\u017c rynek zmaga si\u0119 z niedoborem szczeg\u00f3\u0142\u00f3w ze strony banku centralnego.<\/p>\n
Przy mieszanych reakcjach na rynkach globalnych, transgraniczne derywaty na akcje oferuj\u0105 obecnie unikalne okazje typu relative value. Rekomendujemy realizacj\u0119 transakcji par (pairs trades), np. zaj\u0119cie d\u0142ugiej pozycji w defensywnych europejskich kontraktach futures na indeksy przy jednoczesnym kr\u00f3tkim pozycjonowaniu w wysoce wra\u017cliwych, technologicznie \u201eci\u0119\u017ckich\u201d indeksach. Taka strategia mo\u017ce pozwoli\u0107 wykorzysta\u0107 rosn\u0105c\u0105 dywergencj\u0119 mi\u0119dzy odpornymi sektorami value a podatnymi na spadki, wysokobeta technologiami.<\/p>\n\n\n\n