Japo\u0144skie Ministerstwo Finans\u00f3w poinformowa\u0142o, \u017ce urz\u0119dnicy zaproponowali brak g\u00f3rnego limitu dla wniosk\u00f3w bud\u017cetowych na kolejny rok fiskalny, jednocze\u015bnie sygnalizuj\u0105c, \u017ce nag\u0142\u00f3wkowe warto\u015bci mog\u0105 wygl\u0105da\u0107 na wy\u017csze ni\u017c w poprzednich latach. Rz\u0105d wskaza\u0142, \u017ce musi uj\u0105\u0107 dyskusj\u0119 w kategoriach rok do roku, poniewa\u017c bud\u017cet wst\u0119pny przekraczaj\u0105cy wcze\u015bniejsze poziomy m\u00f3g\u0142by wywo\u0142a\u0107 nadmiern\u0105 reakcj\u0119 rynk\u00f3w.<\/p>\n\n
W przypadku obecnego bud\u017cetu resort przekaza\u0142, \u017ce na razie nie ma potrzeby wykraczania poza fundusze rezerwowe po trz\u0119sieniu ziemi w Kumamoto. Na rynkach USD\/JPY zyskiwa\u0142 w ci\u0105gu dnia 0,03%, handluj\u0105c w momencie publikacji na poziomie 163,47.<\/p>\n\n
Przy USD\/JPY utrzymuj\u0105cym si\u0119 w pobli\u017cu poziomu 163,47 uwa\u017camy, \u017ce uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni przygotowa\u0107 si\u0119 na podwy\u017cszon\u0105 zmienno\u015b\u0107 w nadchodz\u0105cych tygodniach. Decyzja rz\u0105du o zniesieniu limitu dla przysz\u0142orocznych wniosk\u00f3w bud\u017cetowych mo\u017ce wywo\u0142a\u0107 gwa\u0142towne wahania kursowe, je\u015bli rynek b\u0142\u0119dnie zinterpretuje skal\u0119 pocz\u0105tkowych wydatk\u00f3w. Aby ustawi\u0107 si\u0119 pod t\u0119 niepewno\u015b\u0107, rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych strategii straddle na USD\/JPY, by skorzysta\u0107 z nieuniknionego skoku implikowanej zmienno\u015bci.<\/p>\n\n
D\u0142ug publiczny Japonii ju\u017c teraz znajduje si\u0119 na astronomicznym poziomie 260% PKB, co sprawia, \u017ce wszelkie sygna\u0142y niekontrolowanej ekspansji fiskalnej s\u0105 wyj\u0105tkowo wra\u017cliwe dla globalnych inwestor\u00f3w. Historycznie, gdy Japonia sugeruje wy\u017csze bud\u017cety wst\u0119pne bez twardych ogranicze\u0144, jen znajduje si\u0119 pod siln\u0105 presj\u0105 deprecjacyjn\u0105, poniewa\u017c uczestnicy rynku obawiaj\u0105 si\u0119 o trwa\u0142o\u015b\u0107 finans\u00f3w publicznych. Oczekujemy, \u017ce premie na opcjach walutowych istotnie wzrosn\u0105, gdy rynek zacznie wycenia\u0107 potencjalny ruch w kierunku poziomu 165.<\/p>\n\n
Trwaj\u0105ce pr\u00f3by normalizacji polityki pieni\u0119\u017cnej przez Bank Japonii \u2014 w ramach kt\u00f3rych stopy procentowe niedawno wzros\u0142y do 0,25% \u2014 zostan\u0105 mocno wystawione na pr\u00f3b\u0119 przez tak lu\u017ane nastawienie fiskalne. Je\u015bli wydatki rz\u0105dowe gwa\u0142townie wzrosn\u0105, bank centralny mo\u017ce zosta\u0107 zmuszony do szybszych ni\u017c oczekiwano podwy\u017cek st\u00f3p, aby broni\u0107 jena przed g\u0142\u0119bok\u0105 przecen\u0105. Sugerujemy wykorzystanie opcji barierowych typu knock-out, aby obni\u017cy\u0107 koszt zaj\u0119cia pozycji pod nag\u0142e, agresywne ruchy banku centralnego.<\/p>\n\n
Skoro decydenci otwarcie ostrzegaj\u0105 przed mo\u017cliw\u0105 nadmiern\u0105 reakcj\u0105 rynku, ryzyko bezpo\u015bredniej interwencji walutowej ze strony Ministerstwa Finans\u00f3w pozostaje wyj\u0105tkowo wysokie. Historycznie japo\u0144skie w\u0142adze wchodzi\u0142y na rynek FX z operacjami liczonymi w miliardach dolar\u00f3w, gdy jen os\u0142abia\u0142 si\u0119 zbyt szybko w kr\u00f3tkim czasie. Aby ograniczy\u0107 to ryzyko polityczne, inwestorzy powinni unika\u0107 niezabezpieczonych pozycji w rynku kasowym i zamiast tego stosowa\u0107 strategie opcyjne o z g\u00f3ry zdefiniowanym ryzyku (spready).<\/p>\n\n\n\n