Indeks dolara ameryka\u0144skiego (DXY) zsun\u0105\u0142 si\u0119 poni\u017cej 101,00 po tym, jak Rezerwa Federalna utrzyma\u0142a przedzia\u0142 docelowy 3,50%\u20133,75% o 18:00 GMT stosunkiem g\u0142os\u00f3w 9\u20133, przy czym trzech cz\u0142onk\u00f3w opowiedzia\u0142o si\u0119 za natychmiastow\u0105 podwy\u017ck\u0105 o 25 pb. DXY w ci\u0105gu godziny handlowano w okolicach 100,90, wobec dziennego maksimum tu\u017c poni\u017cej 101,50. Mimo liczby g\u0142os\u00f3w odr\u0119bnych, kontrakty terminowe na stopy procentowe zosta\u0142y przeszacowane w kierunku mniejszego zacie\u015bniania: implikowane prawdopodobie\u0144stwo co najmniej jednej podwy\u017cki do 16 wrze\u015bnia spad\u0142o do oko\u0142o 64% z ok. 80% przed posiedzeniem, podczas gdy pa\u017adziernik wycenia\u0142 ok. 75%, a grudzie\u0144 ok. 85% \u2014 oba poziomy ni\u017csze ni\u017c w poniedzia\u0142ek. Prawdopodobie\u0144stwo co najmniej dw\u00f3ch podwy\u017cek do 9 grudnia spad\u0142o do oko\u0142o 42% z 57%, a modalny przedzia\u0142 na grudzie\u0144 przesun\u0105\u0142 si\u0119 z 4,00%\u20134,25% do 3,75%\u20134,00%.<\/p>\n\n
Poniewa\u017c na tym posiedzeniu nie opublikowano Summary of Economic Projections i nie przedstawiono jednoznacznych wskaz\u00f3wek na przysz\u0142o\u015b\u0107, uwaga rynku przenosi si\u0119 na nap\u0142ywaj\u0105ce dane oraz wrze\u015bniowy \u201edot plot\u201d; w czerwcu dziewi\u0119\u0107 z 18 punkt\u00f3w wskazywa\u0142o na podwy\u017ck\u0119 w 2026 r., cho\u0107 g\u0142osuje tylko 12 uczestnik\u00f3w. Czwartkowy odczyt PCE za czerwiec oczekiwany jest na poziomie 0,2% m\/m i 3,3% r\/r dla miary bazowej wobec wcze\u015bniej 0,3% i 3,4%, oraz -0,1% m\/m i 3,7% r\/r dla inflacji og\u00f3\u0142em wobec 4,1%. W tym samym pakiecie danych znajd\u0105 si\u0119 wst\u0119pny PKB za II kw. na poziomie 2,1% oraz tygodniowe wnioski o zasi\u0142ek dla bezrobotnych prognozowane na 200 tys. wobec 187 tys.; w pi\u0105tek opublikowane zostan\u0105 ECI za II kw. na poziomie 0,8% oraz oczekiwania inflacyjne Uniwersytetu Michigan: 4,2% (rok) i 3,3% (pi\u0119\u0107 lat). Wskazywane poziomy techniczne to op\u00f3r przy 101,00 i 101,50 oraz wsparcie przy 100,85, nast\u0119pnie 100,50 i 100,00.<\/p>\n\n
Na rynku widoczna jest klasyczna reakcja \u201esprzedaj plotki, kup fakty\u201d, gdy indeks dolara (DXY) osun\u0105\u0142 si\u0119 poni\u017cej 101,00 do ok. 100,90. Cho\u0107 trzech g\u0142osuj\u0105cych cz\u0142onk\u00f3w opowiedzia\u0142o si\u0119 za natychmiastow\u0105 podwy\u017ck\u0105 st\u00f3p, decyzja Fed o utrzymaniu przedzia\u0142u 3,50%\u20133,75% sk\u0142oni\u0142a rynek do agresywnej wyceny mniejszego zacie\u015bniania w przysz\u0142o\u015bci. Historycznie, gdy w FOMC narasta podzia\u0142 zda\u0144, ale przewodnicz\u0105cy nie chce wi\u0105za\u0107 si\u0119 z konkretnymi terminami \u015bcie\u017cki st\u00f3p, rynek ma tendencj\u0119 do dyskontowania jastrz\u0119biego \u201eszumu\u201d i sp\u0142aszczania krzywej dochodowo\u015bci.<\/p>\n\n
Jako uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych powinni\u015bmy przyj\u0105\u0107 w najbli\u017cszych tygodniach nied\u017awiedzie nastawienie do dolara i szuka\u0107 okazji do sprzeda\u017cy na wzrostach w strefie oporu 101,00. Zajmowanie kr\u00f3tkich pozycji w kontraktach futures na DXY lub zakup opcji put out-of-the-money z celem na poziomach wsparcia 100,50 i 100,00 oferuje atrakcyjny profil relacji ryzyka do zysku. Zalecamy wyznaczenie \u015bcis\u0142ego poziomu uniewa\u017cnienia scenariusza i zamykanie kr\u00f3tkich pozycji, je\u015bli DXY zanotuje dzienne zamkni\u0119cie ponownie powy\u017cej 101,50.<\/p>\n\n
Wraz ze spadkiem prawdopodobie\u0144stwa wrze\u015bniowej podwy\u017cki st\u00f3p z 80% do ok. 64% instrumenty pochodne na stopy procentowe szybko dostosowuj\u0105 wyceny. Mo\u017cna to wykorzysta\u0107, konstruuj\u0105c bycze pozycje w kr\u00f3tkoterminowych kontraktach terminowych na stopy (np. kontrakty SOFR), poniewa\u017c rynkowa wycena stopy ko\u0144cowej przesuwa si\u0119 ni\u017cej. Prawdopodobie\u0144stwo dw\u00f3ch podwy\u017cek do grudnia spad\u0142o z 57% do 42%, co potwierdza, \u017ce \u201e\u015bcie\u017cka najmniejszego oporu\u201d dla kr\u00f3tkoterminowych rentowno\u015bci jest obecnie w d\u00f3\u0142.<\/p>\n\n
Nale\u017cy uwa\u017cnie monitorowa\u0107 nadchodz\u0105c\u0105 publikacj\u0119 bazowego PCE, od kt\u00f3rej oczekuje si\u0119 spadku do 3,3% r\/r z 3,4% wcze\u015bniej, a tak\u017ce wst\u0119pny odczyt PKB za II kw. prognozowany na 2,1%. Je\u015bli PCE potwierdzi te dezinflacyjne projekcje, wzmocni to decyzj\u0119 Fed o pauzie i dodatkowo os\u0142abi dolara. Z kolei, je\u015bli utrzymaj\u0105 si\u0119 \u201elepkie\u201d oczekiwania inflacyjne, mo\u017cliwe s\u0105 przej\u015bciowe skoki DXY, kt\u00f3re warto traktowa\u0107 jako dogodne okazje do ponownego zajmowania kr\u00f3tkich pozycji w instrumentach pochodnych.<\/p>\n\n\n\n