Wznowienie dzia\u0142a\u0144 zbrojnych na Bliskim Wschodzie po raz pierwszy od czterech sesji podbi\u0142o ceny ropy i odwr\u00f3ci\u0142o trzydniowy spadek rentowno\u015bci obligacji w Europie i USA, podczas gdy dolar ameryka\u0144ski by\u0142 w\u0105sko mieszany wzgl\u0119dem koszyka G10. Mi\u0119kszy czerwcowy CPI w Australii sk\u0142oni\u0142 rynek futures do dalszego redukowania oczekiwa\u0144 na podwy\u017cki w 2026 r. po trzech wzrostach w I po\u0142. 2026; dolar australijski znalaz\u0142 si\u0119 na najni\u017cszych poziomach od ponad dw\u00f3ch tygodni i traci\u0142 niemal 0,5%, najs\u0142abiej w G10. Na rynkach EM najlepiej radzi\u0142y sobie won korea\u0144ski i dolar tajwa\u0144ski, a PBoC ustali\u0142 fixing USD\/CNY na 6,7899 wobec 6,7928, ustanawiaj\u0105c marginalnie nowe trzyletnie minimum. Przed wyj\u0105tkowo niepewn\u0105 decyzj\u0105 FOMC kontrakty na stop\u0119 Fed funds implikowa\u0142y niemal 44 pb zacie\u015bnienia do ko\u0144ca roku, z ok. 9 pb wycenionymi na dzi\u015b (ok. 1\/3 szans), w pe\u0142ni zdyskontowanym ruchem we wrze\u015bniu oraz nieco ponad 70% prawdopodobie\u0144stwem kolejnej podwy\u017cki do ko\u0144ca roku.<\/p>\n\n
Na FX euro odbi\u0142o z okolic tu\u017c poni\u017cej 1,1355 USD do rejonu 1,1410 USD; dzi\u015b wygasa 1,1 mld EUR opcji na 1,1415 USD oraz niemal 2 mld EUR na 1,1375 USD jutro. USD\/JPY handlowany by\u0142 w pobli\u017cu 163,70 JPY po te\u015bcie okolic 163,30 JPY; jutro wygasa 1,45 mld USD opcji na 163,50 JPY. Funt utrzyma\u0142 si\u0119 w przedziale 1,3280\u20131,3310 USD po spadku do 1,3275 USD, podczas gdy USD\/CAD osun\u0105\u0142 si\u0119 z okolic 1,4130 CAD do ok. 1,4085 CAD wobec wygasania dzi\u015b ok. 500 mln USD na 1,4100 CAD; AUD zszed\u0142 poni\u017cej 0,6940 USD po dwutygodniowym minimum w rejonie 0,6965 USD. Gdzie indziej dolar porusza\u0142 si\u0119 wczoraj w przedziale 17,4175\u201317,4930 MXN i dzi\u015b ok. 17,4275\u201317,4600 MXN, gdy PKB w I kw. skurczy\u0142 si\u0119 o 0,6% k\/k; CNH utrzyma\u0142 si\u0119 w dwutygodniowym pa\u015bmie 6,7630\u20136,7820, a rupia umocni\u0142a si\u0119, gdy dolar na moment przebi\u0142 95,49 INR z 96,57 INR pod koniec ubieg\u0142ego tygodnia. Akcje w Azji ustabilizowa\u0142y si\u0119, ale korea\u0144ski Kospi spad\u0142 o 6%, a tajwa\u0144ski Taiex o 3,75%, podczas gdy Stoxx 600 zni\u017ckowa\u0142 o niemal 0,2%. W uj\u0119ciu trzech sesji rentowno\u015bci 10-letnich UST i Bund\u00f3w spad\u0142y odpowiednio o 10 pb, a gilts o 16 pb, po czym nast\u0105pi\u0142o odbicie o 2\u20134 pb w Europie oraz w USA, gdzie 10-latki by\u0142y przy 4,62%. Z\u0142oto zni\u017ckowa\u0142o do pi\u0119ciodniowego minimum tu\u017c poni\u017cej 4012 USD i utrzyma\u0142o si\u0119 powy\u017cej 4010 USD przy oporze w pobli\u017cu 4050 USD; srebro spad\u0142o do ok. 56,65 USD, po czym wzros\u0142o do niemal 58,25 USD, a wrze\u015bniowy WTI skoczy\u0142 z poziom\u00f3w tu\u017c powy\u017cej 77,80 USD do 83,30 USD, handluj\u0105c w okolicach 82 USD. W Wielkiej Brytanii czerwcowa akcja kredyt\u00f3w hipotecznych poprawi\u0142a si\u0119 nieznacznie, a saldo kredytu konsumenckiego ros\u0142o niemal r\u00f3wnomiernie; swapy wyceniaj\u0105 niemal zerow\u0105 szans\u0119 ruchu BoE jutro, ok. 55% prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cki we wrze\u015bniu oraz w pe\u0142ni wyceniony ruch na pocz\u0105tku listopada. W Australii spadek CPI w czerwcu o 0,1% obni\u017cy\u0142 inflacj\u0119 do 3,8% r\/r z 4,0%; CPI w II kw. wzr\u00f3s\u0142 o 0,6% po 1,4% w I kw. 2026, a \u015brednia przyci\u0119ta wynios\u0142a 0,8% k\/k i 3,6% r\/r wobec 3,5%; implikowane zacie\u015bnienie spad\u0142o z 30 pb na koniec ubieg\u0142ego tygodnia do nieco poni\u017cej 13 pb.<\/p>\n\n
Powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na utrzymuj\u0105c\u0105 si\u0119 zmienno\u015b\u0107 w sektorze energii, wykorzystuj\u0105c opcje kupna na wrze\u015bniowego WTI, kt\u00f3ry szybko odbi\u0142 do 83,30 USD w reakcji na odnowione dzia\u0142ania zbrojne na Bliskim Wschodzie. Historycznie premie za ryzyko geopolityczne potrafi\u0105 b\u0142yskawicznie dorzuci\u0107 dodatkowe 5\u201310 USD na bary\u0142ce do cen ropy, co odzwierciedla nag\u0142e skoki obserwowane podczas wcze\u015bniejszych eskalacji w regionie. Zabezpieczaj\u0105c ekspozycj\u0119 na wzrosty poprzez opcje call, mo\u017cemy skorzysta\u0107 na nag\u0142ych szokach poda\u017cowych, jednocze\u015bnie \u015bci\u015ble ograniczaj\u0105c ryzyko spadkowe.<\/p>\n\n
Przy stabilizacji rentowno\u015bci 10-letnich UST na 4,62% oraz wycenie przez rynek 1\/3 szans na natychmiastow\u0105 podwy\u017ck\u0119 st\u00f3p Fed, dostrzegamy przeszacowanie jastrz\u0119bio\u015bci pod przewodnictwem prezesa Warsha. Bior\u0105c pod uwag\u0119 \u0142agodniejszy czerwcowy CPI oraz umiarkowanie wzrostu zatrudnienia, Fed z du\u017cym prawdopodobie\u0144stwem zrobi dzi\u015b pauz\u0119, co historycznie wywo\u0142uje \u201erelief rally\u201d na obligacjach i spycha rentowno\u015bci w d\u00f3\u0142. Rekomendujemy zakup opcji call na kontrakty terminowe na Treasuries, aby zaj\u0105\u0107 pozycj\u0119 pod spadek rentowno\u015bci w kierunku 4,40%.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym w najbli\u017cszych tygodniach warto skoncentrowa\u0107 strategiczne transakcje derywatowe na dolarze australijskim i jenie. Spadaj\u0105ce prawdopodobie\u0144stwa podwy\u017cek ze strony RBA czyni\u0105 AUD dobrym kandydatem do opcji put, zw\u0142aszcza \u017ce waluta ma trudno\u015bci z utrzymaniem poziomu 0,6960 USD. Z kolei je\u015bli USD\/JPY prze\u0142amie kluczowe wsparcie 163,30 JPY, powinni\u015bmy kupi\u0107 opcje put, aby uchwyci\u0107 szybki techniczny zjazd w kierunku 162,60 JPY.<\/p>\n\n
Mimo \u017ce z\u0142oto utrzymuje si\u0119 stabilnie powy\u017cej 4010 USD, a srebro konsoliduje w pobli\u017cu 57,50 USD, oczekujemy wybicia na tych metalach, poniewa\u017c napi\u0119cia geopolityczne utrzymuj\u0105 si\u0119, a dolar pozostaje pod mieszanym wp\u0142ywem w koszyku G10. Historycznie metale szlachetne pe\u0142ni\u0105 rol\u0119 ostatecznej \u201ebezpiecznej przystani\u201d w okresach niepewno\u015bci monetarnej i wysokich ce\u0142, cz\u0119sto przynosz\u0105c dwucyfrowe stopy zwrotu podczas d\u0142ugotrwa\u0142ych konflikt\u00f3w. Powinni\u015bmy budowa\u0107 pozycj\u0119 w d\u0142ugich spreadach call na z\u0142ocie, aby skorzysta\u0107 z potencjalnego wybicia powy\u017cej silnego oporu na 4050 USD.<\/p>\n\n\n\n