Euro umocni\u0142o si\u0119 wobec funta w o\u015bmiu z ostatnich dziewi\u0119ciu sesji, mimo \u017ce Bank Rate pozostaje o 150 pb powy\u017cej stopy depozytowej Europejskiego Banku Centralnego, niezmienionej od po\u0142owy czerwca. Ruch ten pod\u0105\u017ca\u0142 jednak za krzyw\u0105 terminow\u0105: od po\u0142owy lipca rynki konsekwentnie wyceniaj\u0105 mniejsz\u0105 r\u00f3\u017cnic\u0119 st\u00f3p w horyzoncie sze\u015bciu miesi\u0119cy, nap\u0119dzan\u0105 g\u0142\u00f3wnie przez przerecen\u0119 w Wielkiej Brytanii po tym, jak kurs wyznaczy\u0142 do\u0142ek nieco powy\u017cej 0,8450. EBC utrzyma\u0142 stopy na poziomie 2,25% 23 lipca, ale zasygnalizowa\u0142 podwy\u017ck\u0119 we wrze\u015bniu; obecnie rynek wycenia ok. 70% prawdopodobie\u0144stwa ruchu o 25 pb, jednocze\u015bnie ostrzegaj\u0105c, \u017ce podwy\u017cszone koszty energii mog\u0105 przenikn\u0105\u0107 do inflacji poprzez efekty drugiej rundy.<\/p>\n
Czwartkowa decyzja Banku Anglii odbywa si\u0119 w otoczeniu s\u0142abszych danych z Wielkiej Brytanii: CPI w czerwcu wyni\u00f3s\u0142 2,6%, inflacja w us\u0142ugach 3,6%, a dynamika p\u0142ac wyhamowa\u0142a; prognozy zak\u0142adaj\u0105 szczyt inflacji w pobli\u017cu 3% p\u00f3\u017aniej w tym roku, wobec wcze\u015bniej obserwowanego progu 4% jako granicy ryzyk efekt\u00f3w drugiej rundy. Przed posiedzeniem o 11:00 GMT rynek oczekuje utrzymania stopy na 3,75% przy g\u0142osowaniu 7-2, podczas gdy publikacje ze strefy euro startuj\u0105 o 09:00 GMT: wzrost PKB za II kw. ma wynie\u015b\u0107 0,2% k\/k po spadku o 0,2% oraz 0,5% r\/r wobec 0,3%, stopa bezrobocia 6,2%, a wska\u017anik nastroj\u00f3w 96 wobec 95; pi\u0105tkowy szybki odczyt inflacji ma wynie\u015b\u0107 2,9% r\/r wobec 2,8%, przy inflacji bazowej 2,4%. Poziomy techniczne obejmuj\u0105 op\u00f3r w pobli\u017cu 50-dniowej EMA tu\u017c poni\u017cej 0,8600 oraz 200-dniowej EMA tu\u017c poni\u017cej 0,8650, a wsparcie na 0,8550, 0,8500 i bazie z po\u0142owy lipca nieco powy\u017cej 0,8450; wskazanym uniewa\u017cnieniem scenariusza jest dzienne zamkni\u0119cie poni\u017cej 0,8500.<\/p>\n
Widzimy umocnienie euro wobec funta, co oznacza \u00f3smy wzrost w dziewi\u0119ciu sesjach, mimo \u017ce oficjalna r\u00f3\u017cnica st\u00f3p procentowych pozostaje niezmieniona i wynosi 150 pb. Podczas gdy stopa Banku Anglii wynosi 3,75%, a stopa depozytowa EBC 2,25%, inwestorzy na instrumentach pochodnych musz\u0105 patrze\u0107 nie na bie\u017c\u0105cy spread, lecz na to, co sugeruje krzywa terminowa. Najnowsze dane rynkowe pokazuj\u0105, \u017ce oczekiwana r\u00f3\u017cnica st\u00f3p w perspektywie kolejnych sze\u015bciu miesi\u0119cy systematycznie si\u0119 zaw\u0119\u017ca, nap\u0119dzana przede wszystkim zmian\u0105 oczekiwa\u0144 wobec brytyjskiej polityki pieni\u0119\u017cnej.<\/p>\n
Zmian\u0119 t\u0119 wspieraj\u0105 twarde dane makro: inflacja CPI w Wielkiej Brytanii obni\u017cy\u0142a si\u0119 w czerwcu do 2,6%, a inflacja w us\u0142ugach spad\u0142a do 3,6%. Historycznie, gdy zaw\u0119\u017ca si\u0119 luka mi\u0119dzy oczekiwanymi stopami bank\u00f3w centralnych, kurs EUR\/GBP ma tendencj\u0119 do dynamicznego odbicia z wielomiesi\u0119cznych minim\u00f3w. Poniewa\u017c wycena kr\u00f3tkiego ko\u0144ca brytyjskiej krzywej st\u00f3p dyskontuje mniej podwy\u017cek, premia, kt\u00f3ra wspiera\u0142a lipcowe umocnienie funta, szybko si\u0119 wyczerpuje.<\/p>\n
Oczekujemy, \u017ce nadchodz\u0105ce posiedzenia bank\u00f3w centralnych b\u0119d\u0105 istotnym katalizatorem dla pozycjonowania na instrumentach pochodnych. O ile EBC zasygnalizowa\u0142 potencjaln\u0105 podwy\u017ck\u0119 we wrze\u015bniu, a rynek wycenia j\u0105 z prawdopodobie\u0144stwem 70%, o tyle Bank Anglii ma w czwartek \u2014 wed\u0142ug szerokiego konsensusu \u2014 utrzyma\u0107 stop\u0119 na poziomie 3,75%. Je\u015bli Bank Anglii przedstawi \u0142agodniejszy przekaz lub wyra\u017anie asymetryczny rozk\u0142ad g\u0142os\u00f3w za utrzymaniem, b\u0119dzie to potwierdzenie, \u017ce brytyjskie stopy osi\u0105gn\u0119\u0142y szczyt, co dodatkowo os\u0142abi funta.<\/p>\n
Zalecamy inwestorom na instrumentach pochodnych utrzymywanie nastawienia pro-wzrostowego na parze EUR\/GBP tak d\u0142ugo, jak kurs pozostaje powy\u017cej strefy wsparcia 0,8550. Wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych opcji call lub strategii bull call spread mo\u017ce pozwoli\u0107 partycypowa\u0107 we wzro\u015bcie w kierunku 50-dniowej \u015bredniej wyk\u0142adniczej w pobli\u017cu 0,8600, a potencjalnie tak\u017ce 200-dniowej \u015bredniej w pobli\u017cu 0,8650. Jednocze\u015bnie warto stosowa\u0107 \u015bcis\u0142e poziomy uniewa\u017cnienia scenariusza przy dziennym zamkni\u0119ciu poni\u017cej 0,8500, aby zabezpieczy\u0107 si\u0119 przed ewentualnymi, niespodziewanie jastrz\u0119bimi sygna\u0142ami ze strony Banku Anglii.<\/p>\n\n\n\n