Rynki wyceniaj\u0105 nadchodz\u0105c\u0105 decyzj\u0119 ameryka\u0144skiej Rezerwy Federalnej (Federal Open Market Committee) jako wyj\u0105tkowo wyr\u00f3wnan\u0105, przy czym prawdopodobie\u0144stwo pozostawienia st\u00f3p bez zmian szacowane jest na 60:40. Argumenty za pauz\u0105 wi\u0105zane s\u0105 z ni\u017cszymi odczytami inflacji w czerwcu oraz oczekiwaniami inflacyjnymi uznawanymi za wystarczaj\u0105co zakotwiczone, podczas gdy krzywa dochodowo\u015bci nie jest ustawiona pod powr\u00f3t fazy zacie\u015bniania. W szczeg\u00f3lno\u015bci punkt 5-letni opisywany jest jako \u201erich\u201d wzgl\u0119dem krzywej (zbyt drogi w relacji do reszty), co uznaje si\u0119 za nietypow\u0105 konfiguracj\u0119 na starcie cyklu podwy\u017cek.<\/p>\n\n
Mimo to ryzyko ruchu zaskakuj\u0105cego pozostaje w grze, a podwy\u017cka o 25 pb przedstawiana jest jako potencjalny krok ochronny, je\u015bli decydenci uznaj\u0105, \u017ce inflacja utrzymuje si\u0119 powy\u017cej preferowanych przedzia\u0142\u00f3w. Ewentualne zacie\u015bnienie \u2014 niezale\u017cnie od tego, czy nast\u0105pi na tym posiedzeniu, czy kolejnym \u2014 charakteryzowane jest jako potencjalnie odwracalne, przy czym stopa funduszy federalnych mia\u0142aby znale\u017a\u0107 si\u0119 poni\u017cej dzisiejszego poziomu w horyzoncie 12 miesi\u0119cy. W\u015br\u00f3d wskazywanych czynnik\u00f3w t\u0142a wymienia si\u0119 m.in. spadek napi\u0119\u0107 geopolitycznych z Iranem oraz obszary wra\u017cliwo\u015bci w gospodarce USA poza sektorem technologicznym.<\/p>\n\n
Wchodz\u0105c w ostatnie dni lipca 2026 r., nadchodz\u0105ca decyzja FOMC w sprawie st\u00f3p procentowych balansuje na ostrzu no\u017ca: 60% szans przypisywane jest pauzie i 40% \u2014 zaskakuj\u0105cej podwy\u017cce. Uwa\u017camy, \u017ce Fed ostatecznie utrzyma stopy bez zmian, zw\u0142aszcza \u017ce czerwcowy wska\u017anik CPI spowolni\u0142 do umiarkowanych 2,5% r\/r. Jednak uczestnicy rynku instrument\u00f3w pochodnych musz\u0105 przygotowa\u0107 si\u0119 na ewentualn\u0105 \u201eochronn\u0105\u201d podwy\u017ck\u0119 o 25 pb, je\u015bli decydenci zdecyduj\u0105 si\u0119 prewencyjnie zdusi\u0107 utrzymuj\u0105ce si\u0119 presje cenowe.<\/p>\n\n
Rynek d\u0142ugu pokazuje obecnie rentowno\u015b\u0107 5-letnich obligacji USA notowan\u0105 jako \u201erich\u201d wzgl\u0119dem krzywej, w okolicach 3,75%. Historycznie rozpoczynanie fazy zacie\u015bniania przy takiej strukturze krzywej jest dla banku centralnego wysoce nietypowe. Je\u015bli Fed jednak zaskoczy rynek podwy\u017ck\u0105, oczekujemy, \u017ce wszelkie podniesienia st\u00f3p zostan\u0105 odwr\u00f3cone w horyzoncie 12 miesi\u0119cy, co w efekcie sprowadzi stop\u0119 funduszy federalnych ni\u017cej.<\/p>\n\n
Aby handlowa\u0107 w warunkach tak zr\u00f3wnowa\u017conego scenariusza, rekomendujemy wykorzystanie kr\u00f3tkoterminowych opcji na SOFR do zabezpieczenia si\u0119 przed nag\u0142\u0105 jastrz\u0119bi\u0105 zmian\u0105 nastawienia. Zastosowanie strategii long volatility, takiej jak straddle na sierpniowych kontraktach futures na Fed Funds, oferuje atrakcyjny profil ryzyko\u2013zysk, bior\u0105c pod uwag\u0119 obecnie niedoszacowany poziom rynkowego niepokoju. Pozwala to zabezpieczy\u0107 si\u0119 na wypadek, gdyby Fed zechcia\u0142 zaznaczy\u0107 swoj\u0105 niezale\u017cno\u015b\u0107 nieoczekiwanym ruchem.<\/p>\n\n
Je\u015bli Fed dostarczy oczekiwanej pauzy, spodziewamy si\u0119 szybkiego wystromienia krzywej rentowno\u015bci w segmencie 2\u201310 lat w nadchodz\u0105cych tygodniach. Z kolei zaskakuj\u0105ca podwy\u017cka st\u00f3p tymczasowo sp\u0142aszczy krzyw\u0105, tworz\u0105c bardzo korzystny punkt wej\u015bcia dla d\u0142ugoterminowych zak\u0142ad\u00f3w na jej ponowne wystromienie. Nale\u017cy utrzymywa\u0107 elastyczne pozycje i nisk\u0105 d\u017awigni\u0119, aby przetrwa\u0107 pierwsze fale zmienno\u015bci po og\u0142oszeniu decyzji.<\/p>\n\n\n\n