Brazylijski wska\u017anik inflacji IPCA-15 (po\u0142owa miesi\u0105ca) wzr\u00f3s\u0142 w lipcu o 0,06% m\/m, wyra\u017anie poni\u017cej oczekiwa\u0144 rynku na poziomie 0,19%. S\u0142abszy odczyt sugeruje mniejsz\u0105 kr\u00f3tkoterminow\u0105 presj\u0119 cenow\u0105, ni\u017c zak\u0142adali progno\u015bci na ten okres.<\/p>\n\n
Najnowsze dane wzmacniaj\u0105 sygna\u0142y, \u017ce dezinflacja utrzymuje si\u0119 na marginesie, a lipcowy wynik okaza\u0142 si\u0119 o 0,13 pkt proc. ni\u017cszy od konsensusu. Uwaga rynku przenosi si\u0119 teraz na to, czy kolejne publikacje potwierdz\u0105 wyhamowanie dynamiki cen konsumenckich.<\/p>\n\n
Odczyt inflacji za po\u0142ow\u0119 miesi\u0105ca na poziomie 0,06% wobec oczekiwanych 0,19% traktujemy jako zielone \u015bwiat\u0142o do dostosowania naszych portfeli instrument\u00f3w pochodnych. To zaskakuj\u0105ce spowolnienie wskazuje, \u017ce restrykcyjna polityka pieni\u0119\u017cna banku centralnego skutecznie ogranicza popyt krajowy. Oczekujemy, \u017ce rynek w najbli\u017cszych tygodniach szybko wyceni bardziej go\u0142\u0119bi scenariusz dla stopy Selic.<\/p>\n\n
Powinni\u015bmy wykorzysta\u0107 ten trend, zajmuj\u0105c d\u0142ug\u0105 pozycj\u0119 na kontraktach terminowych DI na stopy procentowe w Brazylii, koncentruj\u0105c si\u0119 na seriach 2027 i 2028. Dane historyczne pokazuj\u0105, \u017ce gdy inflacja odbiega w d\u00f3\u0142 od oczekiwa\u0144 o tak\u0105 skal\u0119, krzywa dochodowo\u015bci przesuwa si\u0119 w d\u00f3\u0142 \u015brednio o 15\u201320 pb w ci\u0105gu miesi\u0105ca. Taki ruch pozwoli nam \u201ezablokowa\u0107\u201d wy\u017csze rentowno\u015bci, zanim rynek w pe\u0142ni dostosuje si\u0119 do perspektywy obni\u017cek st\u00f3p.<\/p>\n\n
Na rynku walutowym preferujemy zakup kr\u00f3tkoterminowych opcji call na USD\/BRL jako zabezpieczenie przed os\u0142abieniem reala. Zaw\u0119\u017cenie r\u00f3\u017cnicy st\u00f3p procentowych zwykle obni\u017ca atrakcyjno\u015b\u0107 brazylijskiego carry trade, co mog\u0142oby wypchn\u0105\u0107 kurs USD\/BRL powy\u017cej poziomu 5,65. Taka strategia opcyjna ogranicza ryzyko po naszej stronie, a jednocze\u015bnie pozwala skorzysta\u0107 na ewentualnej nag\u0142ej deprecjacji waluty.<\/p>\n\n
Na koniec powinni\u015bmy przygotowa\u0107 si\u0119 na potencjalne odbicie brazylijskich akcji poprzez zakup opcji call na indeks Ibovespa. Ni\u017csza inflacja i \u0142agodniejsza perspektywa st\u00f3p procentowych historycznie wspieraj\u0105 sp\u00f3\u0142ki konsumenckie i detaliczne, kt\u00f3re by\u0142y silnie przecenione. Taka taktyczna zmiana powinna pozwoli\u0107 nam uczestniczy\u0107 we wzrostach, gdy rynek akcji zacznie dyskontowa\u0107 korzystniejsze warunki finansowania.<\/p>\n\n\n\n